财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度集团总营收为4.7亿欧元，同比增长7%，增速较上一季度有所加快 [2] - 按渠道划分，DTC（直接面向消费者）渠道表现强劲，集团层面增长14%，目前占集团品牌营收的85% [3][7] - 批发渠道持续收缩，这反映了公司提升网络质量和保护品牌标志性产品的战略决策 [7] - 第一季度外汇影响对营收造成5个百分点的负面影响，但预计全年影响将收窄至约2个百分点 [72][97] 各条业务线数据和关键指标变化 - Zegna品牌：第一季度营收3.1亿欧元，同比增长11%，增速较去年第四季度改善。DTC营收占品牌营收的88%，同比增长14%，增长由美洲和欧洲、中东及非洲地区的强劲双位数增长引领 [3][7] - Thom Browne品牌：第一季度营收5800万欧元，同比下降3%。DTC渠道实现双位数增长（+20%），但被批发渠道59%的大幅下滑所抵消。批发下滑部分原因是部分订单交付时间从第一季度推迟至第二季度 [4][8][9] - TOM FORD FASHION品牌：第一季度营收6800万欧元，有机增长5%。DTC增长9%，所有地区表现一致，美洲市场尤其受益于新春季系列的成功 [4][10] - 纺织品业务：营收增长3%，反映了该行业持续疲软的需求 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲、中东及非洲地区：占集团营收33%，同比增长1%。DTC在所有品牌均表现强劲，但批发销售下滑形成抵消 [4][5] - 美洲地区：占集团营收29%，同比增长17%，增速加快。所有三个品牌均实现双位数增长 [3][5] - 大中华区：占集团营收26%，同比增长5%。DTC渠道对所有品牌均有积极贡献 [3][5] - 亚太其他地区：占集团营收12%，同比增长8%，主要由韩国和日本市场驱动 [6] - 中东市场：集团在该地区有16家直营店。自冲突开始以来，当地门店收入出现双位数下滑，但下滑幅度低于商场平均客流降幅。若考虑“中东客群”（包括本地及海外消费），自冲突开始以来的整体影响有限，与去年基本持平 [18][19][56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续向DTC渠道转型，并战略性收缩批发渠道，以提升渠道质量、保护品牌独家性和标志性产品 [7][8][10] - Zegna品牌：品牌愿景明确，通过“创始人套房”和“Zegna别墅”等沉浸式、高度定制化的体验活动深化与顶级客户的关系，并计划于6月在洛杉矶举办2027夏季时装秀 [15][16][17] - Thom Browne品牌：与ASICS合作的限量版运动鞋成功推出，推动了第一季度DTC增长。公司计划利用此势头吸引新客户，并通过推出高夏系列（侧重针织衫）将其转化为回头客 [8][13][14][15] - TOM FORD FASHION品牌：在创意总监Haider Ackermann带领下，品牌明确了发展路径。公司正致力于将时装秀的成功势头转化为店内收入，并已进入墨西哥等潜力市场 [17][18] - 可持续发展：2025年，集团42%的优先原材料来自可追溯和低环境影响渠道，目标在2026年提升至50%。此外，还获得了意大利Zegna实体的性别平等认证，并被列入CDP气候A级名单 [11][12] - 人才培养：2025年，集团内部学院“大师学院”培养了50多名拥有独特技艺的工匠大师，以传承知识与技艺 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 大中华区：Zegna品牌的中国客群在第一季度转为正增长，但管理层对全年展望保持谨慎，认为增长势头尚不稳定，存在波动性，在规划中仍将大中华区视为一个持平的环境。香港势头强劲，内地一线城市表现优于二线城市 [24][28][29] - 中东地区：当前环境复杂，公司已采取行动控制库存和调整酌情成本。