圣邦股份2026年第一季度电话会议纪要关键要点 一、公司概况与财务表现 * 公司为圣邦股份，是一家专注于模拟芯片的上市公司[1] * 2026年第一季度实现营业收入10.98亿元，同比增长39.08%，环比增长0.06%[3] * 第一季度毛利率为51.63%，同比提升2.56个百分点，环比基本持平[3] * 第一季度归母净利润为1.24亿元，同比增长106.96%，环比下降39.31%[3] * 公司战略性维持毛利率在50% 左右，波动范围约在47%-48% 至52%-53% 之间，以优先扩大营收规模[24] * 公司常态化净利率目标在20% 以上[27] * 截至第一季度末，公司总人数为1,859人，其中研发人员1,349人，占总人数的72.57%[3] * 未来研发人员增速预计维持在约10%，研发费用增速预计维持在15% 左右[16] 二、下游业务结构与发展趋势 1. 整体结构 * 2026年第一季度下游结构：泛工业领域整体占比接近60%，其中工业与能源领域占比超过35%，网络与计算领域占比超过20%；消费电子业务占比为百分之三十多（其中手机业务占比不到15%，非手机消费电子业务占比约20%）；汽车业务占比为7%[3] * 与上一季度相比，手机和非手机消费电子业务收入环比均略有下降，而工业与能源、汽车以及网络与计算业务收入均实现环比上升[3] * 预计2026年第二季度及全年下游应用结构与第一季度相比不会有太大变化，泛工业领域预计将持续增长，消费电子领域大体保持平稳[4] 2. 网络与计算业务 * 该业务在2025年收入占比超过15%，2026年第一季度占比已超过20%，预计2026年年底占比将超过20%[5][20] * 业务涵盖传统通信、光模块、服务器等与算力、存力及网络通信相关的广泛应用[7] * 增长较快的部分主要来自光模块领域[7] * 光模块业务：在网络与计算业务收入中占据非常重要的比重[8]；公司产品线覆盖全面，包括AFE、DCDC、运放、负载开关、逻辑芯片、比较器等，已实现全面产品覆盖[8][9]；与客户在400G、800G到1.6T的每一代产品上都有深度合作，并已开始配合客户进行下一代产品研发[8]；单模块价值量因方案差异而有明显不同，大体在几个美金的水平，新一代产品价值量更高[8] * 服务器业务：主要与国内客户配合[9]；已有200多款产品处于量产交付状态[9]；预计在2026年和2027年，单机价值量（包括普通服务器和AI服务器）有望达到30至50美金[9]；针对AI服务器，今明两年陆续推出的新产品组合同样可以达到30至50美金的价值量级别[9]；普通服务器与AI服务器的模拟芯片价值量均在30-50美金的量级，但两类服务器所使用的产品并非完全重叠[9] * 公司在服务器电源领域拥有相对完整的布局，覆盖从一次、二次到三次电源的各个环节[10] * 服务器业务何时能对收入产生显著贡献尚难预估，取决于客户端需求和市场发展[11] 3. 汽车业务 * 目前拥有超过500款符合AEC-Q100认证的量产车规级产品[11] * 当前单车价值量不足1,000元，未来目标是提升至2000元[11] * 目前营收占比约为7%，计划在未来3-5年内将其提升至10%-15%[11] * 该业务毛利率水平在公司内部处于中等位置，高于手机及部分消费类电子产品[11] * 汽车相关业务增长预计将快于公司整体增长[19] 4. 工业与能源业务 * 工业与能源板块（包含光伏业务）的长期增长预计与公司整体营收增长同步[19] * 2026年第一季度该板块实现了较好的相对增长，驱动力来自于广泛的工业领域，包括光伏储能[19] * 自2024年起，工业领域客户需求已呈现持续复苏态势，至今保持增长[12] * 增长是双重驱动结果：一方面是市场需求增长，另一方面是公司自身新产品和高端产品的成功导入[12] * 目前观察到客户端的库存水平相对正常，整体呈现持续增长的过程[12] 5. 消费电子业务 * 2026年第一季度，整体消费电子业务环比基本持平，仅有小个位数的下降[14] * 具体来看，手机业务略有下降，而非手机消费电子业务基本持平[14] * 2026年第二季度手机业务的需求可能会受到一定影响而有所降低[14] * 2026年全年手机及非手机消费电子业务的销售绝对额增长情况目前尚无法清晰判断[14] 三、业绩指引与增长预期 * 2026年全年收入增速预期在25%以上，有机会接近30%[4] * 长期业绩目标维持不变：三年实现十亿美元、五年十五亿美元、十年五十亿美元的收入目标[5] * 由于网络与计算业务增长趋势与以往不同，传统的季节性规律（一、二、三季度连续增长，四季度略有下降）可能不再完全适用[4] * 可以比较确定的是，2026年前三个季度将实现连续环比增长，第四季度情况需届时观察[4] * 2026年第二季度收入和利润环比增长非常确定，第三季度大概率也将延续增长趋势[24] * 公司增长与产能增长并非一一对应的线性关系，还涉及存货部分[21] 四、运营与战略 1. 产能与库存 * 公司产能一直处于不足状态，并持续向供应商申请更多产能[15] * 理论上，为完成2026年的预期目标，相应的产能已有安排[21] * 产能调配是按具体工艺而非应用领域划分，同一工艺下的产能可以进行内部协调[16] * 公司的努力方向是确保产能不会成为光模块、AI服务器等快速增长业务的重大制约[16] * 存货金额的增加是公司主动备货的结果，原因包括：每年有大量新增产品（2025年新增900款，2026年预计新增900至1,000款），需要增大安全库存；与越来越多头部客户合作需要增大备货体量；在既有客户中争取导入更多物料并提升份额需要增加备货[22] * 公司的出货量按季度和年度都在持续创新高，成品库存周转非常快[22] 2. 研发与费用 * 2026年第一季度研发费用为2.94亿元，同比增长19.48%，环比增加24.62%，占当季营收的26.74%[3] * 第一季度研发与销售费用环比下降，主要原因是部分调整在年底进行（如冲回因业绩未达标而无需再列支的股份支付费用）[16] * 公司当前面临的最大挑战是研发资源不足，有大量客户需求来不及满足，将持续扩大研发规模[28] * 在未来三五年内，研发费率不太可能降至15% 以下[28] * 在之前的常态化阶段，公司20% 以上净利率水平所对应的研发费用率大约在16% 至20% 之间[28] 3. 定价与竞争 * 公司目前没有涨价计划，模拟芯片行业过往规律是价格通常不随需求上涨而上涨[18][25] * 随着经济回暖，模拟芯片领域会逐渐出现分化，部分企业可能面临挑战或被淘汰[25] * 存在客户将订单份额向头部模拟芯片厂商集中的趋势，客户会进行供应商整合，将份额集中于规模较大、产品经过长期大量出货市场验证、产品线丰富且技术支持能力强的综合实力型供应商[23] 4. 资本运作与并购 * 公司始终非常重视外延并购，并将持续保持高度关注[25] * 长期业绩指引主要基于内生增长，若未来发生大规模外延并购，则有机会进一步加快增长速度[26] * H股发行：公司于2025年9月28日提交港股招股书，2026年3月26日获得证监会批文，目前正在等待联交所聆讯，发行时间大概率可能在2026年六七月份[27]