厦门钨业 2026年第一季度业绩及业务分析纪要 一、 公司整体业绩与财务表现 * 2025年全年业绩：公司实现营业收入462 65亿元，同比增长31% 利润总额40 6亿元，同比增长27 84% 归属净利润23 09亿元，同比增长35% 扣非后归属净利润21 90亿元，同比增长44 16% 总资产560 67亿元，较2024年末增长21 36% 加权平均净资产收益率接近14%，基本每股收益1 4546元，全年经营活动现金流量净额接近30亿元[3] * 2026年第一季度业绩：公司实现营业收入157 43亿元，同比上升87% 利润总额20 74亿元，同比上升207% 归母净利润11 07亿元，同比上升189% 扣非后净利润10 97亿元，同比上升198% 总资产达到639亿元，较2025年末增长14% 第一季度经营性现金流净额为-25亿元，主要因原料价格上涨和经营规模扩大导致存货占用资金增加[9][10] * 财务指标与资本运作：截至2025年底，资产负债率为52 41%，较2024年底有所上升，主要源于在建项目投资 存货周转天数因金属价格上涨下的阶段性库存管理而小幅上升，应收账款持续下降 信用评级从AA+提升至AAA，综合融资成本进一步下降[3] 2024年底完成的定增，其限售股在2025年已基本解锁并稳步退出[9] 二、 钨钼板块：核心利润来源，量价齐升 * 市场与价格：2025年钨市场价格大幅上涨，黑钨精矿年内均价接近22万元/吨，APT均价为32万元/吨，涨幅均超过50% 2026年第一季度，钨矿价格突破100万元/吨，APT价格达到150万元/吨，涨幅较大[4][11] 未来几年全球新增钨矿有限，现有矿山受指标、品位、成本等多重因素制约，预计钨市场将延续供应偏紧格局[16] * 公司业务表现： * 整体业绩：2025年钨钼业务实现营收201 52亿元，同比增长18% 利润总额32亿元，同比增长27%[4] 2026年第一季度，钨钼板块实现营收73亿元，同比增长83% 利润总额17 63亿元，同比增长238 82%，利润总额占比从2025年全年的79%提升至85%[2][10] * 产品与市场地位：公司APT和钨粉产量位居国内前列，是主要供应商之一 硬质合金和数控刀片的产品份额在国内位居前列[4] 光伏用细钨丝渗透率在2025年底已达90%以上，公司在该领域市场份额超过80%-90%，处于领先地位，28μm以下线径实现技术领先[2][4] * 具体产品销量：2025年硬质合金全年销量同比增长13%，切削刀具销量增长16%，营收增长21% 细钨丝销量因技术迭代和产品出货结构变化下滑5%，但营收和盈利能力同比上升[4] 2026年第一季度，硬质合金和切削刀具销量与收入均同比增长，细钨丝销量同比下降19%，但销售收入同比增长73%[11] * 资源保障与布局： * 资源保障率目标：公司目标整体资源保障率达到70%以上[13] * 废钨回收：2025年通过废料回收实现超过1万吨的APT产量，已超过原矿供给量 目前原生矿料在公司总供给中占比已降至约20%，未来废料回收占比目标提升至30%至50%[2][13] * 矿山布局： * 体内矿山：行洛坑矿山深部勘探预计2026年内基本完成，计划2027年申报增储扩产 都昌矿山正在夯实储量核实与勘探工作[12] * 在建项目：博白钨钼矿项目预计2027年底建成并进入试生产阶段[12] * 体外注入：九江大地已于2026年第一季度注入上市公司 大湖塘项目预计2026年内注入，由于储量巨大，建设周期预计3至5年，投产时间预计在2030年以后[9][12] * 下游深加工与出口： * 出口业务：受APT和钨粉末出口管制影响，2025年公司绝对出口量有所下降，但在全国出口总量中占比提升 当前海外钨产品价格高于国内，海外订单盈利能力相对较好[15] 出口管制和价格上涨趋势推动了钨产品出口价值链向后端深加工产品（如硬质合金工具和刀具）转移[17] * 