公司及行业分析纪要 一、 公司概况与核心战略 * 公司为万兴科技，专注于视频创意软件赛道，该赛道收入占比已达70%左右[7] * 公司正全面推行 "All in Token" 战略，商业模式从订阅制转向Token消耗计费，所有产品的核心考核指标已转向Token消耗[7] * 实施 "双模" 战略：核心功能接入Sora、GPT-4o等顶尖外部模型，非核心环节使用自研"天幕"大模型以优化成本[2][11][12] 二、 财务业绩与关键因素 2025年全年业绩 * 实现营业收入15.33亿元，同比增长6.46%[3] * AI原生应用收入突破1.3亿元，同比增长超过90%[2][3] * 消费级AI产品收入全年同比增长200%[2][7] * 移动端产品收入同比增长超过60%，收入占比提升至近四分之一[3] * 归母净利润为负9,123.22万元，较2024年减亏44.19%[2][3] 2026年第一季度业绩 * 实现营业收入3.69亿元，同比下降2.87%[2][3] * 归母净利润为负4,798.35万元，亏损额较2025年同期有所增加[3] * 收入下降主因：主动优化营销策略提升ROI、外部移动平台政策更新、汇率波动影响[2][3][9] * 亏损增加主因：研发费用增长12%、管理费用增长5%、汇兑损失约920多万元、AAPI服务器成本增加640多万元、对新业务"万兴剧场"投入超1,400万元[3] * 剔除新业务投入等因素后，2026年Q1亏损水平与2025年同期基本持平[3] 盈利能力改善措施 * 营销费用优化：2026年Q1营销费用下降15.8%，营销费用率从2025年全年的57.08%降至54.4%，同比下降8个百分点[2][4][9] * 团队结构优化：引入更多AI原生年轻人才，对AI接受度较低的员工采取优化策略以提升人效[4] * 产品竞争力提升：通过购买转化率和用户续费率增长体现[4] 三、 核心产品表现与战略 拳头产品 Filmora（万兴喵影） * 全球范围内能与剪映竞争的产品[5] * 桌面端：市场成熟但规模庞大，机会在于AI短剧/漫剧爆发带来的精细化剪辑需求、AI能力在专业用户中深化应用、资源和模板驱动的一站式创作趋势（行业内素材和模板商业价值占比已超50%）[6] * 移动端：是公司重要增长引擎之一，2025年收入同比增长90%，续费收入同比增长超过200%[2][6] * 移动端增长驱动力：清晰的产品定位（移动短视频轻编辑）、构建完整AI能力矩阵（一键成片、故事成片、智能初剪等）、AI与创作全流程深度融合、内容运营与全球品牌影响力提升[6] AI原生应用业务 * 2025年AI原生应用收入1.3亿元，同比增长超过90%，收入占比达公司总收入的25%[2][7] * 消费级AI产品是增长代表，2025年全年同比增长200%[2][7] * 2026年将持续深化 "移动+AI" 战略，开发更多AI原生应用（如万兴剧场、万兴龙虾），逐步形成产品矩阵[7] 四、 新业务与战略投资 新业务 "万兴剧场" * "All in Token" 战略下的典型代表，软件本身不收费，所有收入来自用户Token消耗[7] * 自2026年3月中旬正式推广，3月份营收近百万元，4月至今营收已实现翻倍增长[7] * Token消耗量：3月份周环比增速达63%，4月至今的Token消耗量环比3月增长8倍以上[2][7] * 2026年核心考核目标：首要关注Token消耗量，其次考核业务本身利润情况，要求投入可控[13] * 营销策略：采取"产品驱动+一线作战"增长模式，包括与用户共创（建立超100个客户沟通群，进行80多次深度访谈）、深入一线将服务能力作为核心转化手段[11] * 市场定位：当前首要服务中国创作者，因全球最活跃的AI漫剧市场仍在中国，未来海外漫剧产业绝大部分内容预计将由中国厂商提供[10] 战略投资与合作 * 投资深数科技：借助其在AI漫剧领域的模型能力为公司产品赋能[2][8] * 投资柠漫快创：通过与其共创，推动漫剧产品在行业落地应用[2][8] * 合作模式：与被投企业紧密合作，共同推动模型能力布局、市场推广与产品落地，客户群体高度重合[8] * 公司已成为Sora的战略合作伙伴，并与谷歌、OpenAI等保持紧密合作[11][12] 五、 成本、毛利与定价策略 * 成本趋势：长周期看，AI驱动软件企业毛利率下降是大概率趋势，最大成本将是驱动软件运作的token成本[12] * 毛利率现状：传统产品毛利率长期维持在90%以上，AI产品毛利率保持在45%以上，高于行业水平[12] * 提升毛利策略： 1. 扩大Token消耗量：通过发展如"万兴剧场"等高Token消耗产品，即使毛利率不高，足够大的消耗量也能实现预期财务目标[12] 2. "算目驱动"优化成本：核心环节用第三方顶尖模型，非关键环节用自有模型，优化成本结构[12] 3. 优化其他软件成本：如通过优化团队管理、加强AI能力培训，以更低人力成本开发有竞争力产品[12] * 定价策略：持续通过AB测试系统评估用户对不同价格点的接受度，决策综合考虑为用户创造的价值、竞争状况、长期战略等多方面因素[12] * 成本数据：2026年第一季度API调用成本增长约600万元[12] 六、 未来展望与规划 * 2026年总体策略："稳中有进" ，预计全年整体收入能够实现稳中有进的提升，对利润目标有更高期待[10] * 产品规划：2026年将推出更多具有创意、真正的AI原生、能产生大量级token消耗的数字创意应用平台与产品[15] * 收费模式转型：中长期看，所有产品收费模式都将转向基于token消耗，当前"万兴剧场"已实现软件免费、仅对token收费，协同工具（如"万兴喵影"）目前仍需另外购买，未来目标实现所有产品仅通过token收费[14] * 市场机会：已布局AI原生的专业视频创作平台市场，以捕捉PR等传统工具对AI集成不友好所创造的市场机会[14][15]