投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司银浆主业市占率保持高位，统计综合市占率约35%，预计全年浆料出货2000吨以上，份额保持稳定 [9] - 公司收购SKE空白掩模业务板块公司，拓展半导体外延，计划引入国内扩产，以拓展第二成长曲线 [9] - 尽管短期盈利承压，但基于主业市占率稳固、费用率下降显示盈利韧性较强，以及新业务成长逻辑清晰，维持买入评级 [9] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年Q1-Q3营收106.4亿元，同比增长8.3%；归母净利润2.4亿元，同比下降43.2% [9] - 2025年Q3营收42.1亿元，同比增长37.4%，环比增长22.2%；归母净利润0.6亿元，同比下降52.2%，环比下降35.9% [9] - 2025年Q3毛利率为6.8%，同比提升2.2个百分点，环比下降0.6个百分点；归母净利率为1.4%，同比下降2.6个百分点，环比下降1.3个百分点 [9] - 2025年Q3银浆出货约520吨，同比增长16%，环比增长6%，N型产品占比达97% [9] - 测算2025年Q3单公斤毛利约548元/公斤，环比增长约30元/公斤；扣非单吨净利约20万+/吨 [9] 财务预测与估值 - 预测2025年/2026年/2027年营业总收入分别为140.80亿元/154.48亿元/148.92亿元，同比增长12.75%/9.72%/-3.60% [1] - 预测2025年/2026年/2027年归母净利润分别为3.53亿元/5.03亿元/6.48亿元，同比增长-15.54%/42.40%/28.95% [1] - 预测2025年/2026年/2027年每股收益（最新摊薄）分别为1.46元/2.08元/2.68元 [1] - 基于当前股价，对应2025年/2026年/2027年市盈率（P/E）分别为44.76倍/31.43倍/24.38倍 [1] 运营与财务状况 - 2025年Q1-Q3期间费用为3.4亿元，同比下降16.7%，费用率为3.2%，同比下降1个百分点；其中Q3费用为1亿元，费用率为2.5% [9] - 2025年Q1-Q3经营性净现金流为-34.5亿元，同比增加332.4%；其中Q3经营性现金流为-23.5亿元 [9] - 2025年Q3末存货为13.9亿元，较年初增加49.3% [9] 市场数据 - 当前收盘价为60.34元，一年最低价/最高价为28.51元/84.81元 [6] - 当前市净率为3.01倍，总市值为146.04亿元 [6] - 每股净资产（LF）为20.02元，资产负债率（LF）为59.07% [7]

证券之星消息，10月28日光伏设备板块较上一交易日下跌0.57%，聚和材料领跌。当日上证指数报收于 3988.22，下跌0.22%。深证成指报收于13430.1，下跌0.44%。光伏设备板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日光伏设备板块主力资金净流出13.22亿元，游资资金净流入3.08亿元，散户资金 净流入10.15亿元。光伏设备板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601865 | 福莱特 | | 1.47亿 | 9.36% | -1.59 Z | -10.13% | 1206.58万 | 0.77% | | 300751 迈为股份 | | | 9777.62万 | 14.62% | -1114.25万 | -1.67% | -8663.38万 | -12.95% | | 300724 捷佳伟创 | | | 9612.86万 | 4.87% | 2050. ...

公司股价表现 - 10月28日公司股价下跌5 04%至62 00元/股 成交额5 52亿元 换手率4 81% 总市值150 06亿元 [1] - 公司主营业务为新型电子浆料研发、生产和销售 光伏导电银浆及其他业务占主营业务收入99 83% [1] 基金持仓与影响 - 诺安先锋混合A（320003）三季度新进公司十大流通股东 持有216 99万股 占流通股比例1 2% 当日股价下跌致该基金浮亏约713 91万元 [2] - 诺安恒鑫混合（006429）二季度持有公司6 96万股 占基金净值比例4 97% 为第四大重仓股 当日股价下跌致该基金浮亏约22 91万元 [4] 相关基金概况 - 诺安先锋混合A基金今年以来收益35 43% 近一年收益38 02% 成立以来收益1145 34% 最新规模38 4亿元 [2] - 诺安恒鑫混合基金今年以来收益50 05% 近一年收益39 01% 成立以来收益81 57% 最新规模5794 5万元 [4]

