柳工 2026年第一季度电话会议纪要关键要点 一、公司及行业概况 * 公司为柳工，主营工程机械、矿山机械、农业机械等[1] * 行业涉及工程机械、矿山机械、电动化及新能源设备[3][4][14] 二、财务表现与风险 汇率影响 * 2026年第一季度汇兑损失1.65亿元，导致整体利润下降7.8%[2][7] * 2025年同期有接近5000万元汇兑收益，2026年第一季度同比相差约2.2亿元[7] * 2026年4月已实现约3000多万元的汇兑收益[2][8] * 公司外汇敞口总额约10亿美元，其中美元敞口约6亿美元[2][8] * 公司执行60%-70%固定套期保值基准线，并计划将敞口覆盖率维持在60%至80%[2][8] * 公司建立了业务与财务联动的汇率风险每日监控、每周会议报告、每月复盘及压力测试机制[6] * 4月份汇兑收益是基于管理维度的综合数据，包含汇兑评估损益、交易投资收益及衍生品公允价值变动[30] 毛利率 * 2026年第一季度合并毛利率同比略有下降[15] * 海外市场整机毛利率同比上涨1.6个百分点，但受运费上涨影响，整体毛利率出现0.几个点的下降[15] * 国内市场毛利率受运费上涨及电动装载机毛利率较低影响[15] * 2026年全年合并毛利率目标实现至少0.5至1个百分点的提升[17] * 海外电动装载机毛利率可达50%以上，国内市场电动装载机毛利率较同类燃油机存在约10个百分点的差距[9] 现金流 * 经营性现金流存在季节性，第一季度通常为净流出[20] * 2026年第一季度现金流净流出额较2025年同期有所扩大，主要因应收账款和存货增加[20] * 应收账款增加主因海外收入大幅增长，海外销售回款速度相对较慢[20] * 公司预计经营性现金流在2026年半年度恢复至正值，并较2025年同期有较大改善[20] 其他财务影响 * 江汉建机在一季度对公司合并报表造成的亏损影响约为500万元[33] 三、业务发展 电动化产品 * 2025年海外电动化产品销售额实现翻番，整体规模接近10亿元人民币，占公司整体收入的6%至7%[3][13] * 2026年电动化产品收入目标翻番，营收占比拟超10%[2][13] * 2026年第一季度电动化产品收入已实现翻番目标[13] * 公司在全球的目标是2026年销售超过1万台电动产品[14] * 公司已推出超过110款电动产品[14] * 国内电动化产品年收入规模约30亿元[22] * 国内电动装载机在装载机品类中的销售占比在2026年3月最高达63%，第一季度销量翻番[14] * 国内挖掘机电动化比例尚处于10%以内，未来上涨空间巨大[22] * 海外市场对电动产品的需求更侧重于大型化设备和整体解决方案[14] 矿山机械 * 矿山机械定位为"十五五"战略业务[2][3] * 2025年矿山设备业务收入规模约25亿元[22] * 2026年矿山业务整体目标40亿元，其中国内市场目标15亿元，海外市场目标25亿元[2][25] * 2025年矿山业务收入目标25亿元中，国内与国外市场预计各占一半[30] * 矿山设备中，挖掘机及矿用自卸车等主力设备销售额占比约80%，推土机、装载机、平地机等辅助设备占比约20%[30] * 载重120吨的DW165型号翻斗车已获得超过2亿元的订单[4] * 600马力大型推土机已在秘鲁首钢铁矿实现批量销售[4] * 公司建立了名为“PIT STOP”的矿场服务准备流程以保障客户出勤率[4] 农业机械 * 农业机械定位为"十五五"期间的培育业务[4] * 已建立100马力、200马力及350马力以上三个核心拖拉机技术平台[4] * 甘蔗收割机2025年在海外市场销售表现不俗，国内销量稳步提升[4] 微电网业务 * 公司将微电网业务作为战略整合，是成套解决方案的一部分[23] * 一个微电网项目资金投入约2000万至5000万元不等[23] * 资金来源包括与外部基金合作、与战略伙伴合作及公司部分投入[23] * 