报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内视频安防 SoC 芯片领先企业，结合自身优秀的低功耗技术、ISP 技术、SoC 能力，积极布局端侧 AI 应用，未来成长空间广阔 [5] 财务指标总结 营收与利润 - 2024 年营收 23.54 亿元，同比+16.5%，归母净利润 2.56 亿元，同比+25.2%，扣非净利润 1.81 亿元，同比+0.4% [2][11] - 2025Q1 单季度营收 6.65 亿元，同比+26.4%，归母净利润 0.51 亿元，同比+0.5%，扣非净利润 0.40 亿元，同比-14.0% [2][9] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.01 亿、3.98 亿、5.01 亿元 [5] 毛利率与净利率 - 2024 年毛利率 35.79%，同比-0.67pct，净利率 10.89%，同比+0.76pct，扣非净利率 7.69%，同比-1.23pct [2][11] - 2025Q1 单季度毛利率 33.29%，同比-3.12pct，净利率 7.69%，同比-1.98pct，扣非净利率 5.99%，同比-2.81pct [9] 其他指标 - 2024 年智能安防业务营收同比+10.1%，智能物联业务营收同比+38.6% [2] - 2025Q1 季度扣非净利率环比提升主要系 Q1 季度研发费用率环比-6.18pct 所致 [9] 业务结构总结 智能安防业务 - 2024 年该业务营收 15.88 亿元，同比+10.1%，占总营收 67.5%，毛利率 33.42%；受益公司在 ISP 和 AI 方面深厚积累，叠加产品结构优化、围绕低功耗新型应用场景及海外消费端快速扩张等因素 [3] 智能物联业务 - 2024 年该业务营收 4.75 亿元，同比+38.6%，占总营收 20.2%，毛利率 44.35%；主要受益于公司智能机器人、工业 HMI 等新业务占比持续提升，成为新增长引擎，或有望推动 2025 年该业务持续增长 [3] 技术实力总结 AI 芯片 - 公司自研 AI 芯片累计出货量超 1 亿颗，各业务线新品均已搭载 AI 算力 [4] 3D 感知业务 - 2024 年 8 月公司购买 3D ToF 相关资产，已形成专门的 3D 感知业务线，已推出部分 iToF 系列产品，应用于多媒体、机器人等市场；并在研发新一代 dToF 系列产品，应用于车载激光雷达、智能机器人、低空经济设备等；已搭配现有 ISP 技术及 SoC 产品，形成 3D 感知+AI 计算的感算一体解决方案 [4] 股票信息总结 - 行业为电子 [6] - 2025 年 4 月 28 日收盘价 55.23 元，总市值 232.55 亿元，流通市值 103.05 亿元，总股本 4.21 亿股，流通股本 1.87 亿股，近 3 月日均成交额 4.31 亿元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 下游应用需求复苏，公司份额持续提升，2024年实现营业收入23.54亿元，同比+16.49%，归母净利润2.56亿元，同比+25.18%；2025年Q1实现营业收入6.65亿元，同比+26.36%，环比+23.04%，归母净利润0.51亿元，同比+0.48%，环比-14.73% [7] - 公司购买3D ToF无形资产，开启3D感知领域战略布局，已推出iToF系列产品，研发新一代dToF系列产品，形成3D感知+AI计算的感算一体解决方案 [8] - 公司持续加大研发投入，2024年全年研发投入约6.02亿元，研发投入率约25.59%，2025年Q1研发投入1.68亿元，研发投入率约25.24%，未来将打造全球领先的端边侧SoC产品，形成多路增长曲线 [8] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入29.0/37.1/46.1亿元，归母净利润分别为3.0/4.1/5.4亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年4月至2025年4月，星宸科技股价涨幅从-15%提升至175% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价54.03元，总股本4.21亿股，流通股本1.87亿股，总市值227亿元，流通市值101亿元，52周内最高/最低价91.18/28.06元，资产负债率31.0%，市盈率87.15，第一大股东为SigmaStar Technology Inc. [4] 财务数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2354|2901|3712|4605| |增长率(%)|16.49|23.27|27.96|24.03| |EBITDA（百万元）|328.01|452.95|571.97|722.12| |归属母公司净利润（百万元）|256.26|300.70|405.72|542.61| |增长率(%)|25.18|17.34|34.92|33.74| |EPS(元/股)|0.61|0.71|0.96|1.29| |市盈率（P/E）|88.78|75.66|56.07|41.93| |市净率（P/B）|7.66|7.02|6.32|5.57| |EV/EBITDA|104.18|51.73|40.97|32.18|[11]

