星宸科技 2026年第一季度业绩与业务展望分析纪要 一、 公司概况与业绩表现 * 公司为星宸科技，是一家专注于SoC（系统级芯片） 设计的企业 [1] * 2026年第一季度业绩超预期，营业额和利润大幅增长 [2] * 增长主因：存储涨价带动SoC调价，以及产品向中高端结构性升级 [2][10] * 公司预计2026年第三、四季度毛利率将保持稳定 [2][10] 二、 核心业务板块分析 1. 安防业务 * 竞争格局改善：2023-2024年行业竞争残酷，自2025年第一季度起过度竞争得到有效控制，行业进入正向循环 [8] * 需求强劲：市场需求旺盛，供应缺口巨大，增长并非由客户一次性补货驱动 [12][15] * 需求驱动因素： * To C（智能家居）：全球新兴国家4G/5G及光纤网络普及带来需求增长 [15] * To B（企业级）：AI技术驱动企业数字化改造以实现降本增效 [15] * To G（政府项目）：出现小幅复苏迹象，部分项目有急迫更新需求 [2][15] * 收入结构：To C业务是绝对主体，收入占比约60%；To G业务基数小，占比可能不到10% [2][16] * 出货量增长受限：因内置存储芯片比例过高，受供应制约，增长率相对较低 [12][13] * 应对措施：从2026年Q3起向客户提供外挂存储设计的新芯片开发套件，预计Q3、Q4能实现增长 [13] 2. 汽车业务 * 增长驱动力： * 法规驱动：与中汽协等标准制定机构合作，2026年将推出多款由强制标准驱动的舱内/舱外新产品，将非标配转为标配 [6][7] * 激光雷达需求增长：新一代激光雷达产品需求强劲，采用新技术替代老旧SiPM技术 [7] * 日本市场突破：经过近三年耕耘，已进入日本头部主机厂和Tier 1供应商体系，预计2026年日本市场将实现非常高的增长率，并有望在未来五年持续高速增长 [7] * 业务策略：为单台车提供多种芯片，覆盖视觉模组、辅助驾驶及激光雷达等感知产品，并坚持全球化市场布局 [6] * 出货量增长：增长率很高，且因采用外挂存储比例较高，预计数量增长率将高于安防业务 [12][13] 3. AIoT、机器人及其他新兴业务 * 机器人业务： * 小脑芯片：计划于2026年第三季度投片，第四季度推出工程样品，已有众多意向客户 [2][3] * 产品品类：除家用清洁机器人（2024年出货量100多万颗）外，正在布局更多新品类，包括室外应用场景 [5][7] * 需求增长：需求增长率非常高 [12] * AIoT业务：需求增长率非常高 [12] * LPU（大算力芯片）进展：与源创微联合开发，规划与定义基本完成，目标2027年推出，旨在成为公司未来数年的代表作 [2][9] * 战略规划：从销售单一芯片转型为提供端边侧算力板卡一体化整体解决方案，目标成为“端边侧的英伟达” [9] * 应用场景：智能安防（AI NVR/XVR）、汽车（AI Box）、智能家居（AI NAS）、机器人、企业级轻量化边缘算力中心 [9] 三、 财务与运营关键要点 1. 毛利率与定价 * 毛利率提升原因： * 存储价格上涨带动芯片价格水涨船高 [10] * 产品结构向中高端倾斜，高端产品本身毛利率较好 [10][18] * 利用供应紧张时机，对定价策略进行调整，使整体定价回归更健康水平 [17] * 后续展望：尽管存储价格可能继续上涨，但SoC价格将相应上调，同时客户持续优化产品组合，预计Q3、Q4毛利率能够稳定 [10] 2. 存货与供应链 * Q1存货水平提升原因：基于下游需求旺盛及上游供应紧缺的判断，采取的主动性战略备货，以锁定上游存储资源，保障订单交付 [2][4] * 存储供应：2026年存储市场供应非常紧张，对所有从业者是公平挑战，但公司凭借规模优势在获取存储资源方面具备能力优势 [8] * 出货量目标：2026年整体出货量受存储供应制约，但目标是确保获取的存储资源总量不低于2025年（2025年芯片总销量近1.8亿颗，其中内置存储约1.5亿颗） [11] 3. 收入结构与增长 * 收入结构变化：汽车、机器人和AIoT业务的收入占比正在持续快速提升 [14] * 安防业务定位：作为公司基本盘，收入占比自2025年起已预期逐步降至50%以下，未来随着新业务壮大，占比预计将进一步降低 [14] * 主要增量领域（需求端）：安防、机器人、IoT、汽车业务需求增长率均很高，得益于智能化替代趋势与全球化营销布局的叠加效应 [12] 四、 市场与区域表现 1. 海外业务 * 整体占比：若计入间接业务（芯片销售给中国厂商再出口），穿透到最终消费者的海外业务收入占比超过50% [2][17] * 直接海外收入：与海外客户（如亚马逊、戴森、罗技）的直接业务收入占比在20%以上，预计将维持在25%左右 [2][17] * 区域表现：在日本、美国等特定海外市场的客户占有率增速可能高于国内市场 [2][17] * 汇率影响：2026年Q1基本实现损益两平，因业务以国内销售为主，美元部位不大，美元贬值影响有限 [17] 2. 市场需求与客户 * 需求未受存储涨价明显抑制的原因： * 产品价格敏感度低：主要应用于售价199元至299元人民币区间的嵌入式智能硬件，价格小幅上涨在可接受范围内 [4] * 客户库存水位低：过去两年许多客户库存不足一个月，有加大库存意愿但受供应限制 [4] * 产品降本增效价值显著：如门禁考勤设备能提升企业运营效率 [5] * 产品品类持续扩张：如机器人芯片带来新的增长动能 [5] * 客户策略：在供应紧张环境下，优先选择有增长潜力的客户、海外代表性大客户及国内新目标市场进行合作 [17] 五、 未来展望与战略 * 业绩可持续性：公司坚信2026年业绩会持续向好，毛利率将维持在健康区间，后续不会出现逐季下跌 [18] * 信心来源：持续的新产品迭代能力、产品结构向中高阶优化、稳固的供应链管理能力 [18] * 战略重心：将主要集中在端侧和边侧，暂不涉及云侧 [14] * 商业模式转型：从单一芯片销售，转变为结合硬件、软件、系统、存储、算力芯片和主控芯片的综合解决方案提供商 [9][14]