一季度经营业绩 - 一季度复合肥整体销量同比增长约10% [1] - 其中常规肥料销量同比增长7.5%，新型肥料销量同比增长14.7% [1] 成本结构与应对 - 公司硫酸来源：100万吨硫铁矿制酸（不受硫磺价格影响）及300万吨硫磺制酸产能 [2] - 硫磺制酸年需约100万吨硫磺，通过市场化采购与作为重点保供企业获得低价硫磺来缓解成本压力 [2] - 当前硫磺、磷矿价格处于历史高位，公司仍能实现不错利润，被视为“底部利润” [3] - 新型肥料占比提升，其对原材料价格敏感度低于普通复合肥，若原材料价格回落，毛利率有较大提升空间 [3] 磷肥出口与配额 - 公司是国内最大磷酸一铵企业，去年获得最多磷酸一铵出口配额 [2] - 2026年磷肥出口放开后，公司预计将获得较多配额量 [2] - 磷肥出口通常在二季度末至三季度开始 [2] - 重点保供企业在下半年出口时可获得更多配额，去年公司因此获得较多配额，下半年业绩表现亮眼 [2] 磷酸铁业务 - 公司已100%持股洋丰美磷酸铁项目 [4] - 现有磷酸铁产能（含参股折算）约6万多吨，目前基本满产 [4] - 去年磷酸铁业务亏损两千多万元，今年预计不再亏损 [4] 项目进展与投资 - 两个磷矿项目仍在推进，从拿证到投产行业平均需6年时间 [4] - 宜昌项目一期预计于2026年底投产 [4] - 新公告的两个对外投资项目目前仍处于规划阶段 [4] 现金流与分红 - 复合肥为刚需产品，公司经营性现金流状况良好，季度波动主要受原材料价格影响经销商备货行为导致 [3] - 2026年分红政策：将实施年度与中期分红，预计总体分红额不低于去年 [5] 行业展望与公司战略 - 受益于原材料价格剧烈波动导致中小竞争对手停工，头部企业正处在提升市场份额的时间窗口 [4] - 对2026年实现销量增长有信心，一季度增长为全年打下良好铺垫 [4] - 磷肥业务的一个重要变量取决于未来磷肥出口时的国内外价差 [4][7]