欧陆通 2026年第一季度电话会议纪要分析 一、 涉及的公司与行业 * 公司: 欧陆通 * 行业: 电源行业，具体涵盖消费电子电源（适配器）、数据中心/服务器电源（包括AI服务器电源） 二、 核心观点与论据 (一) 消费电子电源业务：短期承压，寻求结构性改善 * 毛利率显著承压: 2026年第一季度消费电子电源（含电源适配器）毛利率约为11.5%，同比下降约5个百分点[2][3] * 承压主因: * 汇率波动: 美元兑人民币汇率走低，影响以美元定价、人民币计价的收入和毛利[3] * 销售结构变化: 境内销售占比提升，境内外客户成本管控均严格[3] * 原材料成本上涨: 上游器件在4月份调涨10%至15%不等，若持续涨价，公司整体成本可能上涨5%至10%[2][3] * 价格传导困难: 消费类终端产品难以将成本上涨完全传导给客户[3] * 应对策略与全年指引: * 通过“挣美元，花美元”管理汇率敞口，并侧重调整产品结构，开发毛利率更高的新产品[3] * 维护老客户时争取份额更高的新项目，拓展新客户时争取更有利定价[3] * 2026年内部收入指引仍为增长，其中电源适配器业务目标增长5%至10%，其他电源业务目标增长10%以上[3][4] (二) 数据中心/服务器电源业务：增长强劲，聚焦高端与海外 * 业绩表现优异: 2026年第一季度营收同比增长30%，毛利率基本持平[2][4] * 增长驱动力: * 国内部分互联网公司开始出货ASIC产品（如阿里盘古服务器2.0项目）[4] * 阿里东南亚数据中心的需求形成拉动[4] * 向台湾地区ODM厂商（英业达、仁宝）供货，产品辐射境内外客户[5][7] * 产品结构与价格: * 2千瓦及以上功率段产品单价企稳，平均单价维持在1,000元左右，毛利率稳定在27%-28%[11] * 800瓦至2000瓦及以下功率段产品市场需求量显著减少，收入同比和环比大幅下降（部分降幅达两三成甚至腰斩）[11] * 具体项目进展: * 阿里项目: AIDC项目使用3.3kW电源，而非5.5kW[2][5]；5.5kW产品已向东南亚数据中心出货，并预计用于GB200/GB300平台[2][8] * Google项目: 5kW PSU项目已于2025年第四季度立项，目前处于工艺测试阶段，计划2026年第四季度小批量生产，2027年第一季度量产交付[2][6] * 其他客户: 与AMD已有合作并少量出货（3-4kW）；与Juniper项目仍在沟通；与英业达、仁宝合作持续[7] * 国产算力需求判断: 需求存在且逐步起量，但判断进入爆发性增长阶段为时尚早，部分互联网公司项目预计下半年结案，需求释放是缓慢增长过程[4][5] (三) 产能与供应链布局：配合海外客户需求 * 越南工厂建设: 服务器电源产线计划2026年底小批量生产，2027年实现规模化量产，以满足海外客户对非中国境内出货的要求[2][5] * 产能规划: 为配合Google项目，已有两条半产线在越南推进中，具体产值水平将在2026年第二季度末或第三季度根据进度分享[6] * 进入海外供应链壁垒: 核心在于客户对技术实力、批量交付能力和产品质量的长期严格验证，从技术探讨到量产通常需要一年以上时间，且要求从海外工厂出货[13] (四) 技术发展与产品规划：跟进产业趋势 * 技术趋势应对: * 正在研发一、二次电源结合方案，以应对HVDC及板载模块化电源技术趋势[2][15] * 研发从800V转换至50V/12V等不同电压等级的产品[2][15] * 公司不单独开发二、三次电源产品，但会配合客户需求进行样品制造和测试[9][10] * 超节点架构影响: 国内超节点架构（如阿里128超节点）使用3.3kW PSU组成集中式供电，可能带来产品数量提升，但对单个PSU功率密度提升要求不一定高[8] * 高功率产品需求: 国内市场对于5.5kW及以上PSU的需求尚不明确，取决于客户采用的芯片规格和服务器情况[17] (五) 市场与客户结构 * 客户话语权: 在产品规格和技术参数上，终端CSP客户话语权更大；在价格方面，CSP和ODM厂商均有话语权[15] * 专利壁垒: 目前电源产业处于技术快速迭代阶段，尚未形成固定的专利壁垒[14] 三、 其他重要内容 * 2025年第四季度毛利率: 适配器业务毛利率约13%，其他电源业务约15%，服务器电源业务毛利率与2026年第一季度大致相当[16] * HVDC领域进展: 公司未涉足从10千伏转换至800伏的前端HVDC产品，但现有产品可调整以承受正负400伏的电压输入[12] * 全年业绩展望: 公司期望2026年收入实现增长，但利润端受原材料涨价及产品结构调整节奏影响，存在不确定性[2][15]