尽管局势需要密切监控，但公司对该地区的长期信心未变，仍视其为奢侈品行业的关键市场和战略增长重点 [18][19][20] - 当前交易趋势（第二季度初）：截至4月，Zegna品牌的DTC趋势与第一季度基本一致（中东除外）。中东地区4月继续呈双位数负增长，但降幅低于市场和竞争对手。Thom Browne的ASICS合作产品几乎售罄，预计第二季度收入趋势将因该合作效应减弱而正常化 [20][21][91] - 2026年业绩展望：公司确认当前市场共识（调整后息税前利润1.85-1.9亿欧元）是现实的。由于在IT（集团统一系统）方面的重大投资和外汇逆风，预计利润率将与去年持平（剔除税收影响）。公司不打算过度使用价格杠杆 [72][73][110] - 2027年长期指引：公司确认此前设定的营收和利润率目标范围仍然有效，但对实现该范围的下限部分感到满意。汇率波动和中东局势是主要的不确定性因素 [84][85] 其他重要信息 - 第一季度，Zegna品牌净关闭3家直营店，Thom Browne和TOM FORD FASHION各新开2家直营店 [8][10] - 个性化定制业务（Su Misura）是增长驱动因素之一，在Zegna品牌销售中占比约10%，且在增长中。在Thom Browne和TOM FORD品牌中占比目前仍很小，但有增长潜力 [42][61][62][63] - 公司正投资于集团统一的IT系统和流程，这是当前的一个投资重点 [72] - TOM FORD FASHION的营收构成约为男装70%，女装30%。品牌在皮具（特别是女士手袋）方面仍有开发潜力，目前增长主要由皮衣、针织衫和标志性西装等品类驱动 [78][79][80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于大中华区Zegna品牌的表现和展望，以及Thom Browne品牌ASICS合作带来的收入增量及同店销售与新增门店贡献的拆分 [24] - Zegna品牌的中国客群在第一季度转为正增长，但增长尚不稳定，存在波动性，全年规划仍谨慎视大中华区为持平环境。香港势头强于内地，一线城市优于二线城市 [28][29] - ASICS合作是Thom Browne品牌DTC增长20%的重要贡献因素，但非唯一驱动力，剔除该合作后增长依然可观。关于同店销售与新增门店贡献，Zegna和TOM FORD品牌增长绝大部分来自同店销售，而Thom Browne品牌两者贡献大致相当 [29][30] 问题: 关于2026年定价贡献、销量与产品组合趋势，以及Zegna品牌的新客户与现有客户表现及品类表现 [33] - Zegna品牌平均售价增长主要由产品组合驱动（如高端休闲装、Triple Stitch鞋履），价格因素为低中个位数增长。Thom Browne和TOM FORD品牌增长更多由销量驱动 [37] - Zegna品牌在所有地区的新客户数量均有所增加，增长动力来自品牌整体势头以及Triple Stitch鞋履、全新香水系列“Memorie”等多个入口。个性化定制（如Su Misura）和通过“别墅”体验销售的独家系列也是重要贡献因素 [37][38][40][41][42] 问题: 关于中东客群（含本地及海外消费）的具体表现，以及各品牌个性化定制业务（Su Misura）的销售占比和目标 [47] - 自冲突开始以来，中东客群（居民总体）的消费与去年相比基本持平，这意味着他们在本地消费减少，但在海外（主要是欧洲）消费增加 [56][58] - Zegna品牌的Su Misura业务占比约10%且在增长。在Thom Browne和TOM FORD品牌中占比目前很小，但有增长潜力，公司正在努力提升这两个品牌的定制产品供应和销售能力 [61][62][63] 问题: 关于欧洲、中东及非洲地区DTC增长的具体量化，以及剔除中东后的表现，还有Zegna品牌强劲增长应带来的运营杠杆和上半年利润率展望 [67] - 欧洲、中东及非洲地区所有三个品牌的DTC均实现双位数强劲增长。