投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A”，并维持该评级 [7] - 设定6个月目标价为77.6元，相较于2025年10月27日收盘价65.29元，存在约18.9%的潜在上行空间 [7][10] - 公司总市值为158.02亿元，流通市值为117.96亿元 [7] 核心观点与投资逻辑 - 报告核心观点认为公司作为光伏银浆龙头，正通过多元化布局向泛半导体材料平台转型，新收购的空白掩模业务有望打开新的成长空间 [3][4][10] - 投资逻辑基于公司现有浆料业务的龙头地位和竞争优势，叠加空白掩模版业务带来的新增长点，给予2025年45倍市盈率估值 [10] - 预计公司2025年至2027年归母净利润将稳步增长，分别为4.17亿元、5.16亿元和6.32亿元 [10] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入106.41亿元，同比增长8.29%；但归母净利润为2.39亿元，同比下降43.24% [1] - 2025年第三季度单季营业收入为42.06亿元，同比显著增长37.38%；扣非后归母净利润为1.14亿元，同比增长11.60% [1] - 盈利空间承压主要受光伏行业竞争加剧及产业链价格下行影响，但期间费用管控显成效，前三季度销售、管理及研发费用率分别为0.30%、0.89%和1.81% [2] 业务概况与战略转型 - 公司是全球光伏导电银浆龙头，已构建“浆、粉、胶”三大业务体系，2024年导电浆料收入123亿元，占总收入比重高达99.44% [3] - 为突破对单一光伏领域的依赖，公司积极拓展射频器件、片式元器件、高性能导热材料等泛半导体产品线，并成功进入多家头部客户供应链 [3] - 2025年9月，公司联合合作伙伴以680亿韩元（约合3.5亿元人民币）收购SK Enpulse的空白掩模业务，该业务生产用于DUV光刻技术节点的空白掩模基板，已通过多家晶圆厂验证并实现量产 [4] - 此次收购是公司切入半导体核心材料市场、响应“自主可控”战略的关键举措，计划通过稳定韩国核心团队并推进中国产能布局来实现协同效应 [4] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入将持续增长，分别为141.56亿元、156.3亿元和169.5亿元 [10] - 预计每股收益（EPS）将从2025年的1.72元提升至2027年的2.61元 [12] - 对应市盈率（PE）预计从2025年的37.9倍下降至2027年的25.0倍，反映盈利增长预期 [12] - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的7.5%回升至2027年的9.4% [12]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期，营业收入实现环比增长，但归母净利润受非经常性损益扰动 [2] - 公司战略性入局半导体产业链空白环节，收购空白掩模业务，有望与现有业务形成协同，强化平台化材料科技公司定位 [4] - 基于最新业务进展，调整2025-2027年盈利预测，预计未来几年归母净利润将恢复增长 [5][9] 业绩简评 - 2025年前三季度营业收入106.41亿元，同比增长8.29%；归母净利润2.39亿元，同比下降43.24% [2] - 2025年第三季度单季营业收入42.06亿元，环比增长22.23%；归母净利润5834.72万元，环比下降35.89%；扣非后归母净利润1.14亿元，环比增长67.65% [2] 经营分析 - 第三季度营收环比增长主要受白银价格创历史新高（9月底接近11000元/kg）及销售订单增多影响 [3] - 第三季度归母净利润受非经常性损益影响约5612万元，主要来自对冲存货的场外衍生品及租赁白银的公允价值变动 [3] - 第三季度经营性现金流净额为-23.5亿元，环比流出增加，主因购买商品、接受劳务支付的现金增加以及国庆长假提前备货 [3] - 截至三季度末存货为13.9亿元，环比二季度末增加4.2亿元，预计四季度经营性现金流将环比改善 [3] 战略发展 - 2025年9月公司公告拟出资不低于95%与韩投伙伴共同设立SPC，使用资金680亿韩元（约3.5亿人民币）收购SKE公司的空白掩模业务板块，目标交割时间为2026年1月30日 [4] - 标的业务主要生产用于DUV-ArF和DUV-KrF光刻技术节点的空白掩模基板，已通过多家半导体晶圆厂验证并实现量产销售，业务覆盖韩国、中国大陆及中国台湾 [4] - 此次投资旨在强化国内半导体产业链自主可控能力，并依托业务稀缺性拓展半导体客户资源，与现有“浆、粉、胶”业务形成协同 [4] 盈利预测与估值 - 调整后2025年归母净利润预测为3.86亿元，2026年为5.05亿元，2027年为6.37亿元 [5] - 对应2025年每股收益为1.60元，2026年为2.09元，2027年为2.63元 [5] - 当前股价对应2025年市盈率为41倍，2026年为31倍，2027年为25倍 [5] - 预测2025年营业收入为170.35亿元，同比增长36.42%；2026年营业收入为178.87亿元，同比增长5.00% [9] - 预测净资产收益率2025年为7.17%，2026年提升至8.88%，2027年进一步提升至10.49% [9]

