安靠智电 2026年4月21日电话会议纪要关键要点 一、公司整体经营与财务表现 * 2025年公司实现盈利但净利润同比大幅下滑[3] * 业绩下滑主因：智慧模块化变电站业务受订单确认节奏影响 智能电力系统服务业务受地方政府电力投资收缩冲击[3] * 2025年全年计提应收账款坏账准备约8,000万元 进一步压缩净利润[2][3] * 为满足GIL及海外变压器业务拓展需求 公司2025年加大研发投入 导致研发费用增长较多[3] 二、GIL（气体绝缘金属封闭输电线路）业务 1. 2025年业绩与在手订单 * 2025年GIL产品及系统服务业务实现营业收入2.15亿元[4] * 主要收入来源为绍兴地下管廊项目 合同总金额2.3亿元 2025年确认近1亿元收入 剩余约1亿元将在2026年上半年确认完毕[4] * 除绍兴项目外 2025年收入还包括中国铝业西北公司项目及出口俄罗斯项目[4] * 2026年除绍兴项目余量外 已新签约4,000多万元合同及数份小额合同 预计2026年GIL收入规模将远超2025年[4] 2. 特高压项目展望 * 特高压GIL应用日益增多 甘肃入浙、浙江环网特高压、网电入户三项目GIL设备总规模合计近30亿元[5] * 甘肃入浙项目预计2026年6月底前招标 分为四个标包 每个约1亿元 公司有较大希望获取订单[5] * 网电入户和浙江环网特高压项目预计在2027至2028年陆续招标[6] * 雅江项目站内GIL应用总长度约1,800公里（折算为500kV单相） 预计2029至2030年开始招标 公司正配合进行前期科研[6] * 预计未来每年都有新特高压GIL项目 单个项目设备规模预计在5至10亿元以上[6] 3. 竞争格局与毛利率 * GIL行业准入门槛高 需具备工厂条件和3至5年挂网运行业绩[2][6] * 主要竞争对手：民营企业有安靠智电、思源电气、长高电新 央企主要是平高电气和西安西电[2][6] * 竞争格局相对稳定[6] * 随着特高压项目规模扩大 预计GIL毛利率会有所下降 但由于技术和业绩门槛高 竞争稳定 预计毛利率仍能保持在40%左右或以上水平[2][7] 4. 成本管理与海外拓展 * 公司通过签订合同时锁定原材料价格、设置价格调整机制（如原材料波动超10%或20%可调价）来管理成本[8] * 董事会已批准2,000万元套期保值额度 未来可对冲铝、铜等原材料价格上涨风险[8] * GIL产品已通过国内代理商进入俄罗斯市场[9] * 已通过沙特国家电网入网资格认证 成为全球第五家获得该资格的供应商[2][9] * 中东地区因高温环境（地表温度高达70℃）及光伏电站送出需求 GIL是替代传统电缆的理想方案[9] * 正在跟踪东南亚市场中资企业投建的工业园区项目[9] * 未来公司电力EPC总包业务出海 也将为GIL产品带来增量[10] 三、智慧模块化变电站业务 1. 2025年业绩与在手订单 * 2025年智慧模块化变电站业务销售收入主要集中在西北区域 确认收入为1.8亿元[11] * 当前在建核心项目包括跟随中国绿发集团的金塔项目和新疆中绿电木垒项目 另有印尼、河南宜阳、云南红河等项目[11] * 所有项目按施工进度确认收入[11] * 预计2026年半年报将确认约五六千万元未执行完订单收入[11] * 工程部门持续跟踪的订单规模约一至两亿元[11] 2. 毛利率变化与提升路径 * 业务毛利率下降主因：市场竞争加剧 项目主要设备中非自制设备占比较高[12] * 随着项目经验积累及变压器、GIS等核心设备自制比例提高 预计未来毛利率将得到提升[12][13] * 核心设备（变压器和GIS）实现自产后 预计能为变电站业务整体毛利率带来5至10个百分点甚至超过10个百分点的提升[14][15] 3. 