丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨国投电力（600886.SH） [Table_Title] 来水及煤价限制业绩表现，电价强势缓解部 分压力 报告要点 [Table_Summary] 二季度公司水电上网电量同比降低 28.31%，降幅较一季度扩大 20.47 个百分点；火电上网电 量 111.34 亿千瓦时，同比微降 0.45%，延续一季度平稳表现。电价方面，二季度公司控股企业 平均上网电价 0.379 元/千瓦时，同比提升 2.9 分/千瓦时，环比提升 2.5 分/千瓦时，电价表现 较强主因系公司优化交易策略叠加部分区域容量电价上调。二季度雅砻江流域来水明显偏枯限 制公司清洁能源板块业绩表现，但电价逆势增长有望缓解经营压力；火电方面，虽然二季度量 价表现相对平稳，但煤价上涨带来的成本端压力预计将限制公司火电板块业绩表现。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 ...

项目投资概况 - 国投电力控股子公司雅砻江水电与宁德时代合资设立雅砻江牙根水电开发有限公司，共同投资建设牙根二级水电站项目 [1] - 项目动态总投资高达333.94亿元 [1] 项目具体细节 - 牙根二级水电站位于四川省甘孜州雅江县境内的雅砻江干流上，是雅砻江中游“一库七级”开发规划的第三级水电站 [4] - 电站总装机容量达240万千瓦，预计年发电量约86.45亿千瓦时 [4] - 项目总投资333.94亿元，其中资本金为66.79亿元，占总投资的20% [4] - 工程总建设期101个月，预计2035年首台机组投产，2036年全部建成投产 [4] 股权结构与审批状态 - 合资公司牙根公司的股权结构为：雅砻江水电持股90%，宁德时代持股10% [4] - 向上穿透后，各方在牙根公司的实际股权比例为：国投电力约46.8%、川投能源约43.2%、宁德时代10% [4] - 该投资事项已获国投电力董事会审议通过，但项目尚未取得国家发展和改革委员会核准批复 [4]

央企控股上市公司积极行动 - 继中国诚通、中国国新两家央企宣布大额增持后，多家央企控股上市公司密集发布公告，通过股东增持、股份回购、分红等方式向市场传递积极信号 [1] 股东增持计划 - **三峡能源**：控股股东中国三峡集团拟在未来12个月内增持公司股份，金额不低于15亿元，不高于30亿元 [2] - **中国铝业**：控股股东中铝集团及其一致行动人拟增持公司A股及H股股份，金额不低于10亿元，不超过20亿元，增持股份数量不超过总股本的2% [3] - **中国建筑**：控股股东拟在12个月内增持公司A股股份，总金额不低于5亿元，不超过10亿元 [4] - **中国中车**：控股股东中国中车集团拟在6个月内增持公司A股股份，金额不低于1.5亿元，不超过3亿元 [6] - **国投电力**：控股股东国投计划在6个月内增持公司股票，合计增持金额1.5亿元 [7] - **中煤能源**：控股股东中煤集团拟在12个月内增持公司A股股份，总金额不低于5000万元，不高于1亿元，且增持数量不超过总股本的2% [8][9] - **晋西车轴**：控股股东的一致行动人中兵投资于2026年7月10日至7月20日期间增持公司股份496.8660万股，占总股本的0.4112%，增持金额1792.63万元，累计增持789.9760万股，占总股本的0.6539%，累计增持金额2827.26万元，并计划继续增持 [14] 股份回购计划与进展 - **国电南瑞**：董事长提议回购公司部分股份，资金总额为5亿—10亿元 [5] - **中国中冶**：截至2026年7月20日，公司已回购A股股份146,717,009股，占总股本的0.70906%，成交总金额为415,386,857.07元；2026年7月1日-7月20日，累计回购H股股份25,936,000股，占总股本的0.12535%，成交总金额为37,618,580.50港元 [11] - **中国石化**：截至今年7月17日，公司本轮已累计回购A股股份77,900,050股，占总股本的0.06%，支付总金额为365,409,347.90元，回购股份将全部用于注销并减少注册资本 [12] - **中远海控**：截至7月20日，公司累计回购A股股份19,696,961股，占截至6月30日总股本的0.129%，已支付总金额为279,202,128.52元 [13] 分红与股东回报 - **海康威视**：董事长提议向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税） [10] - **中国神华**：2026年公司将保持现金分红频次，继续开展中期分红 [15] - **龙源电力**：公司将综合考虑经营情况、财务表现等因素，落实股东价值回报机制 [16] - **国电电力**：公告称股东回报持续稳定，共享发展经营红利 [17] 经营情况与信心传达 - **龙源电力**：公告称控股股东国家能源集团对公司未来发展充满信心 [16] - **国电电力**：公告生产经营情况，包括能源保供平稳有序、安全生产可控在控、低碳转型再获突破、绿色发展纵深推进、火电水电整合平台夯实资本市场信心 [17] - **中国神华**：公告称控股股东国家能源集团将继续推进优质资产注入中国神华，支持其长远发展 [15]

AI芯片与科技 - 谷歌正在研发内部代号为“Frozen v2”的新型AI服务器芯片，旨在更高效地运行Gemini模型，计划于2028年部署 [9] - 该芯片将把Gemini模型部分架构永久嵌入芯片，预计单位功耗可提供比最新一代TPU高6至10倍的Token处理能力 [9] - 受此消息影响，谷歌A股早盘一度涨近3.7%，谷歌C股最高涨约3.9% [10] 资本市场与保险资金 - 中国人保、中国人寿集团、中国平安、中国太保、新华保险等五大险资巨头集体发声支持资本市场发展 [11] - 截至2025年末，五大保险巨头合计投资资产超20万亿元，二级市场权益投资比例显著提升 [11] - A股五大险企2025年分红（含中期和末期）创历史新高，首次突破千亿元，达到1023.94亿元，同比增长12.8% [11] A股公司动态 - 沪市上市公司新增回购增持计划25家，金额上限逾百亿元，其中新增回购计划16家，金额上限39.6亿元，新增增持计划9家，金额上限67.75亿元 [12] - 贵州茅台自7月18日起上调53%vol 500ml飞天茅台（2026）零售价至1639元/瓶，销售合同价升至1369元/瓶，为年内第二次提价 [13][14] - 7月20日贵州茅台股价大涨近6%，重回1300元上方 [14] - 智谱股价于7月20日跌破1000港元关口，收盘报890.5港元/股，总市值回落至5000亿港元以下，较高点已缩水约七成 [15] 能源与产业合作 - 国投电力控股子公司拟与宁德时代合资设立项目公司，投资建设牙根二级水电站，项目总投资高达333.94亿元 [16] 行业会议与论坛 - 2026中国汽车论坛将于7月21日-23日在上海举行，主题为“新开局、新机遇、新征程，共绘汽车产业高质量发展新蓝图” [25] - 2026世界互联网大会数字丝路发展论坛将于7月21日至22日在西安举行，围绕“丝路电商”合作、智能体协同创新等议题展开 [26] 科技观点与预测 - 未来学家凯文·凯利指出，在AI时代，提出有价值问题的能力比获取答案更稀缺，将成为未来教育的核心 [27] - 凯文·凯利预测人形机器人要实现规模化落地至少还需十年，灵巧作业、续航能力和三维环境感知是当前主要挑战 [27]

