南网储能电话会议纪要关键要点分析 一、 公司业绩与经营表现 * 2025年全年业绩：公司实现营业收入73.77亿元，同比增长19.49%；归母净利润16.89亿元，同比增长49.89%；经营活动产生的现金流量为46.23亿元，同比增长19.91%[2][3] * 2026年第一季度业绩：公司实现营业收入18.49亿元，同比增长18.8%；归母净利润4.54亿元，同比增长21.34%；经营活动产生的现金流量为10.26亿元，同比增长15.35%[3] * 整体态势：公司业绩保持稳步上升的态势[3] 二、 核心业务（抽水蓄能）发展 * 装机目标：公司目标是到“十五五”末（2030年末）抽水蓄能装机容量达到2,100万千瓦，目前投产容量为1,268万千瓦[2][7] * 在建项目：目前在建9个抽水蓄能项目，计划在“十五五”期间及“十六五”初期陆续投产[7] * 投资成本：当前概算单位投资水平大约在6,000多元至不到7,000元每千瓦，存在一定下调空间但幅度不会特别大[2][7] * 项目运营： * 南宁抽蓄电站于2026年1月正式商业运营，可能先出台临时容量电价[2][5] * 梅蓄二期已进入现货市场，与梅蓄一期共同作用，2026年第一季度在现货市场取得了不错的效益[2][5] * 梅蓄一期和二期自主报量报价，全面参与广东现货市场；南宁抽蓄电站也参与现货市场，但结算价格根据现货市场价格确定[6] 三、 收益结构与市场趋势 * 收益结构变化：对于二类电站（如南宁、梅蓄二期），未来趋势是参与现货市场的电量电费收入比重将会提高，而容量电价的比重会相应下降[2][6] * 广东现货市场影响：2026年第一季度广东现货市场价格波动较往年更大，价差扩大，公司通过抓住有利报价时点和稳定运营获得了超额收益[7] * 区域布局策略：公司未来布局将向云南、贵州等现货市场价差较大的地区倾斜；在广东区域因调节资源已较为丰富，布局会更加谨慎[2][9][10] 四、 发电量预测与气象影响 * 2026年上半年预测：基于第一季度来水量显著增加的情况，预计2026年上半年的来水情况将比较理想[2][3] * 全年不确定性：全年发电量主要取决于六、七、八、九月雨季的实际情况，难以给出精确指引[3] * 厄尔尼诺影响：2026年秋季后可能形成中等强度以上厄尔尼诺现象，但其对降雨区域的影响难以准确判断，若降雨集中在公司主要电厂所在的贵州、云南等地将产生积极影响[2][4] 五、 新型储能与新兴业务 * 发展策略：公司未为新型储能业务设定非常明确的年度新增装机目标，规划具有弹性，旨在与新能源发展及市场机制完善速度相匹配[10] * 项目情况：云南丘北项目采用购网型模式，盈利性表现良好；丽江项目正在推进[10] * 钠离子电池：公司在丘北储能电站部署的钠离子电池项目运行情况良好，符合预期；其应用前景主要取决于未来与锂电池的成本对比[12] * 虚拟电厂：目前仍处于前沿研究阶段，变现能力较弱，仅有少量零星收入，短期内难以在财务报表上形成显著增量[2][13] 六、 其他业务布局与协同 * 业务协同限制：现有的西部调峰水电站与已投产的抽水蓄能电站在技术上无法实现梯级调度协同，现行调度原则也不允许将调峰水电直接用于抽蓄抽水[8] * 新型协同研究：公司正在研究抽水蓄能与新型储能的配合方案，例如在海旭抽水蓄能电站内建设新型储能以承担短时、频繁的调节任务，优化资产全生命周期效益[8] * 海外业务：拓展海外市场是公司打造第二增长曲线的重要方向，初期采取“抱团出海”模式，以提供技术咨询与建设管理服务为主，未来可能通过先参股后控股形式直接投资[11] * 轻资产业务：涵盖高端运维、高端咨询和高端设备等领域，增速非常快，公司自主研发的数据平台等大型软件资产已开始对外销售[13]