纪要涉及的行业或公司 * 涉及行业：全球及中国A股人工智能（AI）基础设施（基建）行业，涵盖AI芯片、算力、存储、AI服务器、数据网络、光通信（光子互联）、半导体设备、先进封装、铜连接、液冷、PCB（印刷电路板）等细分领域[1][2][7][11][14][15] * 涉及公司： * 美股：英伟达（NVIDIA）、美光（Micron）、英特尔（Intel）等15只核心AI股票[2][4][6][7] * A股：中际旭创、新易盛等AI龙头，以及AI基建概念池（主池517只，并集池986只）内的众多公司[1][11][12][13][14] 核心观点和论据 1. 美股AI交易结构：由单核驱动转向多极扩散，龙头进入锁筹缩量阶段 * 整体趋势：美股AI核心股票成交额占比在2024年达到12.67%的阶段性高点后，于2025年缩量调整至9.27%，2026年在市场总成交额放大的背景下回升（年度均值未超2024年高点），但绝对成交总额大幅增长[2] * 结构分化： * 英伟达：成交占比自2024年7.34%的峰值持续回落，2026年降至3.82%，进入“缩量上涨”的锁筹期，市值站稳约6万亿美元[1][2][5][9] * 非英伟达组合：成交占比在2026年创下7.40%的新高，显示资金从单一龙头向其他AI环节扩散，处于放量加速的主升浪[1][2][3] * 细分赛道表现： * 显著提升：存储（美光驱动，成交占比从2025年0.46%增至2026年2.14%）、光通信（成交占比从2025年0.11%提升至2026年0.59%）、半导体设备（成交占比从2025年0.44%提升至2026年0.71%）[1][7] * 相对平淡：AI服务器（2026年占比0.44%，低于2025年0.55%）、数据网络中心（2026年占比0.13%）[1][7] * 资金动态与指标验证： * 2025年上半年后，AI核心组合市值占比提升速度开始快于成交额占比，显示资金沉淀形成锁筹效应，主要由英伟达贡献[9] * CR1、CR3、HHI等集中度指标自2024年8月后持续下行，印证交易结构从高度依赖英伟达转向分散化[8] 2. A股AI基建：龙头复刻美股路径，内部呈现“小市值占优”的逆市风格 * 龙头股路径：中际旭创、新易盛等A股AI龙头复刻英伟达路径，进入“缩量创新高”的筹码沉淀阶段[1][13] * 中际旭创：成交量较2025年高点缩减约一半，自由流通市值占比已连续五个月明显高于成交额占比，更早进入锁筹阶段[13] * 新易盛：成交量较2025年年中高点缩减约三分之一，自由流通市值占比仅在2026年5月和6月才明显高于成交额占比[12] * 板块内部风格：AI基建概念池内部呈现“市值越小，涨幅越好”的特征，等权指数表现显著优于市值加权指数，与2025年7月以来A股整体偏向大市值的风格形成背离[1][16][17] * 子板块交易结构分化（剔除两大龙头后）： * 高换手活跃：光通信（成交额占比高于自由流通市值占比）、PCB（节奏与CPU板块高度协同，交易活跃）[14] * 近期加速（美股映射）：先进封装与存储在2026年4月后加速，与美股AI基建加速期同步[14] * 筹码集中：半导体设备（自由流通市值提升速度快于成交额占比）[14] * 表现平淡：液冷板块在2026年未经历持续行情[14] * 子概念成交占比变化（2023年至2026年Q2）：所有子概念成交额占比均显著提升，其中CPU（从4.58%至12.10%）、存储（从3.09%至6.44%）、PCB（从1.63%至4.59%）提升最为显著[15] 3. 对当前A股AI板块交易拥挤度的评估与展望 * 当前阶段：除中际旭创、新易盛两只龙头进入筹码沉淀期外，A股AI板块整体及其他梯队股票仍处于成交额占比高于自由流通市值占比的高换手阶段[18] * 历史参照：当前A股AI板块的高拥挤度是发展过程中的正常现象，类似于美股AI龙头在2024年的经历[1][18] * 未来演变：参照美股经验（通过成交额占比缩量及约20%的股价调整完成换手消化），当前拥挤度可通过股价小幅调整和持续缩量来解决，并非行情终结信号，后续仍可能迎来放量新高的行情[1][18] 其他重要内容 * A股研究方法差异：因A股有炒作小盘股传统，研究其AI基建成交结构需采用更广阔的概念池（主池517只），并细分为7个子概念进行分析，对跨概念股采用分层去重方法处理[11][12] * 美股行情阶段划分：分为AI前阶段（2021-2022，占比5.24%）、趋势启动期（2022.12-2023.5，ChatGPT推动，占比6.19%）、算力重估期（2023.6-2023.12，英伟达驱动，占比8.42%）、AI基建扩散期（2024，占比12.67%）、资本开支延续期（2025至今，占比9.89%）[4] * 市值对比：截至2026年5月18日，英伟达市值约6万亿美元，其余14只美股AI龙头总市值合计约6.3万亿美元，体量相当[9]