公司成立 - 江门市银洲湖科顺建筑材料有限公司近日成立，法定代表人为冯碧华，注册资本100万元[1] 经营范围 - 公司经营范围包括光伏设备及元器件销售、生态环境材料制造、水环境污染防治服务等[1] 股权结构 - 公司由科顺股份等共同持股[2]

核心观点 - 特区建工集团计划通过参股方式与圣戈班（中国）投资有限公司、科顺股份及深圳市罗湖投资控股有限公司合作设立防水建材类高新材料合资公司 [1] 合作方 - 特区建工集团拟与圣戈班（中国）投资有限公司、科顺股份(300737)及深圳市罗湖投资控股有限公司合作 [1] 项目性质 - 本项目为集团产业链拓展项目，且属于与非国有经济主体合资合作无实际控制权的项目 [1] 采购方式 - 特区建工集团拟通过邀请询价采购方式选聘专业中介机构对该事项开展可行性研究 [1]

报告公司投资评级 - 维持推荐评级[1] 报告的核心观点 - 报告期内公司营收受下游需求影响有所下滑，但归母净利润同比上升，主要受益于毛利率改善、去年低基数、降本增效、应收账款回收使坏账损失部分冲回等因素，随着原材料价格下降毛利率仍有改善空间，且10月新房销售好转，工抵房处置有望推进减轻资产减值压力，作为行业龙头竞争优势显著，未来市占率有望进一步提升[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入51.36亿元，同比下降17.7%，归母净利润1.26亿元，同比上升53.94%，其中第三季度营业收入约16.65亿元，同比下降12.56%，归母净利润0.32亿元，同比上升51.22%，2024年Q1 - 3毛利率为23%，同比提高1.8个百分点[1][2] - 2024年Q1 - 3期间费用率约18%，同比上升2.4个百分点，2024Q3期间费用率环比上升2.8个百分点至19.3%，2024年Q1 - 3销售、管理、研发、财务费用率分别为8.3%、4.6%、3.7%、1.4%，同比分别+1.2、+0.9、-0.2、+0.5个百分点[3] - 预测公司2024 - 2026年EPS分别为0.14/0.28/0.40元/股，对应PE各为39x/21x/14x[3] - 2023 - 2026年营业总收入(百万)分别为7,944、6,738、7,439、8,313，同比增速分别为3.7%、-15.2%、10.4%、11.8%，归母净利润(百万)分别为-338、161、306、442，同比增速分别为-289.5%、147.5%、90.6%、44.6%[4] - 2024年Q1 - 3经营活动现金流192百万元，2024E为9百万元，2025E为512百万元，2026E为742百万元，投资活动现金流2023A为-1,768百万元，2024E为-662百万元，2025E为-679百万元，2026E为-616百万元，融资活动现金流2023A为1,665百万元，2024E为314百万元，2025E为482百万元，2026E为403百万元[7] 行业及公司竞争方面 - 下游房地产需求承压，2024年Q1 - 3房屋新开工面积5.6亿平，同比下降22.2%，房屋竣工面积3.7亿平，公司作为防水行业龙头之一，竞争优势显著，未来随着行业被动出清，市占率有望进一步提升[2][3]

