财务数据和关键指标变化 - 集团总收入为人民币2434亿元，剔除高鑫零售和银泰业务收入后，按可比口径计算同比增长11% [12][13] - 调整后税息折旧及摊销前利润同比下降84%，主要由于对技术业务、即时零售和用户体验的战略投资，部分被持续增长的用户管理服务收入和云业务以及各业务运营效率提升所抵消 [13] - 按美国通用会计准则计算的净收入为人民币235亿元，同比增长96%，主要由于股权投资的按市值计价变动产生的净收益同比增加，以及去年同期高鑫零售和银泰的处置损失，部分被调整后税息折旧及摊销前利润下降所抵消 [13] - 经营现金流为流入人民币94亿元，自由现金流为流出人民币173亿元，公司正将经营现金流再投资以增强在人工智能领域的竞争优势 [13] - 截至2026年3月31日，公司持有约380亿美元净现金，若剔除五年后到期的债务，净现金头寸约为590亿美元 [14][31] - 董事会已批准年度股息为每份美国存托凭证1.05美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中国电商业务：收入为人民币1220亿元，同比增长6% [14] 客户管理收入同比增长1%，若剔除新商家发展计划导致的收入冲减影响，按可比口径计算同比增长8% [14][15] 调整后税息折旧及摊销前利润为人民币240亿元，同比下降40%，主要由于对即时零售、用户体验和技术的投资，若剔除即时零售业务的亏损，该板块的税息折旧及摊销前利润将同比保持稳定 [15] - 即时零售业务：收入同比增长57%至人民币200亿元 [15] 单位经济效益和平均订单价值环比持续改善，主要由订单结构优化驱动 [12][15] 订单总量达到去年同期的2.7倍，非食品订单达到去年同期的3倍 [39] - 云智能集团：外部客户收入增长加速至40% [3][16] 人工智能相关产品收入连续第11个季度实现三位数增长，本季度收入达人民币90亿元，年化收入达人民币360亿元（合53亿美元） [3][16][17] 人工智能相关产品收入占云智能集团外部收入的比例达到30% [4][16] 调整后税息折旧及摊销前利润率为9.1% [17] - 国际数字商业集团：收入同比增长6%，调整后税息折旧及摊销前利润亏损同比大幅收窄，接近盈亏平衡，主要由物流优化和运营效率驱动 [16] 速卖通Choice业务的单位经济效益持续环比大幅改善 [16] - 所有其他业务：收入同比下降21%至人民币655亿元，主要由于处置高鑫零售和银泰业务，以及菜鸟收入减少，部分被盒马和高德地图收入增长所抵消 [17] 调整后税息折旧及摊销前利润亏损为人民币212亿元，主要由于对基础模型和面向消费者的通义千问应用等技术业务投资的增加 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场：中国电商客户管理收入按可比口径同比增长8% [3][9] 通义千问应用已深度整合至淘宝、支付宝、高德地图、飞猪等生态，成为中国首个无缝连接日常生活、生产力和学习的全能个人助理 [8] - 国际市场：未提供具体市场数据，但提及国际数字商业集团整体收入增长及亏损收窄 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略高度聚焦于“人工智能+云”和消费两大领域 [11] 人工智能正推动阿里云整个业务的全面升级，增长引擎正从传统计算和存储完全转向模型人工智能计算和智能体服务 [6] - 在人工智能基础设施层面，平头哥自研图形处理器芯片已实现规模化量产，超过60%的算力已服务于互联网、金融服务和自动驾驶等垂直行业的外部客户，作为中国唯一能够大规模交付自研人工智能芯片的人工智能云提供商，这构成了持久的竞争壁垒 [7] - 在应用层，公司构建了从人工智能原生软件到完整智能体生态的闭环，通义千问模型在推理、编码和智能体能力方面持续迭代 [8] - 在消费领域，公司优先考虑长期价值，持续改善用户体验和商家运营效率 [9] - 面对人工智能的历史性机遇，公司正处于技术投资开始产生商业回报的关键节点，将保持战略定力，利用全栈人工智能能力支持长期增长 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 