行业与公司 * 行业：医药行业，重点关注创新药、CRO（合同研究组织）、生命科学上游及AI制药等细分领域[1][2][4] * 公司：涉及多家上市公司，包括创新药企（信达生物、康方生物、荣昌生物、康诺亚、众生药业）、CRO/CDMO企业（药明康德、凯莱英、昭衍新药、英诺斯、美迪西、泰格医药、普蕊斯、诺思格）、生命科学上游公司（百奥赛图、药康生物、百普赛斯、皓元医药、必得医药）以及AI制药公司（英矽智能、晶泰科技、剂泰医药）[1][2][4][5][7] 核心观点与论据 * 创新药策略转向商业化：市场对临床数据的敏感度下降，转向关注商业化放量可能超预期的标的，重点关注信达生物、康方生物、荣昌生物及康诺亚的中报潜力[1][2] * CRO及上游板块全线修复：外需型CDMO（如药明康德）受益于小分子ADC/多肽业务高增长；安评板块（如昭衍新药、英诺斯、美迪西）订单量价齐升，英诺斯凭借猴源储备优势实现环比增长；临床CRO（如泰格医药、普蕊斯、诺思格）订单稳定复苏[1][4] * AI制药进入临床验证拐点：武田制药的口服TYK2抑制剂Zasocitinib三期临床数据优异，患者PASI100（银屑病面积及严重性指数改善100%）达35%以上，是BMS已上市同类药数据的2.5倍以上，验证了AI设计分子在临床中后期的有效性[1][6] * AI制药估值逻辑重塑：行业进入2-3年拐点期，估值从对标科技股的高PS估值，回归至基于现金和临床资产的NPV（净现值）折现模型[3][7] * 港股部分标的具备高性价比：康方生物受港股情绪影响回调充分，当前市值已基本由国内基本面支撑，海外预期计入较少；康诺亚2026年商业化指引有望在中报后上修[1][5] 其他重要内容 * 近期催化剂：众生药业NASH（非酒精性脂肪性肝炎）项目下周参加美国行业峰会，存在出海BD（业务发展）预期；英矽智能探索“Pharma.AI Gym”新业态，有望打开估值想象空间[3][9] * AI制药公司业务模式：A股/港股主要AI制药公司有三种模式，英矽智能偏向“AI+Biotech”模式，晶泰科技偏向“AI+CRO”模式，剂泰医药则专注于药物递送制剂领域[7][8] * 行业需求与供给：CRO行业需求旺盛，但供给紧缺，尤其猴资源短缺，英诺斯在猴源补充方面有较强优势[4][5] * 具体业绩前瞻：药明康德二季度业绩大概率延续较高增速；凯莱英一季度增长受交付节奏影响，但二季度有望加速交付；英诺斯订单增速高，有望实现量价齐升[4][5] * AI制药发展历程：自2014年兴起，AlphaFold推出后增速加快，预计未来一到两年将迎来管线集中验证期，行业可能在未来两到三年内迎来拐点[7]