财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为6.8亿欧元，按报告基准增长8%，按固定汇率计算增长14% [13] - 第二季度调整后EBITDA为1.98亿欧元，同比下降1%，主要受关税和货币折算影响，剔除2,700万欧元汇率影响后，EBITDA增长13% [17] - 第二季度调整后EBITDA利润率为32.1%，同比下降270个基点，剔除汇率和关税影响后，利润率将上升60个基点至35.4% [17] - 第二季度调整后净利润为9，300万欧元，同比下降10%，调整后每股收益为0.50欧元，同比下降9% [17] - 第二季度毛利率为53.9%，同比下降380个基点，调整后毛利率为54.6%，同比下降310个基点，剔除汇率（230个基点）和关税（90个基点）影响后，同比上升10个基点 [16] - 第二季度库存销售比为39%，高于去年同期的36%，主要受汇率影响，按汇率中性基准为37% [18] - 第二季度应收账款周转天数为49天，高于去年同期的46天，主要由于B2B业务占比提高及季度末大额发货的时间安排 [18] - 第二季度经营现金流为2，900万欧元，而2025年第二季度为使用1，800万欧元，期末现金及等价物为2.01亿欧元 [18] - 净杠杆率（净债务/调整后EBITDA）在2026年3月31日为1.7倍，高于2025年9月30日的1.5倍，主要受正常的现金季节性影响 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按渠道划分，B2B业务按固定汇率计算增长15%，D2C业务按固定汇率计算增长12% [15] - 自营零售业务表现非常强劲，按固定汇率计算同比增长超过60%，同店销售增长加速，达到两位数 [15] - 闭趾鞋类产品渗透率提升了300个基点，主要由木底鞋的强劲增长驱动 [8] - 闭趾鞋业务中，波士顿鞋款及其变体仍是主要部分，但非波士顿款式的增长速度远高于波士顿款式 [68] - 公司目前前20大款式中有11款是闭趾鞋，其中7款是木底鞋，4款是传统鞋款 [68] - 全价售罄率保持在非常强劲的90%以上 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场按固定汇率计算增长14%，反映了其最成熟市场的持续实力 [13] - EMEA市场按固定汇率计算增长11%，中东冲突估计直接和间接影响EMEA收入约600万欧元，使增长减少约300个基点 [10] - APAC市场按固定汇率计算增长30%，增速是其他地区的两倍以上 [13] - APAC市场在当季表现出最高的闭趾鞋渗透率和最高的平均销售单价 [11] - APAC市场增长由D2C（尤其是零售）引领，需求保持强劲，平均销售单价实现两位数增长，消费者继续青睐更高价位产品 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申2026财年及长期目标，包括13%-15%的固定汇率收入增长 [11] - 公司目标到2026财年末将自营零售门店数量增至140家，本季度新开5家，全球总数达到111家 [8] - 公司正在增加对中上游漏斗的投资，特别是在社交媒体和美洲地区，以推动数字业务增长 [59] - 公司拥有从50美元到2，000美元（1774系列）的广泛价格带，以吸引多元化的消费者群体 [12] - 公司管理分销具有纪律性，以保持稀缺性，正确细分市场并管理渠道增长 [12] - 公司拥有供应链的大部分环节，这使其比大多数同行更能抵御全球供应链中断和发货延迟风险 [30] - 公司能够将原计划运往中东的产品转向其他需求强劲的地区，特别是亚太地区，这体现了其工程化分销模式的韧性 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临挑战，包括中东的多重冲突扰乱全球供应链并推高能源成本，美国通胀率在2026年3月升至3.3%，欧元区通胀在4月达到3% [6] - 美国最高法院裁决推翻IEEPA关税，增加了公司的关税敞口，公司估计退税申请金额约为3，000万欧元，但时间仍不确定 [7] - 尽管环境充满挑战，公司业务表现强劲，需求保持韧性 [8] - 对于2026财年剩余时间，公司预计第三和第四季度固定汇率收入增长将在年度指引13%-15%范围内 [20] - 预计第三季度汇率负面影响将减小，第四季度汇率影响相对中性 [20] - 公司重申2026财年指引：固定汇率收入增长13%-15%，汇率负面影响约350个基点，报告收入增长10%-12%，达到23亿至23.5亿欧元 [21] - 预计2026财年调整后毛利率为57%-57.5%，调整后EBITDA至少为7亿欧元，调整后EBITDA利润率为30%-30.5%，均包含汇率和关税带来的200个基点压力 [21] - 预计2026财年调整后每股收益为1.90-2.05欧元，其中包含约0.15-0.20欧元的汇率压力 [23] - 资本支出预计在1.1亿至1.3亿欧元之间 [24] - 2026财年末净杠杆率目标为1.3-1.4倍（不包括任何额外股票回购的影响） [24] 其他重要信息 - 公司计划在2026财年根据市场条件进行总对价2亿美元的股票回购 [23] - 公司正在增加产能，包括在Arouca， Görlitz， Ströth和Pasewalk的工厂，并开始建设Wittichenau工厂 [19] - 公司拥有近1，300万全球会员基础，并致力于通过会员制提升客户留存率 [59] - 公司80%的业务是核心基本款和常青产品，属于非季节性产品 [67] - 公司正在执行在线转型议程，重点领域包括差异化产品供应，提升品牌故事讲述能力，个性化以及新商业模式 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 上半年收入增长平均为15%，全年重申的预测要求下半年固定汇率增长13%，请分解影响下半年预测的因素，包括产能限制，中东风险敞口和渠道组合，并详细说明欧洲消费者情绪疲软的影响 [28] - 公司并未看到2026财年下半年的任何放缓，需求在多重不利因素下依然强劲且有韧性 [29] - 公司拥有供应链的大部分环节，这使其能抵御全球供应链中断风险 [30] - 第三和第四季度是最大的两个季度，且D2C占比较高，特别是在最容易受到外部变化挑战的EMEA地区，公司在指导中考虑了这种不确定性，但对实现13%-15%的增长范围有信心 [31] 问题: 请量化中东地区在本财年剩余时间的持续风险敞口，以及是否需要下调EMEA第三和第四季度的增长预期，并评论EMEA的整体消费者情绪 [34] - EMEA在整体市场持平或略有下滑的背景下继续实现两位数增长，反映了品牌的基本实力 [35] - 中东局势对第二季度收入造成600万欧元影响，使增长减少300个基点，其中一半是直接冲击（无法向中东发货），另一半是间接影响（欧洲消费者情绪谨慎） [36] - 对于下半年，预计中东业务将持续受到直接影响，团队正在采取措施抵消风险，例如更关注沙特阿拉伯和替代运输路线 [37] - 间接风险难以预测，如果通胀持续上升，可能进一步影响消费者情绪和支出 [37] - 目前已识别出约1，000万至1，200万欧元的EMEA收入风险，但相信可以通过其他地区业务抵消，整体收入指引不变 [38] 问题: 中东冲突对收入的影响已讨论，请说明其对销售成本的影响，以及能源和其他通胀对公司业务的影响 [40] - 目前与中东相关的更高通胀主要体现在能源，运费和原材料（尤其是石油基材料如EVA颗粒和鞋底片）上 [41] - 由于库存状况强劲，影响得到缓解，且影响是渐进的 [41] - 作为制造企业，公司会在定价决策时应对投入成本通胀，目前对2026财年整体利润率指引没有影响 [41] 问题: 关税现在比解放日前高出10个百分点，如果这种结构持续，对毛利率指引的影响是什么，以及公司能以多快的速度提价来抵消新关税带来的利润影响 [43] - 关税背景：2025年4月前平均关税略高于10%，2025年4月升至25%，2025年7月欧盟协议后稳定在略高于15%，美国最高法院裁决后目前略高于20% [43] - 如果当前关税结构持续（目前尚不明确），可能会在第四季度带来额外的利润率压力，但由于美国库存状况良好，且库存已按一系列税率缴纳关税，预计不会使全年利润率超出目标范围 [44] - 定价方法将一如既往：非常具有针对性，按季节和款式细分，旨在首先保护利润率，并传导更高的投入成本和通胀，目前不会贸然下结论 [44] 问题: 请解释高级票据中嵌入式衍生品的重估，以及毛利率构成部分在第三和第四季度如何变化 [47] - 关于每股收益和高级票据：票据具有提前还款期权，这形成了嵌入式衍生品，其估值主要受票据当前价格影响 [48] - 第一季度票据价格异常高于赎回价，从估值模型看提前还款可能性更高，产生了1，000万欧元的非现金收益；第二季度票据价格降至略低于赎回价，不确定性增加导致衍生品贬值，产生了800万欧元的非现金费用 [48] - 排除这些非现金影响，2026年第三和第四季度经常性财务成本应在1，800万至2，000万欧元之间 [48] - 关于调整后毛利率：为54.6%，下降310个基点，负面因素包括汇率（230个基点），关税（90个基点），渠道（30个基点）；正面因素包括吸收（30个基点），售价超过通胀（10个基点） [49] - 剔除关税和汇率影响，利润率扩张了10个基点 [49] - 展望第三季度，汇率负面影响约为60个基点，关税负面影响约为100个基点；第四季度，汇率影响基本中性，关税负面影响约为50个基点，EBITDA利润率情况类似 [50] 问题: 库存增长快于收入，请说明这一趋势以及对未来改善营运资金机会的看法；同时，应收账款周转天数同比也有所增长，请详细说明驱动因素，这是新的基线吗 [52] - 库存销售比上升主要受汇率影响，按固定汇率计算仅从36%微升至37% [53] - 主要驱动因素是原材料和半成品（同比增长19%，即2，600万欧元），这是有意为之，旨在通过增加鞋面预生产来解决最终组装瓶颈 [53] - 关税增加也导致更多关税费用资本化计入库存 [53] - 调整这些因素后，库存水平同比实际略有改善，85%的产品是常青款或已分配给现有客户订单 [54] - 关于应收账款周转天数：B2B份额略有提高以及季度内发货时间安排有影响，但应收账款非常健康，与合作伙伴关系长久，信贷损失极低，信贷管理保持严谨 [54] 问题: 随着新增门店和对数字业务的投资，是否应预期DTC在下半年加速增长，采取了哪些措施来加速数字增长，以及今年新店开业加速的具体数字和地区差异 [57] - 自营实体零售渠道将继续是增长最快的渠道，预计到年底门店数量将达到140家左右，新店表现持续优于老店 [58] - 同时，同店销售实现了两位数增长 [58] - 在线上业务方面，正在增加对中上游漏斗的投资，特别是在社交媒体和美洲地区，同时通过近1，300万全球会员基础推动留存 [59] - 美洲和EMEA这两个较成熟的地区正在执行资本市场上公布的在线转型议程，APAC作为较年轻的在线业务将继续受益于该渠道的强劲有机增长 [59] 问题: IEEPA索赔流程进展如何，对收到退款的时间和信心如何考虑，计划如何运用这些资金；另外，关于2亿美元股票回购授权，鉴于股价，请说明当前回购意愿 [61] - IEEPA退税通过美国海关和边境保护局的CAPE系统处理，该系统已于4月20日上线，但由于公司的海关条目是作为后续处理的协调案例提交的，目前尚无法申请退款，正在等待后续行政步骤 [62] - 关于回购：公司确实有2亿美元的回购额度，原本计划与主要股东减持结合使用，但今年尚未有此机会，随着进入季节性现金生成旺季，公司肯定会考虑所有可用选项，包括公开市场回购 [63] 问题: 注意到官网上有更多SKU提供折扣，驱动因素是什么；闭趾鞋渗透率中波士顿鞋款目前占比多少，波士顿与非波士顿款式的增长对比如何 [65] - 在全行业层面，确实看到更高的促销活动，因为零售商正在争夺更紧张的消费者钱包，在此背景下，公司继续保持超过90%的优异全价实现率，这体现了品牌实力和促销纪律 [67] - 任何主动促销都是为了有效管理季节性过剩库存，促销商品集中在过季产品上，这是设计使然，不会破坏强劲的全价实现率 [67] - 未透露闭趾鞋中波士顿鞋款的具体份额，波士顿鞋款及其变体仍是闭趾鞋业务的主要部分，但非波士顿款式的增长速度远高于波士顿款式，产品组合正在多元化 [68] 问题: 请帮助更好地理解其他地区的消费者环境，特别是美国和亚太地区，以及亚太地区收入翻番的路径 [71] - APAC地区增速是其他地区的两倍，符合预期，D2C（尤其是零售）引领增长，需求保持非常强劲，平均销售单价实现两位数增长，消费者继续青睐更高价位产品，包括许多1774系列产品 [72] - 美洲业务保持非常强劲，增长未见放缓，主要合作伙伴的全价售罄率持续强劲，许多增长约30%，DTC门店（尤其是新店）表现良好 [73] - 作为一家轻奢品牌，公司服务广泛的价格带，起价低至50美元，其商业模式的优势在于，当其他领域出现疲软时，可以侧重更强的市场，渠道和产品类别 [73]