柯力传感 20260429 电话会议纪要关键要点 一、 涉及的行业与公司 * 涉及的上市公司为柯力传感 [1] * 涉及的行业包括传感器行业（特别是力学、光电、温度、水质、振动、电流电压等物理量传感器）、工业物联网及系统集成、机器人行业（人形机器人、AI理疗机器人等） [2][7][8][9][11][12][15][16][17] 二、 2025年及2026年第一季度财务表现 整体业绩 * 2025年实现营业收入15.58亿元，同比增长20.33%；归母净利润3.41亿元，同比增长30.73%；扣非净利润2.14亿元，同比增长11.06% [2][4] * 2026年第一季度实现营业收入3.58亿元，同比增长13%；扣非净利润5,152万元，同比增长20.76%；归母净利润4,100万元，同比下降45.65% [2][6] 利润波动原因 * 2025年归母净利润增长受公允价值变动收益正向影响，税后约1.16亿元，主要来自：持有的北交所上市公司驰诚股份股价上涨贡献约5,300万元；其他参股公司估值提升贡献约1,800万元；理财收益 [5] * 2025年扣非净利润增速低于收入增速，主因之一是商誉减值约2,200万元 [2][10] * 2026年第一季度归母净利润同比下降，主因是持有的驰诚股份股价在一季度下跌约7元/股，对利润产生显著负面影响，与2025年同期该股票带来近2,000万元正向收益形成巨大差异 [6] 其他财务指标 * 2025年经营性现金流3.86亿元，同比增长显著；平均净资产收益率提升至12.13% [4] * 2026年第一季度经营性现金流约5,100万元 [6] * 2026年计划每10股派发现金红利3.64元，现金分红总额首次超过1亿元，分红率约30% [3][13] 三、 业务结构转型与各板块发展 业务模式转变 * 业务结构从以力学传感器为核心的单一赛道，演变为 “基本盘+系统集成+第二增长曲线” 的平台模式 [2][7] * 正从传统的力学传感器公司向多物理量感知的平台型公司转型 [7][9] 各业务板块表现 * 基本盘（力学传感器和仪表）：2025年收入约6.2亿元，毛利率保持在44% 左右并有所提升 [7] * 工业物联网及系统集成：2025年收入5.89亿元，同比增长10.59%，毛利率高达48% 左右，同比提升4.16个百分点 [9] * 第二增长曲线（其他物理量传感器）：2025年收入2.52亿元，同比增长近4.5倍 [2][8] * 剔除2025年新增并购的光电类业务，原有其他物理量传感器收入同比增加1.27亿元，增长率超过两倍 [8] * 细分品类贡献：温度传感器近9,200万元，水质传感器约3,500万元，振动传感器3,300万元，电流电压传感器2,300万元 [8] 四、 机器人传感器业务进展 发展态势与目标 * 业务处在从验证走向放量的前夜 [2][11] * 出货量呈指数级增长：2023年几十只，2024年几百只，2025年超过1,500只（套） [11] * 2026年4月单月出货量已突破1,000只 [2][11] * 2026年内部设定出货量突破1万只为底线目标，下一个目标是达到10万只量级 [11] 产品布局与市场地位 * 产品覆盖六维力、扭矩、触觉及IMU [2][12] * 是A股市场中布局最广、出货量最大的企业 [12] * 通过参股无锡北微（IMU）、并购巴山科技（触觉传感器）等方式，全面覆盖机器人力学相关的关键环节 [12] 客户与技术趋势 * 截至2026年4月，客户数量已超过100家 [11] * 2026年新趋势：扭矩传感器需求突然爆发（三四十款开发中）；线性关节类产品需求旺盛；六维力传感器进入精密医疗、焊接等新场景；一体化关节成为重要趋势 [15] * 技术指标分化：北京客户技术要求领先，采用高电压方案（48V，未来可能72V） 及更高的通讯速度（2000Hz，而上海和深圳普遍为1,000Hz） [16] 五、 投资并购战略与商誉管理 并购进展与规划 * 2025年完成对光电传感器企业深圳易普星的收购（公司史上规模最大），旨在补齐光电传感器产品矩阵 [2][10] * 易普星2025年9月1日起并表，四个月内贡献收入约6,888万元，并表利润约1,140万元 [10] * 预计易普星2026年全年贡献收入1.5-2亿元 [2][10] * 公司计划在2026年和2027年每年投入约2至3亿元用于投资并购，资金主要来源于利润留存 [2][20] * 正在推进2026年并购项目，期望在第二或第三季度落地 [20] 商誉状况与风险管理 * 2025年因并购易普星，商誉增加约2亿元，商誉总额达到约5亿元 [3][10] * 2025年商誉减值2,200万元，涉及福州科技（减值1,400万元）和知行物联 [10] * 2026年商誉减值风险预计大幅降低：易普星增长态势良好，无减值风险；其余约3亿元商誉减值可能性很小，即使发生预计金额在千万元以内 [3][10] * 并购评估核心标准：在公司赋能前提下，标的ROIC（投入资本回报率）能够达到10%以上 [2][21] * 未来将积极寻找低商誉乃至零商誉的并购标的 [21] 六、 行业竞争与市场环境 机器人行业态势 * 2026年行业 “乐观且残酷” ：乐观在于部分下游客户开始放量，业务规模以百台、千台为目标；残酷在于竞争烈度加剧 [17] * 六维力传感器价格已从大几千元降至1,000-2,000元区间，部分报价更低 [2][17] * 行业呈现 “收敛” 趋势，技术路线正在被验证和淘汰，竞争将主要在具备精益制造体系和雄厚资金的头部玩家间展开 [17] 新业务毛利率波动 * 其他物理量传感器（如电流、电压、温度）毛利率波动较大，主要因处于从0到1的拓展阶段，初期为进入市场可能采取激进定价 [18] * 毛利率波动由产品结构向高端化发展、规模效应、市场竞争环境三大核心因素驱动 [19] * 毛利率出现5到11个百分点的波动是正常经营现象 [19] 七、 现金流、分红与再融资 * 当前30% 左右的分红比例可持续，分红后公司仍有约两三亿元的现金流量，加上积累的货币资金，足以支持未来几年的常规投资并购 [3][13] * 对于更大规模支出，会适时启动再融资，但目前尚无确切时间表和计划 [13] 八、 2026年经营展望与战略 * 坚持 “主业夯实、新业务突破、生态协同落地” 的思路 [14] * 稳固成熟业务基本盘，加快多物理量传感器业务从收入扩张向盈利贡献转变 [14] * 在机器人传感器领域，目标走在行业前列，实现规模化量产，争取月度出货量突破2,000套 [14] * 发展核心是在传感器主业基础上，持续扩展能力边界，优化收入结构，培育新的增长来源 [14] 九、 其他重要信息 * 公司投资的开普勒机器人项目估值从6亿元提升至18亿元（新一轮融资估值） [22] * 产业协同：开普勒将在公司宁波产业园设立约1,500平方米的素体制造基地；公司的六维力和扭矩传感器已应用于开普勒机器人 [22] * 公司目前暂无对开普勒追加投资的计划 [22]