投资者沟通与信息披露 - 2025年业绩说明会暂时以文字形式举行，未采用视频直播或回放 [1] - 公司未来将考虑采用更好的方式与投资者进行交流 [1] 新能源相关业务进展 - 成立科顺能源子公司，开发光伏屋面防水市场，业务稳步增长 [2] - 成立专门事业部，开发抽水蓄能等储能防水防渗业务 [2] - 已推出用于抽水蓄能项目的专用防水及土工膜产品，并在多个项目上应用 [2] - 光伏屋面防水及储能业务预计将持续增长 [2]

挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 证券分析师：闫广 证书编号：S1160526010004 证券分析师：郁晾 证书编号：S1160524100004 联系人：陈怡洁 建筑材料行业专题研究 建材行业 2025 年年报及 2026 年一季 报总结：26Q1 消费建材拐点向上，电 子布高景气度持续 2026 年 05 月 08 日 【投资要点】 相对指数表现 -10% 4% 18% 32% 46% 60% 2025/5 2025/11 2026/5 建筑材料 沪深300 相关研究 《看好电子布高景气度持续，关注"双碳" 政策带来的供给收缩》 2026.04.26 《26 年城市更新开启，油价回落缓解成本 压力》 2026.04.19 《玻纤粗纱价格延续涨势，关注受益油价 回落的品种》 2026.04.12 《玻纤粗/细纱价格继续提涨，3 月重点城 市二手房成交回暖》 2026.04.06 《临近一季报窗口期，聚焦绩优股》 2026.03.29 行 业 研 究 / 建 筑 材 料 / 证 券 研 究 报 告 2025 及 2026Q1 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予科顺股份“买入-A”评级，6个月目标价为8.40元，对应2026年30倍市盈率 [4][8][13] - 核心观点：公司2026年第一季度归母净利润同比高增56.90%，毛利率持续改善，业绩拐点显现，预计2026-2028年将实现扭亏为盈并持续增长，业绩弹性较大 [1][4][8][13] 2025年财务表现总结 - 2025年公司实现营收60.44亿元，同比下降11.49%，归母净利润为-5.35亿元 [1][2] - 营收下滑主要因市场需求收缩及公司主动收缩部分客户供应份额，分产品看，防水卷材、防水涂料、工程施工营收均同比下滑，降幅分别为13.60%、11.13%、10.68% [2] - 分区域看，2025年境内营收58.49亿元，同比下降12.60%，境外营收1.95亿元，同比大幅增长42.98% [2] - 2025年整体毛利率为24.20%，同比提升2.43个百分点，主营产品毛利率均改善，其中防水卷材毛利率24.24%（同比+5.01pct），防水涂料毛利率37.22%（同比+3.55pct） [3] - 净利润亏损主要因计提资产及信用减值损失大幅增加，合计7.87亿元，若加回减值损失，2025年经营性归母净利率为4.16% [3] - 2025年公司经营性现金流净流入3.20亿元，同比增加1.28% [3] 2026年第一季度财务表现总结 - 2026年第一季度公司实现营收14.56亿元，同比增长4.34%，归母净利润0.64亿元，同比大幅增长56.90% [1][4] - 业绩高增主要因毛利率大幅提升，2026Q1毛利率达27.51%，同比提升3.08个百分点，环比提升3.76个百分点 [4] - 2026Q1期间费用率为18.54%，同比微增0.22个百分点，其中管理费用率同比下降0.90个百分点 [4] - 2026Q1信用及资产减值损失合计0.54亿元，净利率为4.14%，同比提升1.30个百分点 [4] - 2026Q1经营性现金流净流出0.55亿元，但同比少流出3.27亿元 [8] 未来盈利预测 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为68.13亿元、75.85亿元、83.11亿元，同比增长12.73%、11.32%、9.57% [8][11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.16亿元、4.35亿元、5.41亿元，同比增长159.03%、37.49%、24.56% [8] - 预计2026-2028年整体毛利率将持续改善，分别为26.47%、27.08%、27.62% [11][12] - 分业务预测：防水卷材2026-2028年营收预计同比增长15%、13%、10%；防水涂料营收预计同比增长15%、13%、12%；防水工程营收预计均同比增长5%；减隔震类产品营收预计均同比增长10% [10][12] 估值与比较 - 报告预测公司2026-2028年动态市盈率分别为23.9倍、17.4倍、14.0倍 [8] - 与可比公司（东方雨虹、三棵树等）相比，公司2026-2027年市盈率略高于行业均值，但考虑到公司2026-2028年归母净利润复合增速达30.87%，业绩弹性较大，因此给予2026年30倍市盈率估值 [13][14] - 截至2026年4月30日，公司总市值为75.59亿元，股价为6.81元，6个月目标价8.40元隐含约23.3%的上涨空间 [4][8]