公司及行业 * 公司: 溯联股份 * 行业: 汽车零部件、数据中心液冷、储能 关键要点 1. 财务表现与年度目标 * 2025年业绩：营业收入14.35亿元，同比增长15.61%[4]；剔除股权激励影响后净利润1.47亿元，同比增长19.6%[2][4]；经营活动现金流净额2.82亿元，同比增长超过300%[2][4] * 2026年第一季度业绩下滑：营业收入2.77亿元，同比下降18.26%[2][4]；净利润2110万元，同比下降37%[2][4]；主要受汽车行业整体影响及主要客户消化库存导致订单减少[4] * 2026年营收增长目标：不低于15%，预计在16.5亿至18亿元之间[2][5] 2. 客户结构与增长动力 * 客户结构变化：2025年前五大客户（比亚迪、长安、赛力斯、宁德时代、上汽通用五菱）收入占比约64%[5]；2026年第一季度前五大客户占比降至59%，对大客户依赖度下降，宁德时代排名升至第一[5] * 2026年增长驱动力： * 新客户放量：奇瑞、吉利、小米、小鹏、理想、广汽、长城、一汽红旗、北汽等将贡献显著增量[3][5][11] * 新收购业务：胶管业务预计贡献近1亿元销售收入[2][5] * 重点增量车型：下半年小米SUV混动、小鹏全系、吉利银河、北汽全系、长城坦克/炮、广汽埃安、奇瑞捷途山海等车型将批量生产或上量[3][11] 3. 新业务进展与展望 * 数据中心液冷业务： * 定位：提供二次侧全栈解决方案[2][6] * 进展：塑料UQD产品已获H客户小批量订单及UL认证[2][7]；与华勤、浪潮等ODM厂商签订开发项目[7]；为飞腾、海思、航五机等客户进行CPU/GPU打样或签订代工合同[7] * 产能：惠州工厂于2026年4月投产，补齐金属液冷板及分水器产能，提升产品价值量[2][7] * 未来规划：积累国内业务成果后，计划拓展北美市场（如谷歌）[7] * 储能业务： * 收入规模：2025年收入接近3000万元，预计2026年有望接近1亿元[2][5][8] * 产品特点：与车端产品有60-70%一致性，但阀件更多[9]；正在开发PE材质一级管道[2][9]；采用项目制，无年降压力[2][11] * 主要客户：宁德时代（占比提升非常快）、海博思创、中国中车等[5][9] * 空气悬架产品：2025年底量产，预计2026年贡献3000万-5000万元收入[2][5] * 低空飞行领域：已有部分液冷板产品应用[2][7] 4. 成本压力与毛利率管理 * 原材料成本压力：铜、铝、原油等大宗商品价格上涨带来成本压力[10] * 应对策略： * 供应链谈判：与供应商协商，以取消年降要求换取其不涨价；向客户争取取消2026年年降[2][10] * 内部措施：推进国产化材料替代、提升人工效率和智能化水平以降本[10] * 毛利率展望：通过内外努力，有信心使2026年毛利率不低于2025年水平[2][10]；原材料价格上涨可能抵消公司2026年大部分降本努力[10] 5. 行业动态与公司应对 * 汽车行业年降压力：2026年客户传导的年降压力预计比2025年有所减缓，双方仍在磋商[11] * 产能规划：为应对吉利银河等客户上量，计划下半年在宝鸡/西安租赁厂房建立组装厂[3][11][12]