中科创达（300496.SZ）FY25业绩投资者电话会议要点总结 涉及的行业与公司 * 公司：中科创达（Thunder Software Technology， 300496.SZ）[1] * 行业：智能软件、智能汽车、智能物联网（AIoT）[10][11] 核心战略与业务转型 * 公司战略核心从移动操作系统提供商转向AIOS技术专家，以AIOS 2.1的发布为标志[1] * 公司业务模式正经历AI驱动的转型，从纯软件服务转向软硬件一体化产品交付，从基于流程的服务收费转向基于结果的货币化，从纯边缘AI转向云边混合架构[3] * 2026年战略将围绕AIOS平台展开，该平台将传统的基于Linux/Android的操作系统演进为AI原生、超智能体[2] * AIOS 2.1将在北京车展正式发布，并部署于智能手机、汽车系统、智能硬件和机器人[2] 各业务板块表现与展望 AIoT业务 * AIoT业务板块保持强劲增长，同比增长133%[1] * 增长由AI赋能智能硬件的重组驱动，涵盖手持终端、智能视觉、边缘计算、AIPC和可穿戴设备[4] * 机器人业务已整合至AIoT板块，并从概念验证阶段进入量产阶段，预计2026年将深化在工业和仓储领域的渗透[4] * 公司的AI+物联网一站式平台整合了芯片、模块、算法及端-边-云能力，为全球长尾客户提供可扩展服务[4] 汽车业务 * 2026年汽车板块将优先发展其AI驱动的“超级融合”智能体，采用“5合1架构”，计划在北京车展发布[5] * 该解决方案将车载操作系统、人机界面和软件定义无线电统一于一个集中的“AI大脑”之下，旨在消除应用孤岛，提供更直观的座舱体验[5] * 国际汽车制造商的需求增长预计将成为2026年该板块的主要增长动力[8] 财务分析与估值 * 花旗给予公司目标价78元人民币，基于50倍FY26E市盈率[9] * 目标价设定略低于10年平均估值水平，理由是预计收入增长势头将增强，但增长可能更多由硬件销售而非软件驱动，这可能对毛利率造成压力[9] * 采用市盈率估值法，因公司处于增长阶段，未来几年收入和盈利有望改善[9] * 截至2026年4月22日15：00，股价为64.500元人民币，预期股价回报率为20.9%，预期股息收益率为0.3%，预期总回报率为21.3%[6] * 公司市值为297.2亿元人民币（约合43.57亿美元）[6] * 花旗对该股的评级为“中性”（Neutral）[6] 风险提示 上行风险 * 智能汽车（智能座舱、ADAS、AD）渗透率提升速度快于预期[10] * 智能软件、智能汽车和智能物联网行业竞争温和[10] * 新产品和解决方案的发布速度快于预期，从而实现可持续增长[10] 下行风险 * 智能汽车（智能座舱、ADAS、AD）渗透率提升速度慢于预期[11] * 智能软件、智能汽车和智能物联网行业竞争激烈[11] * 新产品和解决方案的发布速度慢于预期[11] 其他重要信息 * 报告发布日期为2026年4月22日[1] * 报告分析师为Kyna Wong（AC）[7] * 花旗全球市场公司或其附属公司在过去12个月内曾向中科创达提供投资银行服务以外的产品或服务并获得报酬[15] * 花旗全球市场公司或其附属公司在过去12个月内曾作为中科创达的客户，提供非投行、证券相关服务[15]及非投行、非证券相关服务[16]