对于社保基金，本期较上一季未再披露的社保基金共计1个，即全国社保基金一一八组合。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 2025年10月28日，聚和材料(688503.SH)发布2025年第三季报。截至2025年10月27日，共有16个机构投 资者披露持有聚和材料A股股份，合计持股量达3361.37万股，占聚和材料总股本的13.89%。其中，前 十大机构投资者包括常州鹏季企业管理合伙企业(有限合伙)、上海科技创业投资有限公司、中国工商银 行股份有限公司-国泰估值优势混合型证券投资基金(LOF)、常州鹏翼企业管理合伙企业(有限合伙)、中 国工商银行股份有限公司-诺安先锋混合型证券投资基金、中国银行股份有限公司-华泰柏瑞中证光伏产 业交易型开放式指数证券投资基金、广发银行股份有限公司-国泰聚信价值优势灵活配置混合型证券投 资基金、鹏华科创板新能源ETF、万家内需增长一年持有期混合、万家瑞隆A，前十大机构投资者合计 持股比例达13.78%。相较于上一季度，前十大机构持股比例合计下跌了4.78个百分点。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计3个，包括国泰聚信价值优势灵活配 ...

公司财务与经营状况 - 2025年前三季度公司计提减值损失共计66,003,255.98元，其中信用减值损失为61,920,426.93元，存货跌价损失为4,082,829.05元 [10][11][13] - 本次计提资产减值准备导致公司2025年前三季度合并报表利润总额减少66,003,255.98元 [14] - 截至报告期末，公司通过回购专用证券账户持有自身股份10,550,334股，占总股本比例为4.36% [4] 公司治理与股东会安排 - 公司计划于2025年11月12日14点30分在常州市新北区浏阳河路66号公司会议室召开2025年第三次临时股东会 [18][19] - 股东会表决将采用现场投票与上海证券交易所网络投票系统相结合的方式，网络投票时间为会议当日9:15至15:00 [18][19][21] - 会议将审议一项对中小投资者单独计票的议案，该议案已由第四届董事会第十次会议审议通过 [20][21] 审计机构变更 - 公司拟将2025年度审计机构由立信会计师事务所变更为容诚会计师事务所，变更原因为原审计机构已连续服务多年，符合公司选聘制度规定 [32][33][47] - 拟聘任的容诚会计师事务所2024年度收入总额为251,025.80万元，其中证券期货业务收入123,764.58万元，拥有上市公司客户518家 [36] - 2025年度审计费用拟定為财务报告审计130万元及内部控制审计38万元，较2024年度费用有所下降 [45]

财务业绩总览 - 公司前三季度实现营收106.41亿元，同比增长8.29% [1] - 公司前三季度归母净利润为2.39亿元，同比下降43.24% [1] - 公司前三季度扣非净利润为2.71亿元，同比下降37.42% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.99元 [1]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入106.41亿元，同比增长8.29% [1] - 2025年前三季度公司归属母公司股东净利润为2.39亿元，同比下降43.24% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.99元 [1]

（记者 王晓波） 每经AI快讯，聚和材料（SH 688503，收盘价：65.29元）10月27日晚间发布公告称，2025年前三季度， 公司计提信用减值损失和资产减值损失共计约6600万元，本次计提资产减值准备 后，公司2025年前三 季度合并报表利润总额减少约6600万元。上述金额未经审计，最终以会计师事务所年度审计确认的金额 为准。 截至发稿，聚和材料市值为158亿元。 2024年1至12月份，聚和材料的营业收入构成为：电子专用材料占比99.22%，其他业务占比0.78%。 每经头条（nbdtoutiao）——独家丨民营船王入主杉杉集团横生枝节 重整联合体浮现神秘组局人 ...