公司及行业 * 公司：爱尔眼科医院集团 (Aier Eye Hospital, 300015.SZ)，中国最大的眼科医院集团[7] * 行业：中国医疗服务行业，特别是眼科专科医疗服务[7] 核心财务表现与预测 * 2025财年业绩：总收入为人民币223.53亿元，同比增长6.5%，与高盛预测的224.94亿元基本一致[1]；净利润为人民币32.40亿元，同比下降8.9%，低于高盛预测的37.05亿元，主要原因是高于预期的商誉减值和税率[1] * 2026年第一季度业绩：收入为人民币63.96亿元，同比增长6%；净利润为人民币11.81亿元，同比增长12%，均与高盛预测一致[3] * 业务分部增长：2025年，公司三大核心业务屈光手术、白内障手术和视光服务收入同比增速分别为10%、0%和10%[1]；白内障手术全年几乎无增长，主要原因是政府支持的白内障筛查项目暂停以及医保降价[1] * 财务预测更新：高盛更新了模型预测，主要调整包括：1) 下调白内障业务收入预测；2) 鉴于公司商誉已接近人民币100亿元，上调了商誉减值预测[4] * 未来盈利预测：高盛将2026至2028年的收入及净利润预测全面下调，其中2026年收入预测从252.74亿元下调2.3%至246.97亿元，净利润预测从45.22亿元下调6.2%至42.43亿元[6] 投资观点与评级 * 投资评级：维持“买入”评级，12个月目标价为人民币15元，较现价人民币10.41元有44.1%的上涨空间[8][9] * 核心投资逻辑：1) 屈光手术增长在新技术支持下已开始触底回升[7]；2) 未来来自50岁以上、净资产超过300万元人群的机遇增加，特别是在高端及自费治疗领域（如功能性人工晶体），公司有能力复制其在屈光手术领域的成功[7]；3) 公司基本面改善，且当前估值相对于历史水平较低，提供了有吸引力的风险回报[4][7] * 估值方法：目标价基于5年远期市盈率法，参考全球医疗服务提供商2026年预测市盈率21.6倍，并应用了25%的个股调整因子[8] * 并购可能性：公司被赋予的并购评级为3，代表成为收购目标的可能性较低（0%-15%），因此未纳入目标价计算[9][14] 关键风险 * 白内障手术高端化趋势慢于预期[8] * 屈光手术领域价格竞争加剧[8] * 与OK镜相关的政策带来更大的定价压力[8] 其他重要信息 * 商誉水平：公司商誉已接近人民币100亿元[4] * 历史目标价：报告列出了自2023年7月以来多次调整的目标价历史记录，显示目标价呈下降趋势[21] * 利益冲突披露：高盛在过往12个月内与爱尔眼科存在投资银行业务关系，并预计在未来3个月内寻求相关业务[17]