投资评级 - 报告给予聚和材料“买入”评级，并维持该评级 [8] 核心观点 - 银价剧烈震荡拖累公司2026年上半年业绩，但空白掩膜版业务进展值得期待 [1][6] 业绩表现 - 2026年上半年，聚和材料实现收入106.02亿元，同比增长65% [2][6] - 2026年上半年，归母净利润为-0.86亿元 [2][6] - 2026年上半年，扣非净利润为1.0亿元，同比下降38.4% [2][6] - 2026年第二季度，公司实现收入49.87亿元，同比增长45%，环比下降11% [2][6] - 2026年第二季度，归母净利润为-3.76亿元 [2][6] - 2026年第二季度，扣非净利润为-1.5亿元 [2][6] 光伏导电浆料业务 - 2026年上半年，公司光伏导电浆料销量达636吨，位列全球前列 [12] - 公司前瞻性布局少银化、无银化技术，为客户提供全套贱金属体系浆料（银镍浆、银包铜浆、纯铜浆）、低固含导电浆料及新一代超窄线宽印刷浆料 [12] - 海外占比提升保障盈利，但受出口退税政策取消并追溯执行，上半年利润受一次性负面影响 [12] - 白银价格剧烈震荡，公司采用多元采购策略保障供应，导致第二季度库存及衍生品头寸处于相对高位 [12] - 公司采用先进先出加安全库存计价，使下行周期毛利率承压至5.5%，同比下降1.4个百分点 [12] - 2026年上半年，公司金融衍生品多头头寸亏损致公允价值变动损失约2.26亿元，投资收益约-0.6亿元 [12] - 由于银价下跌，资产减值损失约1.3亿元 [12] - 7月以来，随着银价低位企稳回升，此前银价下跌的影响有望逐步得到消化 [12] - 公司后续将强化白银供应链把控能力，优化存货动态管理，平衡多元化采购策略和白银期货租赁等金融工具配合 [12] - 公司也将加力开拓北美、印度、中东等海外客户及少银化/无银化新产品 [12] 半导体空白掩膜版业务 - 空白掩膜版是半导体制造的核心材料，能够实现量产的公司较少 [12] - 随着国内晶圆产能扩张、先进制程需求增加及国家战略扶持，空白掩膜版国产替代趋势确定 [12] - 公司收购的空白掩膜版资产覆盖14纳米至90纳米制程 [12] - 空白掩膜版产品已通过SK海力士、TMC、迪思微、中微掩模等国内外半导体客户的量产验证，并实现量产销售 [12] - 国内部分客户已开展产品测试及送样 [12] - 公司计划在上海建立生产设施，进行本土化产能扩张 [12] - 公司半导体战略发布暨上海总部共建启动仪式已正式举行，全面提速半导体材料整体战略落地进程，夯实公司第二增长曲线 [12]

激励计划进展 - 2024年6 - 7月通过激励计划相关议案并公示激励对象名单[2][5][6] - 2024年8月通过授予预留部分限制性股票议案[7] - 2026年9月完成2024年限制性股票激励计划预留授予部分第二个归属期股份登记[2] 数据情况 - 本次归属股票数量24,480股，来源为二级市场回购A股[4][15] - 7人获授10.20万股，本次归属2.448万股，占比24.00%[13] - 截至2026年8月28日收到7人24,480股认购款438,681.60元[17]

增资情况 - 公司拟新增认缴出资30000万元，聚和致远拟新增32000万元并受让聚芯才100万元出资额[2][5] - 启航基金等多方分别认缴出资10000万元、10000万元、5000万元、5000万元[2][5] - 增资及转让完成后，国聚同辉认缴出资总额增至95000万元[2][5] 出资占比 - 公司、聚和致远分别认缴30000万元、35000万元，占比31.58%和36.84%[2][5] - 最终公司认缴出资比例预计不超过33.33%[2][6] 交易相关 - 本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组[4][10][11] - 最近12个月内公司与关联方无其他同类关联交易[4][12] - 本次交易金额为30000万元，按1元出资对应1元认缴出资份额定价[32] 出资时间 - 聚和致远认缴和实缴出资额均为35000万元，2027年12月31日完成[38] - 公司认缴和实缴出资额均为30000万元，不早于其他合伙人且不晚于2027年12月31日[38] - 启航基金等认缴和实缴出资额分别为10000万元等，2027年12月31日完成[38] 会议决策 - 2026年9月11日董事会会议通过相关议案，尚需股东会审议[9] - 此项交易尚须获得公司股东会批准，关联人将放弃对该议案的投票权，无需取得有关部门批准[79] 风险提示 - 国聚同辉投资周期长、流动性低，投资可能无法实现预期收益等[74] - 公司对其投资决策及经营影响有限，存在不构成控制的投资风险[74] - 除公司外其他有限合伙人本次交易需履行内部审批流程，能否通过存在不确定性[74]

股东会信息 - 2026 年第三次临时股东会 9 月 30 日 14 点 30 分于常州公司会议室召开[2] - 网络投票 9 月 30 日进行，交易及互联网投票有不同时段[2][3] - 本次股东会审议《关于与关联人共同投资的议案》[6] 股权登记信息 - A 股股权登记日为 2026 年 9 月 22 日，代码 688503，简称聚和材料[12] - 登记时间 9 月 29 日，地点为常州公司会议室[14] 议案相关信息 - 议案 1 对中小投资者单独计票，刘海东等关联股东回避表决[7] - 议案 9 月 11 日经董事会会议通过，9 月 15 日公告披露[6]

董事会会议 - 公司第四届董事会第三次独立董事专门会议于2026年9月11日召开[1] - 应参会3名独立董事全部参会[1] - 表决结果为3名赞成，占全体独立董事人数的100%[2] 投资决策 - 审议《关于与关联人共同投资的议案》，认为符合发展需要，定价合理[1] - 国聚同辉投资重点关注半导体材料领域，公司新增出资加强产业布局[1] 人员信息 - 独立董事为王莉、葛晓鳞、單浩銓[4]