公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是防水行业头部企业,综合竞争优势突出 [5][6] - 公司股权结构稳定,员工持股计划充分调动员工积极性 [6][7] 行业及市场分析 - 房地产销售面积持续下降,对防水材料需求造成一定压制 [8][9] - 城市更新、老旧小区改造等政策推动,防水材料需求广阔 [10][11] - 行业集中度提升,市场份额向头部企业集中 [13][14] 公司经营情况 - 公司持续夯实防水主业,积极拓展减隔震等新业务 [15] - 公司营收保持相对稳健,但受房地产下行影响,盈利能力承压 [16][17][18] 盈利预测 - 预计公司2025-2026年营收复合增速10.2%,归母净利润复合增速50.3% [20][21][22] 风险提示 - 经济大幅下滑风险 - 市场开拓或不及预期 - 政策效果或不及预期 [23]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级。公司发布2024年三季报,实现营收51.36亿元,同降17.7%,归母净利润1.26亿元,同增54.0%,扣非后0.04亿元,同降50.2%。[3] - 低基数叠加公司业务结构调整推进、丰泽发货逐步恢复,营收降幅改善,同时工抵房处置推进下减值冲回贡献利润。[3] - 考虑需求修复仍需时间,下调2024-26年EPS预测至0.15、0.22、0.29元,参考可比公司2025年PE 32X,上调目标价至7元。[3][5] 防水结构调整与丰泽发货恢复 - 防水民建仍保持高增,工建经销略降但降幅存小幅收窄,工程施工与直销材料维持战略收缩,低基数下整体降幅改善,同时预计丰泽逐步恢复发货,拖累有所减弱。[3] - 往后看年内预计整体仍维持控风险稳健策略。[3] 毛利率和费用率变化 - 公司24Q3毛利率22.19%,同增0.84pcts,环降0.98pcts,防水价格端同比相对平稳,叠加产品结构优化与成本端改善,毛利率同比小幅提升。[3] - 公司期间费用3.22亿元、费用率19.3%,绝对值同比持平,摊销效应减弱下费用率同增2.4pcts。[3] 应收处置情况 - 公司Q3单季度信用减值约684万元,同降约1.27亿元,其中主要受单季度大额冲回影响,公司Q3单项计提冲回约0.73亿元,预计主要为工抵房过户影响。[3] - 伴随回款处置持续推进,预计仍存冲回空间,24年敞口同比展现优势。[3]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"推荐"评级[3] 报告的核心观点 - 单季度收入降幅收窄，期间费用同比减少[3] - 采购资金增加拖累经营性净现金流，应收账款同比减少[3] - 维持公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.2亿元、3.5亿元、4.2亿元[4] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收51.4亿元，同比减少17.7%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长53.9%[2] - 2024年第三季度实现营收16.7亿元，同比降12.6%，归母净利润0.3亿元，同比增长51.2%[2] - 2023-2026年营业收入分别为7,944百万元、7,649百万元、7,971百万元、8,513百万元[4] - 2023-2026年归母净利润分别为-338百万元、220百万元、346百万元、418百万元[4] - 2023-2026年毛利率分别为21.2%、22.2%、22.5%、22.7%[4] - 2023-2026年净利率分别为-4.2%、2.9%、4.3%、4.9%[4] - 2023-2026年ROE分别为-6.7%、4.5%、6.6%、7.5%[4] 公司财务指标变化总结 - 应收账款从2023年的52.8亿元下降至2024年的47.3亿元[3] - 经营活动产生的现金流量净额从2023年的-8.4亿元下降至2024年的-15.0亿元[3] - 资产负债率从2023年的62.9%上升至2024年的63.1%[6] - 流动比率从2023年的1.6下降至2024年的1.5[6] - 速动比率从2023年的1.5下降至2024年的1.4[6]

投资评级 - 报告对科顺股份维持"买入"评级，目标价格未明确 [5][7] 核心观点 - 科顺股份24Q1-3营业收入51.36亿元，同比下降17.7%，归母净利润1.26亿元，同比增长53.94%，扣非归母净利润0.04亿元，同比下降50.23% [2] - 24Q3单季度营收16.65亿元，同比下降12.56%，归母净利润0.32亿元，同比增长51.22%，扣非归母净利润-0.38亿元，同比少亏损0.08亿元 [2] - 24Q1-3毛利率23.0%，同比提升1.85个百分点，Q3单季度毛利率22.19%，同比提升0.84个百分点 [3] - 24Q1-3期间费用率17.96%，同比上升2.39个百分点，净利率2.33%，同比提升1.05个百分点 [4] - 24Q1-3经营活动现金流净额-15.04亿元，同比多流出6.55亿元 [4] 财务数据 - 预计24-26年归母净利润分别为1.6、2.3、3.0亿元，对应PE分别为38、27、21倍 [5] - 24Q1-3资产及信用减值损失1.59亿元，同比减少1.44亿元 [4] - 24Q1-3收现比98.27%，同比提升8.37个百分点，付现比142.17%，同比提升33.09个百分点 [4] 行业分析 - 看好房地产市场止跌回稳，预计将带动防水行业需求 [5] - 24Q3华东重焦沥青、SBS改性沥青价格同比分别下降6.1%、5.3%，预计后续毛利率仍有提升空间 [3] 估值分析 - 当前股价5.59元，A股总市值62.66亿元，流通市值48.15亿元 [7] - 24年预测EPS 0.15元，PE 38.13倍，PB 1.20倍 [6][7] - 24年预测EV/EBITDA 8.45倍，EV/EBIT 14.46倍 [6][11]

