涉及的公司与行业 * 公司：多氟多 (Do-Fluoride, 002407.SZ) [1][15] * 行业：氟化工、电子化学品、新能源材料（特别是六氟磷酸锂 (LiPF6) 及锂离子电池）[15] 核心财务表现与预测 * 2026年第一季度业绩：营收为人民币32.16亿元，环比增长19%，同比增长53% [2]；归母净利润为人民币3.76亿元，环比增长179%，同比增长480% [1][2] * 业绩驱动因素：主要得益于报告期内较高的LiPF6平均销售价格 (ASP) 以及公司对锁定较低LiPF6价格的长期合同敞口有限 [1][2] * LiPF6产销量：估计2026年第一季度LiPF6产量/销量约为12,000吨 [1] * LiPF6平均售价：2026年第一季度平均售价为人民币13.1万元/吨，较2025年第四季度的人民币13.6万元/吨环比下降4% [2] * 毛利率提升：2026年第一季度毛利率 (GpM) 为28%，环比提升7个百分点，同比提升15个百分点 [2] * 盈利预测上调：基于一季度业绩，将2026年归母净利润预测从人民币8.86亿元上调至10.96亿元，将2027年预测从10.66亿元上调至11.51亿元，并引入2028年预测为12.34亿元 [3][6] * 历史与预测财务数据：2024年公司归母净亏损3.08亿元，2025年扭亏为盈至2.13亿元 [6]；预计2026年至2028年营收将分别达到157.73亿元、196.95亿元和205.92亿元 [8] 投资观点与估值 * 投资评级：维持“买入”评级 [1][3][4] * 目标价：目标价从每股人民币45.00元下调至39.00元，基于22倍2026年预期企业价值倍数 (EV/EBITDA) [1][3][4] * 估值倍数依据：22倍估值倍数参考了公司5年（2020-2025年）平均EV/EBITDA倍数14倍，并加上1.2倍标准差 [1][3][17] * 预期回报：基于当前股价33.040元，预期股价回报率为18.0%，加上预期股息收益率0.8%，预期总回报率为18.9% [4] * 看涨理由：公司在LiPF6领域具有成本优势，且电池业务不断增长，使其在电池价值链中保持竞争力 [1]；预计LiPF6市场在2026年将重新趋紧，支撑价格上涨和利润率恢复 [16]；盈利风险偏向上行，对LiPF6加工费上涨敏感 [17] 公司业务与竞争优势 * 公司地位：全球第二大LiPF6生产商，仅次于天赐材料 (Tinci Materials)，截至2024年底名义产能为65千吨/年 [15] * 成本优势：公司在LiPF6生产上具有成本削减优势 [1][16] * 业务构成：专注于高性能氟化工、电子化学品和新能源材料的研发、生产和销售 [15] 风险提示 * 下行风险：电池需求复苏慢于预期；供应响应或闲置产能恢复快于预期；电池业务板块复苏慢于预期；原材料价格波动 [18]