军信股份 20260423 摘要 长沙地区垃圾量因人口流入及效率提升强劲增长，一、二期合计 1 万吨/ 日产能预计 2027 年满产，三期项目已中标并作为 2026 年重点工程加 速推进。 2026Q1 经营性现金流同比增 59%，主因政府垃圾处理费预算增加 1.5 亿元带动回款加速；仁和公司剔除坏账冲回后贡献利润约 5,000 万元， 实现量价齐升。 海外比什凯克项目产能利用率近 100%，吨上网电量超 508 度，以美元 结算且回款及时；公司目前锁定中亚优质项目，海外在建储备达 8,000- 9,000 吨。 2026-2028 年预计年均资本开支 5-10 亿元，视三期及海外项目开工时 点波动；分红政策稳定，维持在 70%以上，保底承诺为 50%。 港股发行处于证监会备案审核尾声，无实质障碍，计划 2026 年 6 月完 成；回购贷款利率仅 1.8%-1.9%，新增境外贷导致 Q1 财务费用增长 23%。 技术改造驱动吨上网电量提升 2%；二期项目所得税减半优惠预计 2027 年结束，届时税率由 12.5%升至 15%，对整体利润影响有限。 Q&A 请介绍一下 2026 年第一季度浏阳、平江和比什凯克三 ...