新市场拓展（数据中心与海外） * 正积极拓展新能源以外市场[13] * 新能源送出领域：与中建八局跟踪多个项目 合计体量约6至8亿元 期望2026年下半年转化部分订单[13] * 数据中心领域：已与世纪互联签约 正为其乌兰察布数据中心项目进行前期方案设计 该数据中心包含四至五座变电站 单个AIDC容量达560兆瓦[2][13] * 海外AIGC领域：正与万国数据海外主体DeWang就马来西亚柔佛州项目进行方案设计沟通 单个变电站项目体量接近两到三亿元[13] * 数据中心项目毛利率相对较高 预计至少在20%以上[2][13] * 海外数据中心项目（如VNET和DeWang）经测算毛利率预计在20%至30%以上[14] * 国内用户工程项目毛利率通常在20%左右 海外用户工程项目略高 约20%至30%之间[15] * 整体而言 海外模块化变电站毛利率显著高于国内[15] 四、变压器出口业务 * 2026年变压器出口全年订单目标为5至7亿元 确认的营收目标约为3亿元[2][15] * 北美市场：需求量最大 面向AIGC运营商和电力公司[15] * 已通过代理获得AIGC运营商订单（13套变压器） 大部分收入将在2026年第一季度确认 项目毛利率在40%至50%左右[2][15] * 已有两到三家北美电力公司完成审厂 后续有望获得小批量试验订单及年度框架采购[15] * 预计2026年北美市场订单目标为3,000至4,000万美元[15] * 拉丁美洲市场：已在哥伦比亚、厄瓜多尔、秘鲁等地签订并交付少量订单 区域毛利率约20%至30% 2026年目标实现1亿元人民币订单[15] * 欧洲市场：已签订一台罗马尼亚110千伏变压器订单 正在跟踪土耳其一个价值约1亿元人民币的订单及芬兰储能项目 2026年目标为1亿元人民币订单[15] * 公司将专门开发美标辅件产品以满足北美市场需求[15] 五、其他业务板块 1. GIS（气体绝缘开关设备）业务 * 目前GIS产能约四五十个间隔 主要用于满足自有变电站项目内部需求[16] * 已获得126千伏和252千伏GIS型式试验报告 正进行国家电网入网认证 计划2026年参与国网投标[16] * 满足自用后才会考虑国内招标市场 若招投标顺利 可能2027年考虑扩产并探索海外销售[16] 2. 电缆附件业务 * 2025年收入略有下降 主因部分大型用户工程项目减少导致110千伏产品订单量下滑[18] * 毛利率提升主因：国网新规要求厂商自行安装但公司投标报价维持原含安装费水平（隐性提价） 以及内部通过预制度、材料替换等降本措施有效对冲原材料成本压力[17] * 未来计划投入2至3亿元更新设备改进工艺 采取低毛利策略以扩大市场份额[18] * 海外销售通过间接出口（跟随国内电缆厂商或央企项目配套）和直接出口（如与中港湾在澳门超7,000万元订单）两种模式[18] * 海外重点区域是东南亚和中东[18] * 拓展海外市场主要障碍在于各国不同的资质认证标准 公司将根据代理商推荐的订单机会决定是否启动特定市场认证[18][19] * 公司也为3M提供OEM代工服务[19] 3. 淮安新材料项目 * 项目总投资预计2.5亿至3亿元人民币[2][21] * 厂房土建已于2026年3月结束 设备已进驻调试 预计2026年第三季度试生产[21] * 项目投产后 仅考虑固定资产折旧及运营成本 预计每年将产生约3,000万元费用 影响将从2026年第三季度开始体现[2][21] 六、研发与宏观环境 * 2025年研发费用大幅提升 主要投向变压器与GIS技术研发以及淮安新材料项目[20] * 2026年研发重点将继续围绕GIL、变压器及淮安新材料三个方向 预计研发费用将不低于2025年水平[2][20] * 美国关税政策调整对电力设备出口有利 基础关税税率从约百分之四十几下调至百分之十几或二十[19] * 目前出口北美变压器关税基本由客户承担 但未来在部分项目中公司可能面临需承担部分关税的情形 届时将与客户协商转嫁成本[19]