涉及的公司与行业 * 公司：特斯拉 (Tesla Inc, TSLA) [1] * 行业：美国汽车与工业科技 (Americas Autos & Industrial Tech) [15] 核心财务业绩与关键数据 * 总收入：1Q26 为 223.87 亿美元，环比下降 10%，同比增长 16%，高于高盛、市场及公司汇编共识预期 [2] * 汽车业务收入：1Q26 为 162.34 亿美元，环比下降 8%，同比增长 16%，高于高盛、市场及公司汇编共识预期 [2] * 能源业务收入：1Q26 为 24.08 亿美元，环比下降 37%，同比下降 12%，低于公司汇编共识预期 [11] * 服务及其他收入：1Q26 为 37.45 亿美元，环比增长 11%，同比增长 42%，高于高盛及公司汇编共识预期 [11] * 汽车平均售价 (ASP)：约 4.36 万美元，高于高盛预期的 4.13 万美元 [2] * 监管积分收入：1Q26 为 3.8 亿美元，低于上季度的 5.42 亿美元及去年同期的 5.95 亿美元 [4] * 非GAAP稀释后每股收益 (EPS)：1Q26 为 0.41 美元，高于高盛、市场及公司汇编共识预期 [3] * 自由现金流 (FCF)：1Q26 为 14.44 亿美元 [9] * 现金及投资：季度环比增加 7 亿美元至 447 亿美元 [9] * 库存：季度环比增加 20 亿美元至 144 亿美元 [9] 盈利能力与利润率 * 公司整体毛利率 (含股权激励)：1Q26 为 21.1%，显著高于高盛预期的 16.8% 及各类市场共识预期，4Q25 为 20.1%，1Q25 为 16.3% [3][6] * 汽车业务非GAAP毛利率 (含股权激励，不含监管积分)：1Q26 为 19.2%，显著高于高盛预期的 15.5% 及各类市场共识预期，4Q25 为 17.9%，1Q25 为 12.5% [3][6] * 能源业务毛利率：1Q26 为 39.5%，远高于高盛预期的 25.0%，4Q25 为 28.6%，1Q25 为 28.8% [7] * 息税前利润 (EBIT，含股权激励)：1Q26 约 9.41 亿美元，远高于高盛预期的 1.46 亿美元及公司汇编共识的 5.41 亿美元 [7] * 一次性收益：股东信函指出，汽车和能源业务利润率均受益于一次性收益，包括与保修、关税相关的项目 [3] 运营与交付数据 * 汽车总交付量：1Q26 约 35.8 万辆，环比下降 14%，同比增长 6% [5] * Model 3/Y 交付量：1Q26 约 34.2 万辆，环比下降 16%，同比下降 16% [5] * 其他车型交付量 (S/X/Cybertruck)：1Q26 约 1.6 万辆，环比增长 39%，同比增长 25% [5] * 汽车总产量：1Q26 约 40.8 万辆，环比下降 6%，同比增长 13% [5] * 能源存储部署量：1Q26 为 8.8 GWh [11] 人工智能 (AI) 与自动驾驶进展 * 完全自动驾驶 (FSD)：付费 FSD 用户数从 4Q25 的约 110 万增至约 130 万，季度内实现了创纪录的净新增订阅 [10] * Robotaxi (机器人出租车)：已在达拉斯和休斯顿推出无人监督的 Robotaxi 服务，但众包数据显示车队规模非常小，公司预计将在更多城市推出 [10] 产品与产能展望 * 新产品量产计划：Cybercab、Tesla Semi 和 Megapack 3 均按计划将于 2026 年实现量产 [11] * Optimus 人形机器人：第一代生产线正在安装中 [11] * 多年期计划产能建设：正在进行中，包括 AI 计算、太阳能、电池材料和半导体制造 [12] 投资评级、目标价与风险 * 评级与目标价：高盛给予特斯拉“中性”评级，12个月目标价为 375 美元，基于 150 倍 Q5-Q8E 每股收益 (含股权激励) [13] * 当前股价与目标价对比：报告发布时股价为 387.51 美元，目标价隐含 3.2% 的下行空间 [15] * 下行风险：潜在的车辆降价幅度超预期、电动汽车竞争加剧、关税影响超预期、电动汽车需求放缓、FSD/4680电池等产品或能力延迟、关键人物风险、内部控制环境、利润率风险、高度垂直整合带来的运营风险 [14] * 上行风险：电动汽车普及和/或特斯拉市场份额增长快于预期、新车销售的宏观经济环境更强劲、新产品推出早于预期、AI赋能产品 (如FSD、Optimus和机器人出租车) 的影响更早/更大、关税影响小于当前预期 [14] 其他重要信息 * 能源业务地位：1Q26，能源业务是特斯拉利润率最高的业务 [11] * 高盛业务关系披露：高盛在过去12个月内与特斯拉存在投资银行服务、做市等多种业务关系 [24]