科顺股份 20260610 防水主业盈利修复与新材料第二曲线扩张研报摘要 摘要 防水主业经营稳健，2026 年 4-5 月发货正常，维持全年收入预算目标； 经三轮调价成本压力已有效传导，预计 2026 年毛利率优于 2025 年。 行业竞争格局改善，低价竞争与延长账期行为减少；受原材料成本支撑， 预计下半年至 2027 年产品价格上涨概率大于下降。 坏账减值压力大幅减轻，专项计提比例已达 80%-90%，预计 2026 年 减值总额控制在 1-1.5 亿元，款项转回有望多于新增计提。 第二增长曲线聚焦新材料，重点布局半导体耗材、PCB 基板、电子树脂 及高端防腐涂料；5 月已收购军工及船级社认证公司拓展防腐业务。 投资策略以参股孵化为主，已通过产业基金布局可控核聚变、量子技术 等领域；近期完成芯片设计服务公司投资，旨在打通晶圆厂客户认证渠 道。 公司可动用资金规模达 20-40 亿元，包含自有资金及银行资源；可转债 策略随股价调整，若新业务推升股价突破 9-10 元，将不再急于推动转 股。 2026 年上半年收入预计同比持平，受益于毛利率提升及减值减少，利 润大概率优于 2025 年同期。 Q&A 请介绍公司 ...