价格传导：自2025年以来，原材料价格上涨背景下，不同产品价格传导顺畅度存在差异：钨丝最顺畅，刀具次之，矿用工具较困难[14] 2026年第一季度，刀具接单均价达到约25元/片，毛利率保持平稳[11][14] 公司整体接单量同比增长超过一倍，销量增长近70%，刀具业务利润总额增长一倍以上[17] 三、 能源新材料板块：稳健增长，市场领先 * 市场与价格：2025年，钴价因刚果（金）出口限制同比增长，镍和碳酸锂均价小幅下降但存在阶段性上涨，三元材料和钴酸锂价格同比实现增长[6] * 公司业务表现： * 整体业绩：2025年能源新材料板块实现营业收入198 8亿元，同比增长46% 利润总额8 58亿元，同比增长56%[6] 2026年第一季度，该板块实现营收65 85亿元，同比增长117% 利润总额2 60亿元，同比增长94%[10] * 产品与市场地位：公司三元材料年产量超过5万吨，市场份额位居前列[6] 钴酸锂市场份额已接近50%，多年位居全球第一，2025年销量达6 53万吨，同比增长41%，其中4 5V以上高电压产品占比持续提升[2][7] 动力电池正极材料2025年销量为7 74万吨，同比增长48% 磷酸铁锂销量突破2万吨[7] * 具体产品销量：2026年第一季度，钴酸锂销量为1 47万吨，同比增长20%，销售收入同比增长154% 动力电池材料销量为1 57万吨，同比增长26%，销售收入同比增长82%[11] 四、 稀土板块：资本化提速，产能扩张 * 市场与价格：2025年稀土市场价格整体先走高后回调、年末企稳回升，不同品种价格分化明显 普钕氧化物全年均价接近49万元/吨，增长24% 镝均价161万元/吨，下降12% 铽均价673万元/吨，增长17%[5][6] * 公司业务表现： * 整体业绩：2025年稀土业务实现营收62亿元，同比增长31% 实现利润1 46亿元，同比增长近5%[6] 2026年第一季度，稀土业务实现营收18 26亿元，同比增长31% 利润总额0 7亿元，同比增长65%[10] * 产品与市场地位：公司的高纯稀土材料、发光材料处于行业领先地位[6] 磁性材料在新能源汽车、节能家电和风电领域出货量位于市场前列，2025年销量接近1 13万吨，同比增长27%[6] 2026年第一季度，磁性材料销量同比增长24%，销售收入同比增长50%[11] * 产能与规划：截至2025年底，公司已具备2万吨稀土永磁产能 目前长汀和包头基地正在扩产，预计将很快达到4万吨产能规模[18] 汽车领域是占比最高的应用市场，海外业务占比持续提升，目前已达20%左右[18] * 资本运作：金龙稀土于2025年实现新三板挂牌，并于2026年第一季度启动了北交所IPO的辅导备案[2][9] 金龙稀土是市场上唯一一家与中稀和北稀在前端矿和冶炼分离环节均有合资的企业[15] 五、 战略规划与投资项目 * 2026年投资计划：公司2026年计划的固定资产支出金额为27 68亿元，其中钨钼板块投资额较2025年增加约5-6亿元[8] * 主要投资项目： * 钨钼板块：厦门金鹭硬质合金工业园一期项目预计2026年内陆续投产，二期扩产部分预计年底建成投产 泰国金鹭生产基地板材产线搬迁和扩产预计2026年底完成 厦门金鹭的120万件铣削刀具项目和钼原片部分产线扩产预计2026年建成投产[8] * 稀土板块：包头一期项目已完成投产，5,000吨的包头二期项目已于2026年内启动建设[8] * 能源新材料板块：法国项目已取得实质性进展 位于雅安的三期4万吨磷酸铁锰锂项目已于2026年第一季度准备开工建设[8] * 刀具业务战略：公司通过并购德国米米切削和厦门源鑫公司，丰富了高端产品线和孔加工刀具产品线[9][18] “十五五”规划目标是通过内生增长与外延并购相结合，实现刀具业务50亿元的营收规模[2][18] 内生增长方面，成都项目已开工，泰国刀具基地已投产，将使现有产能翻倍[18] 刀具业务整体利润率约为20%，未来有望成为拉动整个钨板块增长的核心引擎[18] * 其他战略事件：2025年公司实现了首次中期分红[9]