人工智能正处在从对话式聊天机器人向自主人工智能智能体演进的关键拐点，直接推动了训练、推理和智能体编排三大核心工作负载类别的爆发式增长 [3] - 人工智能和云的商业化拐点已经到来，预计大约一年后，人工智能相关产品收入将跨越50%的门槛，成为推动云业务收入增长的主要引擎，云智能集团的外部收入增长预计将在未来几个季度继续加速，超过当前的40% [4][5] - 鉴于人工智能长期需求的确定性以及公司的全栈技术优势，预计这一趋势将在中长期内保持强劲增长 [6] - 模型和应用服务（包括Model Studio平台）的年化经常性收入预计将在六月季度超过人民币100亿元，并在年底超过人民币300亿元，该收入流的高利润率特征日益明显 [6][7] - 对即时零售业务有信心，预计其单位经济效益将在2027财年末转为正，并相信该业务将在新的规模和市场份额下实现整体盈利 [39][40] - 人工智能需求增长是长期的确定性趋势，当令牌提供的价值超过其成本时，对令牌的需求在某种意义上将是无限的 [50] - 在人工智能技术深度渗透所有行业的漫长过程中，公司当前的主要目标是实现增长、推动令牌消耗增长、获取更大的市场份额，并巩固绝对的市場领导地位，利润率是次要目标 [60] - 由于芯片、内存等支持需求增长的实体物资存在产能限制，公司具备一定的定价能力，长期来看，资产定价效应将对未来收入产生积极影响 [61] - 由于推理需求呈指数级增长、推理技术优化提升单卡产出能力、以及平头哥芯片的规模化部署，预计未来两到三年阿里巴巴云的毛利率将显著提高，并有望在下一两个季度开始显现 [62] - 到2033年，对计算基础设施的需求将是2022年的10倍 [66] 其他重要信息 - 公司升级了针对部分商家的业务发展计划，平台补贴水平与商家在平台上的营销支出直接挂钩，相关补贴在会计处理上从销售及市场费用调整为客户管理收入的抵减项 [14][15] - 通义千问应用于5月7日全面整合了淘宝和天猫的商业服务能力 [8] - 平头哥自研芯片目前部署比例相对较低，主要受国内产能限制，但随着部署增加，新芯片将对毛利率扩张做出非常显著的贡献 [68] - 国内生产的半导体在能效和生产效率上落后于海外领先产品，但全球领先的人工智能芯片供应商毛利率高达60%甚至80%，随着国内芯片产能提升和能力改进，公司芯片有巨大空间提供高性价比 [69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 模型和应用服务年化经常性收入中，自研模型（如通义千问）与第三方模型的贡献比例如何？近期令牌价格上涨对模型即服务业务和云利润率有何影响？ [22] - 目前大部分收入来自公司自研的专有模型，包括通义千问、T-MOR以及音视频生成模型，该平台是开放的，也提供第三方模型接入 [23] - 市场正从对话式聊天机器人转向提供智能体能力，智能体能解决更复杂问题，推理需求大增，客户对价格上涨接受度良好，需求持续高涨且供不应求 [24] - 模型即服务业务本身毛利率高于基础设施即服务，随着模型能力增强和价格提升，预计未来一两年价格将持续改善，该业务的快速增长将对整体毛利率产生非常积极的影响 [25][26] 问题: 如何评估人工智能投资的资本回报率？管理层在积极的人工智能支出与盈利稳定性之间如何权衡？ [28] - 负自由现金流主要源于过去一年对人工智能的重大投资，公司非常坚定地进行这些投资是因为看到了人工智能的历史性机遇，并计划在未来两年同样坚定地继续投资 [29][30] - 集团经营现金流的主要贡献者淘宝和天猫现金流非常稳定，预计未来两年即时零售亏损将大幅收窄，国际数字商业集团将从亏损转为盈利，这些发展对净现金流非常有利 [30] - 对云基础设施的持续投资将增加人工智能和云产品的收入，同时提高这些产品的毛利率，从而从云和人工智能业务中获得更高的净现金流以支持相关基础设施发展 [31] - 公司拥有强劲的资产负债表和强大的资本市场融资能力 [31][32] - 当前投资类似于为建设未来的“人工智能训练工厂”和“推理工厂”投入资本，通过企业服务（基础设施即服务、模型即服务、人工智能原生应用）货币化的回报路径非常清晰，预计未来三到五年投资回报率将非常明确 [34][35] 问题: 关于即时零售业务单位经济效益改善的驱动因素（如平均订单价值、补贴比率、履约比率）以及未来三年对行业格局和单位经济效益的展望是否有更新？ [38] - 通过增强履约和物流效率以及订单结构优化，在保持订单量的同时持续推动单位经济效益大幅改善 [39] - 有信心在2027财年末实现单位经济效益转正，并在优化单位经济效益的同时，持续创新以改善消费者和商家体验，从而维持长期竞争力 [39][40] - 有信心即时零售业务将在新的规模和市场份额下实现整体盈利 [40] - 本季度即时零售与传统电商业务持续产生协同效应，体现在拉新、促活、满足多样化需求、增加交易、改善变现和支持物流基础设施等方面 [40] 问题: 与国内其他主要人工智能平台和初创公司相比，阿里巴巴的主要优势是什么？中国人工智能编码何时能像美国一样快速增长？鉴于中国客户为软件即服务付费意愿较低，这是否意味着中国人工智能编码产品的商业化潜力较小？ [44] - 公司投资规模更大、模型类型覆盖更广，旨在提供满足各种需求的不同类型模型，而初创公司可能专注于特定垂直领域，在模型即服务业务上，初创公司更多是合作伙伴而非竞争对手 [45][46] - 中国在人工智能编码增长方面已经达到类似水平，从去年11月到今年5月，平台使用量增长的主要驱动力是编码能力的升级，这些模型不仅能替代软件工程师，还能解决数字化生产力场景中除编码本身外的各种复杂任务 [47][48][49] - 随着模型能力越来越强大，能够真正解决复杂问题并提供有价值智能时，中国客户的付费意愿预计将发生改变，当令牌提供的价值超过其成本时，需求将是无限的，人工智能需求增长是长期确定的趋势 [50] - 从去年11月到今年5月，百炼平台的使用量增长了超过10倍，模型和应用服务年化经常性收入已超过人民币80亿元，本季度极有可能超过人民币100亿元 [51] 问题: 考虑到全球同行在企业智能体工作流中获得了最直接的回报，而消费者端和货币化相对滞后，阿里巴巴如何评估企业级和消费者级倡议的战略优先级和资源分配？如果企业端持续获得更多关注，是否会考虑逐步将资源从通义千问应用转向云和模型即服务？ [54] - 从人工智能发展角度看，其本质是计算范式的转变，旨在帮助用户完成任务和解决问题，这对消费者和企业同样适用 [55] - 目前企业端付费意愿更高，因为更容易展示有说服力的投资回报率商业案例，因此目前大部分基础设施资源流向企业端 [55] - 人工智能最终是人类的助手，帮助处理日常生活、学习和工作中的各种事务，其核心是解决问题，这对企业和消费者都是一样的 [56] - 目前消费者付费意愿较低，但美国已出现消费者为个人使用付费的模式，随着技术改进能更好地帮助解决日常生活中的实际问题，相信中国也会出现同样情况，可能在未来一两年内实现 [57] 问题: 对未来几个季度云业务税息折旧及摊销前利润率的看法？随着业务加速，能否达到与国际同行相似的利润率？ [60] - 当前主要目标是实现增长、推动令牌消耗、获取更大市场份额并巩固市场领导地位，利润率是次要目标 [60] - 由于芯片、内存等实体物资存在产能限制，在供应稀缺的环境下，公司已具备一定的定价能力，长期资产定价效应将对收入产生积极影响 [61] - 模型即服务业务本身毛利率远高于基础设施即服务，随着推理需求指数级增长、推理技术优化提升单卡生产力、以及平头哥芯片规模化部署（其代表云平台上性价比最高的算力），预计未来两到三年阿里巴巴云的毛利率将显著提高，并有望在下一两个季度开始显现 [62] 问题: 为满足模型即服务和长期云收入的需求，需要何种水平的资本支出投资？平头哥芯片在阿里云上的当前渗透率如何？随着渗透率提高，应预期自研芯片带来多大的利润率提升？ [65] - 到2033年，对计算基础设施的需求将是2022年的10倍，获取算力可通过资本支出和经营支出等多种方式，鉴于投资规模，原定人民币3800亿元的资本支出目标可能会被超出 [66][67] - 平头哥自研芯片可部署在大部分人工智能基础设施中，目前部署比例相对较低，主要受国内产能限制，随着自研芯片部署增加，新芯片将对毛利率扩张做出非常显著的贡献 [68] - 国内半导体在能效和生产效率上落后于海外领先产品，但全球领先人工智能芯片供应商毛利率高达60%-80%，随着国内芯片产能提升和能力改进，公司芯片有巨大空间提供高性价比 [69]