聚和材料2026年第一季度电话会议纪要关键要点 一、 公司及行业概述 * 公司为聚和材料，主营业务为光伏导电浆料，并正在拓展半导体材料（空白掩模板、光刻胶）业务 [1][2][8] 二、 2026年第一季度核心经营与财务表现 * 营业收入为56.15亿元，同比增长87.54% [3] * 归母净利润为2.89亿元，同比增长223% [3] * 扣非后归母净利润为2.5亿元，同比增长182% [3] * 光伏导电浆料出货量约320吨，同比、环比均承压 [3] * 综合毛利率达到10.58%，单位毛利达1,856元/kg，创历史新高 [2][3] * 经营性现金流净流出10亿元，主要与行业结算模式及公司资金管理策略有关 [2][7] * 截至一季度末，总资产约134亿元，资产负债率约60%，货币及金融类交易资产合计超20亿元，存货规模超17亿元 [7][8] 三、 盈利能力显著改善的核心驱动因素 * 海外出货占比大幅提升：一季度海外出货占比已突破20%，提前完成全年目标，海外市场更高的加工费优化了整体盈利结构 [2][3][16] * 原材料采购成本优势凸显：采购模式从银粉升级为银锭集采，利用国内外基差与供应链一体化优势，实现优于同行的采购成本 [2][3] * 低成本库存释放阶段性收益：在白银价格上行周期中，采用先进先出法核算的存货释放了收益 [3][4] * 供应链运营壁垒与市场份额提升：在上游原材料价格震荡、下游客户开工分化的背景下，公司保障了所有核心客户的稳定供货，整体市场占有率已达到30%以上，核心优势产品市占率超40%，部分海外国家市场份额突破50% [4] 四、 重要财务科目变动说明 * 投资损失与公允价值变动收益：合计贡献正收益约4,000万元，主要来自白银租赁、金融衍生品套期、票据贴现费用及理财产品收益 [4] * 信用减值损失：计提7,330万元，主要因银价上涨带动营收和应收账款规模增长，公司遵循会计准则计提坏账准备，未出现实质性坏账 [4][5] * 资产减值损失：计提9,852万元，主要因一季度末白银价格阶段性回落，导致存货可变现净值低于账面成本，属于周期性波动的常规会计处理 [2][4][5] * 应收账款：增加约14亿元，主因银价上涨带动货值提升及营收规模增长 [5] * 应交税费：余额为3亿元，较上年末增加约2.3亿元，主要因2026年第一季度贵金属出口退税政策变化，公司将部分出口退税从收入中冲减形成增值税，此影响仅限于第一季度 [5][14] * 商誉：新增1,213万元，源于完成对韩国SKE空白掩模板业务的收购 [6][8] 五、 光伏导电浆料业务：技术趋势与市场布局 * 少银化/无银化技术：公司布局领先，已与一线主流客户对接，定制化开发了银镍浆料、纯铜浆料、银包铜浆料等多种方案，其中铜浆方案为行业首创 [2][8] * 出货预期：预计2026年相关产品出货量将迈上百吨级台阶，具备大规模替代潜力 [2][8] * 海外市场与产能规划：海外客户主要分布在印度、东南亚、中东、非洲、北欧及北美等地 [16][17] * 公司计划在泰国基地之外，继续在关税成本较低的国家布局生产基地，以完善全球化供应链，应对关税问题，并为北美高毛利客户做准备 [3][16][17] 六、 半导体材料业务：收购整合与未来战略 * 收购完成：已于2026年4月1日完成对韩国SKE空白掩模板业务的收购，最终交易对价为680亿韩币（约2.98亿元人民币） [8] * 客户开拓：已与国内主要半导体客户建立联系，部分客户已开始产品测试及送样，少数小客户已签订年度框架订单，目标是在年内完成主要头部客户的产品验证 [8][9][12] * 产能规划： * 韩国工厂：现有产能每年1万片，计划技改及新增1万片产能 [9][10] * 上海工厂：计划新增每年4万片产能，一期2万片设备订单已签订，预计2027年下半年投产 [2][9][10] * 2026年经营重点：以客户验证为主，核心考核指标是提高产品量级、良率和一致性，并通过国内主要客户验证，而非盈利能力 [10][11] * 协同发展：成立了上海聚星光新材料有限公司，专注于空白掩模板使用的电阻式光刻胶，将与掩模板业务协同发展 [9][21] 七、 未来展望与经营策略 * 盈利能力趋势：预计第二至第四季度表现不亚于第一季度，驱动因素包括海外高毛利占比持续提升、多元化采购优势带来的成本降低 [10] * 资金与供应链管理：公司利用自身低成本授信贴现票据回款，并用现金支付供应商货款，以实现综合资金成本最优，此策略导致经营性现金流表现为净流出 [7][15] * 套期保值策略：公司采用多样化金融衍生品工具（如白银租赁）进行库存管理和风险对冲，而非单纯在期货市场做空 [20] * 贱金属浆料进展：银包铜和银镍产品月出货量已达数吨水平，纯铜浆料预计在2026年第二、三季度有明确进展，预计该方案将带来显著的技术溢价和利润贡献 [18]