国投电力电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与战略方向 * 公司为国投电力，是一家以发电为主业的上市公司[1] * “十五五”期间（约2026-2030年）整体发展思路：坚持以发电主业为核心，推动绿色转型，统筹雅砻江、黄河流域开发与全国业务布局[3] * 战略重点与具体布局： * 全力推进雅砻江流域水风光一体化基地建设，这是国家首个国家级水风光一体化电源规划[3][15] * 聚焦沿海、沿江等经济发达区域，争取火电和海上风电开发机会[3] * 对接内蒙古、西北等地区，争取新能源大基地项目[3] * 在天津、福建、广西、云南等既有优势区域，扩大新能源装机规模[3] * 向发电业务下游拓展，探索绿色天然气、虚拟电厂、新型储能、算电协同等战略性新兴产业[3] * “十四五”期间（约2021-2025年）主要成绩： * 清洁能源装机占比从“十四五”初期提升至72%[15] * 总资产增长37% 至 3,136亿元，资产负债率下降3.4个百分点 至 65.82%[16] * 利润总额从2021年的66亿元增长至2025年的163亿元，归母净利润提升至74亿元[16] * 现金分红比例从35% 提升至50%，预计“十四五”期间累计现金分红超146亿元[16] * 通过两次资本运作累计募集资金超100亿元[16] 二、 雅砻江流域水风光一体化基地核心规划 * 规划总装机规模：7，800万千瓦，其中风电和光伏等新能源占比50%，即 3，900万千瓦[2][4] * “十五五”期间新增装机计划：1，500万千瓦，其中新能源占比2/3 (约 1,000万千瓦)[2][4][13] * 当前在建规模与投产计划：在建新能源装机317万千瓦 (包括牦牛山风电、柯拉光伏二期等项目)，计划在2026年至2027年陆续投产[4][13] * 项目特点：是纯绿色清洁能源基地，不包含火电；后续项目将依托水电或抽水蓄能系统开发，纳入风光水储一体化基地进行统一调度[4][13] * 截至2025年末进展：雅砻江基地装机已超过2，200万千瓦[15] 三、 装机容量与电源结构 * 截至2025年末控股装机容量：4,690万千瓦，较2020年末增长47%[2][15] * 清洁能源装机占比：达72%[2][15] 四、 2026年第一季度经营与财务表现 * 电价变动 (纯电能量价格)： * 总体同比普降，其中光伏降幅最大，火电次之，水电降幅最小[2][5] * 水电和火电价格均同比下降[4] * 具体数值未提供详细拆分[5] * 分板块盈利情况： * 火电利润同比上涨，主要得益于煤炭价格下降[2][5] * 新能源板块整体利润下降，其中光伏部分利润下降较为明显[5] * 发电量：2026年第一季度发电量有所下滑[9] * 火电利用小时数：1-4月累计 1，152小时，同比增加 106小时[2][7] * 新能源利用小时数 (截至3月末)： * 风电平均约 556小时，同比略有上升[8] * 光伏平均约 268小时，同比略有下降[8] * 整体利用情况良好，在大多数省份高于区域平均水平[8] 五、 煤炭采购与成本 * 2026年长协煤签约比例：达到62%，较2025年增长几个百分点[2][5] * 年度长协占比：约62%[2][5] * 2026年第二季度入炉标煤单价预测：预计环比第一季度有所增长，主因四、五月份煤价受出口政策及中东局势影响出现较大幅度上涨[6] 六、 电力市场策略与操作 * 现货市场购电履行长协：公司已在2025年实践从现货市场购入低价电来履行长协合同，从而获得价差收益，提升综合结算电价[2][7] * 水电电价上涨原因 (2025年)： 1. 部分电站(如杨房沟)最终核算的正式结算电价高于预期[4] 2. 小三峡水电站参与的市场化交易电量增长较多[4] 3. 雅砻江水电在四川省内的市场化交易部分表现良好[4] * 雅砻江历史电费收回：2025年收回雅砻江水电历史电费约65亿元，对降低负债率和应收账款有积极影响[12] * 四川现货市场影响：2026年第一季度雅砻江结算电价表现尚可，确实受到了四川现货市场价格平稳的影响[15] 七、 项目进展与规划 * 舟山燃气发电项目： * 预计第一台燃机于2026年7月投产，第二台于2026年下半年 (约11月份) 投产[14] * 气源已由浙江省能源集团有限公司保障[14] * 浙江9H机组项目：为首台机组，其容量电费关键数据尚在核定中，公司正与浙江方面协商[14] * 水电项目进展：推进卡拉、孟底沟等项目建设，预计在“十五五”末期投产[17] 八、 资本支出与财务规划 * 2026年股权投资计划：总额约70亿元，主要投向新能源及未来的火电项目[2][9] * 财务费用与融资成本：2025年通过置换存量高成本贷款，利息支出下降明显；2026年将持续推进以进一步降低融资利率[9] * 利息收入：部分高收益来自境外PPP项目确认的未实现融资收益，剔除后与行业水平基本一致[12] 九、 来水情况与气候影响 * 2026年第一季度来水：略偏枯，但四月份以来已有较好改善，两江断面水电来水环比增加约一成[9] * 厄尔尼诺现象影响：对南方电力市场影响更明显，2026年导致广东阴湿多雨，叠加进口煤价上涨，推高了广东和广西区域的现货电价[10][11] * 广东电力市场展望：五月份现货电价已有所回落，中长期预测难度大[12] 十、 其他重要信息 * 市值管理：公司已制定“提质增效、重回报”行动方案，计划通过拓宽交流渠道、提高交流针对性和频率来加强与资本市场的互动[18][19] * 系统调节费用：大型外送水电项目的系统运行费是国家发改委近期集中研究的问题，公司未提供具体数据[15]