计划于2026年落地三个以上微电网项目[14] * 公司基本不做独立于柳工设备之外的微电网项目[23] 四、市场与区域表现 海外市场 * 2025年整体海外收入同比增长超过13%[3] * 海外业务划分为9个大区，大部分大区规模在20亿元人民币左右[3] * 非洲市场占比最高，规模超过20亿元；北美市场体量最小，不足10亿元[3] * 2025年俄罗斯和北美收入同比下降，欧洲基本持平，中东、中亚、非洲和南亚等新兴市场增幅普遍在20%至30%左右[3] * 2026年海外市场增长基本目标超过20%，挑战目标超过25%[2][18] * 2026年第一季度海外收入占比较2025年全年提升近10个百分点[17] * 公司目标在"十五五"期末实现海外收入占比超过60%[28] * 2026年计划新增12家海外子公司，届时总数将超过40家[2][28] * 2025年成立了6家海外子公司[28] * 2026年第一季度已新增4家海外子公司[19] * 新子公司布局地点包括加拿大、秘鲁、意大利、德国、法国、土耳其等[29] * 海外制造布局包括印度扩产、印尼绿地工厂建设，未来研究巴西、俄罗斯等金砖国家布局[29] * 海外结算货币中，人民币占比接近40%，美元占比约百分之二十几，欧元、英镑等合计占比约百分之二十多，印尼、印度、俄罗斯、巴西使用当地货币结算[30] 俄罗斯市场 * 2026年第一季度俄罗斯市场整体保持向上增长态势，公司实现两位数以上增长[26] * 2026年4月底前将基本消化因报废税政策调整所做的适度备货[26] 国内市场 * 2026年国内市场收入增长目标设定在10%左右[2][17] * 2025年第四季度国内收入同比略有下降，与公司主动进行盈利结构调整有关[16] * 公司聚焦28家全国性战略客户（如中国中铁、中国铁建、紫金矿业等）及各区域头部客户[17] * 国内销售渠道主力约45家，其中直营渠道11家，仍以经销模式为主[32] 挖掘机业务 * 2026年第一季度，国内中大挖销量有所增长但增幅不快[27] * 国际市场，发达国家市场中型挖掘机增速较快（两位数以上），新兴市场中大型挖掘机增幅非常快（20%以上）[27] * 预计2026年挖掘机海外整体业务将大幅增长，至少达到30%以上[27] 五、竞争与战略 竞争应对 * 面对友商小挖降价策略，公司加快新产品推出、抓住电动小挖需求增长机遇、通过渠道政策鼓励开拓中大挖及高质量新客户[12][13] * 随着3月下旬油价快速上涨，电动小挖需求量和询单量增长迅速[13] * 友商降价策略预计4月底停止，5月起小挖价格将恢复正常[12] 整体战略 * 国内市场核心是"提质"，海外市场以"增量"为主[19] * 2026年定义为高质量增长的元年[18] * 持续加大研发投入，计划每年将研发投入占销售收入的比例提升0.3至0.5个百分点[19] * 加大资本市场运作力度，考虑在A股和H股之外的其他资本市场拓展[19] * 计划推出限制性股票等激励手段[19] 可转债 * 管理层明确将推进可转债强制赎回，旨在消除股权稀释风险，为后续股权激励及资本运作扫清障碍[2][29] * 可转债延期期限至4月30日截止，5月后公司将密切关注股价表现并推进强制赎回[21] 六、外部环境与机遇 油价上涨 * 受美伊战争影响，油价飙升导致海外市场对电动化产品询盘量快速增长[13] * 油价上涨为俄罗斯市场带来了充足的利润和现金流，增加了终端购买力[26] * 油价上涨极大地刺激了市场对电动化产品的询价和订单量[24] 中东冲突影响 * 直接影响：部分发往波斯湾国家的订单无法发出[24] * 间接影响：部分航线绕行导致海运费用上涨[24] * 有利因素：刺激电动化产品需求[24] * 公司积极准备抓住战后重建可能带来的机遇[24] 其他宏观因素 * 国资委要求央企施工企业在2026至2028年间逐步减少分包、转向自营，将增加头部客户自有设备需求[17]