公司战略业务布局 - 智能机器人业务在2024年及2025年Q1增长亮眼，2024年出货量及营收同比2023年超三倍增长，2025年Q1出货量及营收超2024年全年；公司有望2025年跻身智能机器人SoC芯片市场领先梯队，目标提升主流市场市占率并进入高端市场 [2][3] - 智能眼镜业务已推出适用AI眼镜的SoC芯片SSC309QL，客户终端产品预计2025年下半年出货，同时重点开发下一代适用于运动及智能穿戴场景的先进制程SoC芯片，预计2025年下半年投片 [5] - 智能感知业务2024年开启3D感知领域战略布局，已形成专门业务线，在研新一代感知芯片；激光雷达芯片目标开发高水平适用于长距离、高精度测距的线扫SPAD - SoC，芯片已投片，预计2025年底车规认证，2026年下半年量产 [6][7] 公司经营情况 2024年经营情况 - 实现营业收入约23.54亿元，同比增长约16.49%；归属于母公司股东的净利润约2.56亿元，同比增长约25.18% [8] - 智能安防业务线营收约15.88亿元，同比增长约10.07%，占主营业务约68.81%；智能物联业务线营收约4.75亿元，同比增长约38.61%，占主营业务约20.58%；智能车载业务线营收约2.45亿元，同比增长约31.01%，占主营业务约10.61% [8] 2025年Q1经营情况 - 实现营业收入约6.65亿元，同比增长约26.36%；归属于母公司股东的净利润约5,118万元，同比增长约0.48%；营收环比2024年Q4增长约24% [9] - 各业务线均有突破，智能物联领域导入头部品牌客户，智能机器人单季度出货量及营收超2024年全年；智能车载领域车前装市场拓展有突破，车规级及车载AI芯片起量；智能安防领域主力产品满足市场需求，巩固行业地位 [10] 研发投入情况 - 2024年全年研发投入约6.02亿元，同比增加约1.1亿元，同比增长约21.95%，研发投入率约25.59% [11] - 2025年Q1研发投入约1.68亿元，同比增加约2,773万元，同比增长约19.8%，研发投入率约25.24%，优于同业平均水平 [11] 定价策略 - 采取积极市场定价提升销售规模及市场占有率，后续有望降低供应链成本，增加客户粘性，为高端产品协同渗透奠定基础，提升盈利及毛利率 [12] 美国关税政策影响 - 公司产品未直接出口至美国，间接出口比例低，影响有限 [13] - 关税认定与芯片公司所在地无关，公司暂不存在被切换风险 [14] - 终端客户有全球化供应链布局，可通过产能调配、成本分摊等消化关税影响 [14]

授信申请 - 公司及子公司拟申请不超35亿元人民币及5000万美元综合授信[2] - 台湾分公司拟申请不超5000万美元综合授信敞口额度[2] 担保情况 - 董事长兼总经理拟为台湾分公司提供不超5亿新台币担保额度[2] 授信相关 - 授信种类含流动贷款、信用证等业务[3] - 有效期自股东大会通过至2025年年度股东大会[3] - 申请需2024年年度股东大会审议通过[2][3]

募资情况 - 公司首次公开发行4211.2630万股，每股发行价16.16元，募资总额68054.01万元，净额62790.24万元[1] 项目投资 - 新一代AI超高清IPC芯片研发和产业化项目拟投入募资33388.24万元[4] - 新一代AI处理器IP研发项目拟投入募资11881.25万元[5] - 补充流动资金项目拟投入募资17520.75万元[5] 现金管理 - 公司拟用不超1.55亿元闲置募资现金管理，额度12个月内有效可滚动使用[8] - 2025年4月18日董事会、监事会审议通过现金管理议案[15][17] - 闲置募资买保本型产品，不得质押和证券投资[7]

担保情况 - 公司预计为全资子公司提供不超4000万美元担保，有效期12个月[2] - 截至公告日，担保额度预计4000万美元，占净资产9.69%[13] - 截至公告日，担保总余额2650万美元，占净资产6.42%[13] 子公司数据 - 星宸微电子2024年底总资产15465.49万元，净利润4464.29万元[6] - 厦门星觉科技2024年底总资产13201.96万元，净利润 - 610.78万元[8] 审议情况 - 2025年4月18日董事会、监事会审议通过担保额度议案[11][12]

监事会构成与会议 - 2024年度公司监事会由3名监事组成，含1名职工代表监事[2] - 2024年度监事会共召开6次会议[2] 会议审议情况 - 第一届监事会第十一次会议4月29日召开，审议通过19项议案[2][3] - 第二届监事会第一次会议5月20日召开，通过选举主席议案[3] - 第二届监事会第二次会议7月9日召开，审议通过4项议案[3] - 第二届监事会第三次会议8月9日召开，审议通过5项议案[3] - 第二届监事会第四次会议8月28日召开，通过购买资产议案[3] - 第二届监事会第五次会议10月23日召开，审议通过2项议案[4] 财务与担保情况 - 聘请安永华明审计2024年度财务，出具无保留意见报告[5] - 2024年度除对子公司担保外，无对外担保[6] 未来展望 - 2025年监事会贯彻法规履行监督职责[8] - 推动公司规范运作，监督治理结构完善执行[8] - 确保决策科学合规，强化内控体系运行[8] - 全面监督运营关键环节，保障高质量发展[8] - 为股东和投资者创造长期价值[8]