营业收入 - 公司2024年第三季度营业收入为1,665,089,100.96元，同比下降12.56%[2] - 年初至报告期末营业收入为5,136,038,704.94元，同比下降17.70%[2] - 公司年初到报告期末营业总收入为51.36亿元，同比下降17.7%[1] 净利润 - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为32,331,141.66元，同比增长51.22%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为126,208,362.22元，同比增长53.94%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3,790,563.80元，同比下降50.23%[2] - 净利润为1.19亿元，同比增长50%[18] 每股收益 - 年初至报告期末基本每股收益为0.11元，同比增长57.14%[2] - 年初至报告期末稀释每股收益为0.11元，同比增长57.14%[2] - 基本每股收益为0.11元，同比增长57.1%[19] 现金流量 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为-1,503,921,272.94元，同比下降77.25%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为-15.04亿元，同比下降77.5%[20] - 投资活动产生的现金流量净额为1.57亿元，去年同期为-9.33亿元[21] - 筹资活动现金流入小计为2,430,210,215.81元，相比上期的4,056,041,971.38元有所减少[22] - 筹资活动现金流出小计为1,246,555,768.94元，相比上期的1,618,311,728.17元有所减少[22] - 筹资活动产生的现金流量净额为1,183,654,446.87元，相比上期的2,437,730,243.21元有所减少[22] - 现金及现金等价物净增加额为-164,055,274.13元，相比上期的652,719,495.06元有所减少[22] - 期末现金及现金等价物余额为1,832,248,159.37元，相比上期的2,559,560,492.14元有所减少[22] 股东持股情况 - 报告期末普通股股东总数为35,191[7] - 陈伟忠持股比例为24.38%，持股数量为273,260,362股[7] - 佛山顺德区顺控兴诚投资合伙企业持股比例为7.05%，持股数量为79,000,000股[7] - 阮宜宝持股比例为6.76%，持股数量为75,806,702股[7] - 陈智忠持股比例为4.75%，持股数量为53,291,110股[7] - 科顺防水科技股份有限公司－第一期员工持股计划持股比例为3.28%，持股数量为36,786,200股[7] 股份回购与注销 - 公司计划回购股份金额不低于人民币10,000万元，不超过人民币20,000万元[11] - 回购股份用途由股权激励计划或可转换公司债券转股变更为注销并减少公司注册资本[11] - 公司通过股票回购专用证券账户累计回购股份36,635,327股，占公司总股本的3.27%，成交金额为180,499,341.60元[12] 限售股情况 - 陈伟忠期初限售股数为238,695,271股，期末限售股数为238,695,271股[9] - 方勇期初限售股数为8,781,712股，期末限售股数为8,781,712股[9] 资产负债情况 - 年初至报告期末总资产为14,663,311,736.28元，同比增长6.41%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为4,964,851,260.01元，同比下降1.37%[2] - 流动资产合计为10,637,517,226.33元，较期初增加822,207,786.28元[13] - 非流动资产合计为4,025,794,509.95元，较期初增加60,528,314.97元[13] - 资产总计为14,663,311,736.28元，较期初增加882,736,101.25元[13] - 流动负债合计为6,609,502,985.92元，较期初增加656,467,027.45元[14] - 非流动负债合计为2,999,155,741.85元，较期初增加286,760,281.72元[14] - 负债合计为9,608,658,727.77元，较期初增加943,227,309.17元[14] - 所有者权益合计为5,054,653,008.51元，较期初减少60,491,207.92元[15] - 归属于母公司所有者权益合计为4,964,851,260.01元，较期初减少68,972,588.46元[16] - 未分配利润为1,956,159,498.24元，较期初增加34,110,720.78元[16] 费用情况 - 营业总成本为49.05亿元，同比下降17.2%[1] - 研发费用为1.91亿元，同比下降22.5%[1] - 销售费用为4.26亿元，同比增长1.9%[1] - 管理费用为2.36亿元，同比增长0.9%[1] - 财务费用为0.70亿元，同比增长33.9%[1] 筹资活动 - 取得借款收到的现金为978,599,180.93元，相比上期的1,084,783,947.12元有所减少[22] - 发行债券收到的现金为0.00元，相比上期的2,184,812,000.00元有所减少[22] - 收到其他与筹资活动有关的现金为1,436,591,034.88元，相比上期的703,146,024.26元有所增加[22] - 偿还债务支付的现金为697,587,639.59元，相比上期的1,413,863,247.33元有所减少[22] - 支付其他与筹资活动有关的现金为496,443,546.61元，相比上期的88,671,957.40元有所增加[22]

证券代码： 300737 证券简称：科顺股份 债券代码：123216 债券简称：科顺转债 | --- | --- | --- | |----------------|--------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | 科顺防水科技股份有限公司投资者关系活动记录表 | | 投资者关系活动 | □ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | 类别 | □ 媒体采访 | □ 业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | | ☑ 其他（ | 广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者 | | | 集体接待日） | | | 参与单位名称及 | 投资者网上提问 | | | 人员姓名 | | | | 时间 | 2024 年 9 | （周四） 下午 14:30~16:30 | | 地点 | | 公司通过全景网"投资者关系互动平台"（ https://ir ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 业绩情况 - 公司发布2024年半年报,实现营收34.71亿元,同降19.96%,归母净利润0.94亿元,同增54.90%,扣非后0.42亿元,同降21.90% [4] - 考虑2024年需求偏弱,下调2024-26年EPS预测至0.19、0.30、0.39元 [4] 防水业务情况 - 防水业务24H1营收33.29亿元,同降约18.6%,主要受行业周期性因素影响,下游需求减少,以及公司基于稳健经营考虑,对部分中高风险客户控制发货所致 [4] - 24H2低基数下营收同比降幅或有所修复 [4] 毛利率及费用情况 - 24H1毛利率23.45%,同比提升2.71pcts,主要受益于公司持续优化收入及产品结构,叠加公司管理、配方、生产等领域降本增效措施推进 [4] - 24Q2销售期间费用率约16.46%,同比增加2.39pcts,费用绝对值相对平稳,存小幅下降,但摊销减弱下比率有所提升 [4] 现金流及分红情况 - 公司持续加强货款回收,24H1收现比达92.50%,同增9.99pcts [4] - 公司同步公告中期分红,每10股派息0.8元,分红比例达96% [4] 风险提示 - 未提及 [4]