财务业绩概览 - 2026年第一季度收入156亿元人民币，同比下降34亿，降幅18% [3] - 第一季度归母净利润22.9亿元人民币，同比下降40%，净利率14.4%，同比下降5.5个百分点 [3] - 第一季度毛利率33.3%，同比下降1.8个百分点，但环比第四季度回升10.3个百分点 [3] - 第一季度经营性现金净流入12.1亿元，同比减少5.8亿 [4] - 第一季度末资产负债率57.5%，同比下降6.6个百分点，较年初的58.1%进一步下降 [4] 收入与利润下降原因分析 - 收入下降主因：2025年“531新政”后家庭光伏业务减少；去年同期有沙特大项目确认收入约40亿元；去年美国关税政策不明朗导致签单与交付延迟 [3] - 归母净利润减少约15亿主因：去年同期沙特大项目贡献利润约10亿；欧元、美元贬值导致汇兑损失同比增加约4亿多 [3] - 毛利率同比下降主因：储能价格下滑带来负向影响 [3] 分业务表现 - 逆变器业务第一季度收入约50亿元，同比下降15%，毛利率约40%，同比上升3个百分点 [10] - 储能业务第一季度收入约87亿元，同比有所下降，但若剔除去年同期沙特大项目约40亿元的影响，则同比增长约60% [10][11] - 储能业务毛利率同比下降，但环比有所上涨 [11] 费用与资产状况 - 研发费用9.7亿元，同比增加1.7亿元，主要因电力储能研发投入增加 [5] - 财务费用3.3亿元，去年同期为-0.6亿元，同比增加3.9亿元，主因汇兑损失增加 [5] - 应收账款余额224亿元，较年初减少11亿元 [4] - 存货余额278亿元，较年初增加5亿元，主因风电项目开发投入及为光储海外订单备货 [4][5] 储能业务展望与策略 - 预计未来三年储能整体装机规模年增速在30%-50%之间 [8] - 储能毛利率长期趋势稳中有降，受全球市场扩展至价格敏感区域及上游碳酸锂涨价影响 [5][6] - 公司通过规模、产品创新、服务和品牌溢价（较友商约高10%）来减缓毛利率下降 [6][12] - 公司坚持电芯中立原则，不布局上游电芯生产，但寻求与电芯厂家加强战略合作、研发协同甚至相互参股 [9] 逆变器与市场政策 - 逆变器毛利率多年来基本在35%上下波动，未来预计维持该态势 [5] - 针对欧洲部分政策性银行（占欧洲项目10%-20%）的补贴限制，公司已主动规避，并通过波兰建厂等措施应对，总体影响不大 [12] 新产品与协同 - AIDC电源计划在年底前推出第一代产品，明年批量 [6] - AIDC与储能存在协同机会，特别是在美国市场，AIDC配储需求增加，公司已成立微电网部门致力于相关解决方案 [6][7]