业务计划 - 2025年度拟开展不超3亿美元期货及衍生品交易业务[3][7] - 交易期限自股东大会审议通过至2025年年度股东大会，额度可循环滚动使用[3][7] 决策进展 - 2025年4月18日董事会通过议案，尚需2024年年度股东大会审议[8] 交易情况 - 目的是规避市场波动对业绩不利影响，资金为自有或信贷资金[4][7] 风险管控 - 交易存在多种风险，禁止风险投资，制定内部管理制度[9][10][11] 机构意见 - 保荐机构对开展业务事项无异议[13]

募集资金情况 - 公司首次公开发行4211.2630万股，每股发行价16.16元，募集资金总额68054.01万元，净额62790.24万元[1] - 截至2024年12月31日，期初募集资金专户余额64681.31万元，支付发行费用1875.37万元，募投项目投入45616.01万元[4] - 截至2024年12月31日，募集资金银行存款利息收入89.15万元，现金管理投资16500.00万元，现金管理利息收入291.75万元，合计余额1070.83万元[5] - 截至2024年12月31日，公司实际使用募集资金45616.01万元[9] 资金使用决策 - 2024年4月29日，同意增加子公司为项目实施主体，增加上海、深圳为实施地点[11][25] - 2024年4月29日，同意用23131.05万元募集资金置换自筹资金[12][25] - 2024年4月29日，同意用不超4.5亿元闲置资金买现金管理产品，截至12月31日未到期余额1.65亿元[16][26] 项目投资情况 - 新一代AI超高清IPC SoC芯片研发和产业化项目承诺投资161979.34，调整后33388.24，本报告期投入21948.68，投资进度65.74%[24] - 新一代AI处理器IP研发项目承诺投资57640.59，调整后11881.25，本报告期投入6146.58，投资进度51.73%[24] - 补充流动资金承诺投资85000.00，调整后17520.75，本报告期投入17520.75，投资进度100.00%[24] - 承诺投资项目合计承诺投资304619.93，调整后62790.24，本报告期投入45616.01，投资进度72.65%[24] 合规情况 - 报告期内，公司不存在变更募集资金投资项目及其他使用情况[18][17] - 报告期内，公司募集资金存放、使用、管理及披露无违规行为[20] - 截至2024年12月31日，公司不存在用闲置募集资金补充流动资金、节余及超募资金使用情况[13][14][15]

业绩总结 - 公司对截至2024年12月31日的内部控制有效性进行自我评价[2] - 公司不存在财务报告和非财务报告内部控制重大缺陷[4] - 纳入评价范围单位资产总额占公司合并报表资产总额的100%[6] - 纳入评价范围单位营业收入占公司合并报表营业收入总额的100%[6] - 报告期内财务和非财务报告未发现重大和重要内控缺陷[40] 未来展望 - 2025年将内控建设融入集团长期战略，构建适配内控架构[40] - 2025年加大内部审计频次与深度，开展专项和突击审计[40] - 2025年持续加大员工内控意识宣贯力度[41] 其他新策略 - 公司建立规范的公司治理结构和议事规则[7] - 公司设置多部门形成相互制约的管理体系[9] - 公司构建完善的人力资源招聘、培养、激励程序[11] - 公司重视企业文化建设，围绕核心价值观提升员工素养[12] - 公司建立多维度风险管理体系进行风险评估[14] - 公司对日常生产经营活动采取电子流程签核，重大事项由董事会或股东大会批准[17] - 公司建立财产管理和定期清查制度，保障财产安全[18] - 公司明确绩效考核制度，为薪酬分配等提供依据[19] - 公司对资金活动集中统一管理，规范作业及审批流程[20] - 公司制定多项资产管理制度，确保资产安全完整有效使用[21] - 公司制定采购与付款管理制度，优化采购成本[23] - 公司制定销售与收款管理制度，规范业务流程[24] - 公司重视研发创新，建立研发管理体系[25] - 公司制定投融资管理制度，防范投融资风险[26] - 公司制定关联交易管理制度，确保交易合规[27] 标准界定 - 财务报告重大缺陷定量标准：经营收入潜在错报≥营业收入的1%、利润总额潜在错报≥利润总额的5%、资产总额潜在错报≥资产总额的1%[36] - 财务报告重要缺陷定量标准：营业收入的0.5%≤经营收入潜在错报＜营业收入的1%、利润总额的2.5%≤利润总额潜在错报＜利润总额的5%、资产总额的0.5%≤资产总额潜在错报＜资产总额的1%[36][37] - 财务报告一般缺陷定量标准：经营收入潜在错报＜营业收入的0.5%、利润总额潜在错报＜利润总额的2.5%、资产总额潜在错报＜资产总额的0.5%[37] - 非财务报告重大缺陷定量标准：给公司带来的直接损失金额≥利润总额的5%[39] - 非财务报告重要缺陷定量标准：利润总额的2.5%≤给公司带来的直接损失金额＜利润总额5%[39] - 非财务报告一般缺陷定量标准：给公司带来的直接损失金额＜利润总额的2.5%[39]