宏观政策与监管动态 - 国务院常务会议听取对服务业扩能提质和“六张网”规划建设督查汇报，指出要系统推进水网、新型电网、算力网等“六张网”规划建设，因地因业加快实施，加强资金要素保障[1][3] - 证监会主席吴清调研并召开投资者座谈会，表示将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，着力提高上市公司透明度和真实性[3] - 国家发改委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，表示将发挥存量政策和增量政策集成效应，加快培育消费新增长点，持续推动“十五五”规划纲要重大工程项目实施[3] - 市场监管总局印发《推动平台企业赋能个体工商户发展行动方案》，引导平台企业为新入驻个体工商户提供让利服务，合理降低佣金、抽成、会员费等费用[7] 资本市场与机构动向 - 中国人保、中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿五家头部保险机构集体发声支持资本市场发展，中国人寿资产连日来单日净买入超100亿元[6] - 多只宽基ETF成交额明显拉升，其中科创50ETF华夏成交额达234.53亿元，创业板ETF易方达成交额达194.57亿元，沪深300ETF华泰柏瑞成交额达185.62亿元[8] - 高盛主经纪商业务部门指出，过去两个月对冲基金撤出美国科技股的速度达到创纪录水平[16] 产业与行业新闻 - 上海市委常委会会议指出，要加快建设人工智能发展和治理创新高地，推动基础模型迭代升级，加快建设高性能智算集群和高价值语料生产体系[9] - 媒体报道称，核电在欧洲迎来大规模复兴，超过10个欧盟成员国将核电纳入更新的能源与气候计划，核电年利用小时数可达7000~8000小时，是保障能源安全的重要选项[17][18] - 头部大模型企业月之暗面已向投资人发送上市议案，预计最快6个月内有望完成港股IPO，其年度经常性收入3个月内翻了3倍[19] 公司公告与动态 - 多家公司发布回购或增持计划：东山精密拟以2-3亿元回购股份[12]、三环集团拟以4.5亿元至9亿元回购股份[12]、三花智控控股股东提议回购2亿元至4亿元股份[12]、华友钴业拟以6亿元至10亿元回购股份[12]、智飞生物拟以1.5亿元至3亿元回购股份[12]、科达利控股股东提议回购1.5亿元至3亿元股份[12] - 新易盛预计下半年订单交付情况仍处于快速增长阶段，1.6T光模块预计第三季度/第四季度起放量节奏将进一步加快[12] - 国投电力拟与宁德时代合资设立项目公司，投资建设总投资333.94亿元的牙根二级水电站[12] - 东芯股份预计上半年实现净利润为6.40亿元-6.80亿元，同比扭亏为盈[11] - 行云科技与某国资供应商签署3亿元算力服务合同[11] - 扬电科技全资子公司签署8.60亿元算力服务合同，占公司2025年营业收入的67.22%[12] - 杭电股份拟定增募资不超28.8亿元，用于光纤预制棒、石英母材与新型光纤研发与制造超级工厂建设项目等[12] - 国瓷材料宣布自7月27日起上调氧化锆粉体销售价格10%-40%[12] - 智明达公告称，因特殊事项影响，公司特种领域订单受限三年[12] - 杰创智能公告，拟不超过100亿元采购IT设备及零配件[12] - 深圳市重投一号重大产业生态发展私募股权投资基金合伙企业正式设立，基金总规模100亿元，首期规模39.4亿元，锚定半导体与集成电路、人工智能等战略性新兴产业[8] 市场与商品表现 - 美股三大指数小幅收跌，纳指跌0.05%，标普500指数跌0.19%，道指跌0.59%，光通信、存储板块多数上涨[13] - 国际原油期货结算价涨约1%，WTI原油期货8月合约结算价收涨0.9%，布伦特原油期货9月合约结算价收涨1.27%[14] - COMEX黄金期货跌0.15%，COMEX白银期货涨0.66%[15] 其他商业与市场信息 - 阿里云发布AgentOne部分商品规格价格调整通知，自2026年7月30日起，智能外呼Agent新购及续费最低规格统一调整为100000分钟起[8] - 四川、重庆部分茅台直营店已暂停受理面向纳税达标企业以1639元/瓶申购飞天茅台的业务[8]