剔除中东地区后，集团整体7.4%的增长率仅会小幅提升，影响不到1个百分点 [69][70] - 公司确认当前调整后息税前利润共识（1.85-1.9亿欧元）是现实的。由于重大的IT投资和外汇逆风（Q1影响5个百分点，全年预计约2个百分点），且公司不打算过度使用价格杠杆，因此利润率预计与上年持平（剔除税收影响），不会享受太大的运营杠杆 [72][73] 问题: 关于TOM FORD FASHION男女装占比、皮具产品开发计划，以及对2027年长期指引的信心和实现杠杆 [78] - TOM FORD FASHION目前男女装占比约为70%男装，30%女装。皮衣（特别是男装）和针织衫是增长驱动因素，公司正在努力开发具有标志性的女士手袋产品 [79][80] - 公司确认2027年的营收和利润率目标范围仍然有效，但对实现该范围的下限部分感到满意，主要因汇率波动和中东局势的不确定性。实现杠杆包括继续执行既定长期战略 [84][85] 问题: 关于第二季度至今趋势与3月对比、毛利率展望，以及新客户贡献是否包括中国客群及其客户画像 [88] - 第二季度初DTC趋势与第一季度基本一致（中东除外）。中东地区DTC双位数下滑，但幅度远低于市场传闻的-50%客流降幅。Thom Browne的批发下滑幅度在第二季度将收窄，DTC增长将因ASICS效应减弱而正常化 [91][92][94] - 未提供具体上半年毛利率展望，但指出上半年外汇负面影响将高于下半年 [96] - 新客户增长在所有地区均出现，包括中国。新客户通过多种途径获取，如Triple Stitch鞋履、232鞋履平台、香水系列等，公司追求新客户与忠实客户（Zegna Friends）的平衡健康增长 [94][95] 问题: 关于各客群表现、批发渠道当前趋势和合作伙伴信心，以及全年利润率指引的上下半年投资分布 [100] - 北美客群持续双位数强劲增长；中国客群在第一季度转为正增长；欧洲客群实现双位数增长，由本地及外国游客共同驱动；中东客群第一季度双位数增长，3月起转为持平 [103][109] - 批发渠道下滑是公司战略性的主动收缩，并非需求或订单问题。预计Thom Browne品牌全年批发下滑幅度将远低于第一季度的-59%，Zegna品牌批发预计全年低双位数下滑，TOM FORD品牌预计个位数下滑 [110] - 公司重申全年利润率（剔除税收影响）将与去年持平的指引，未提供上半年与下半年投资分布的具体细节 [110] 问题: 关于中国市场的增长品类、Zegna Friends增长、关店影响、Zegna DTC增长中销量贡献的启动时间，以及批发收缩对DTC的提振作用 [117][118][119] - 中国市场增长由高端休闲装、鞋履（Triple Stitch, 232）和个性化定制驱动，而非正装。Zegna Friends客户群持续双位数增长 [120][121][128] - 在中国关闭门店时，公司有客户保留计划，但无法100%保留业务，有现实的保留目标 [127] - Zegna品牌DTC增长中，交易票数也在上升，转化率是驱动因素之一 [121][123] - 批发渠道的战略性收缩，特别是标志性产品，部分业务会转移到新开或现有的直营店中，例如在美国新开的门店 [123][124] 问题: 关于Zegna品牌表现出色的地区、中国旅游消费情况，以及中东地区表现优于同行的原因 [132] - Zegna品牌增长强劲的地区包括美洲（美国、墨西哥、拉丁美洲）、欧洲（本土及外国游客驱动）以及日本和韩国。中东地区在2月前增长强劲 [133][134] - 中国游客尚未大量回归欧洲，欧洲的外国游客驱动主要来自中东、南美和北美客群 [133] - 公司在中东表现相对较好，归因于其“马拉松式”的长期战略、与客户建立的深厚亲密关系和非交易性的服务，这使得业务在逆境中更具韧性，且客户会在其他地区继续消费 [135][136]