财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入有机增长+7.6%（按美元计超过+10%），季度净收入首次超过110亿美元 [8] - 第二季度调整后营业利润有机增长近+11%（按美元计+12%），达到48亿美元 [8] - 第二季度调整后摊薄每股收益增长+15%至2.20美元 [4][8] - 上半年调整后营业利润有机增长+6.1%（按美元计+11%），达到89亿美元 [9] - 上半年调整后摊薄每股收益增长+9.4%（剔除汇率影响），按美元计增长+15.6%，达到创纪录的4.16美元 [10] - 上半年总出货量增长+0.4%，其中第二季度增长+2.5% [9][11] - 上半年有机净收入增长+5.3%，报告净收入增长+9.8%（其中汇率带来+4.5个百分点的顺风） [15] - 上半年调整后营业利润率有机扩张40个基点，按美元计扩张60个基点，达到接近42% [16] - 上半年国际业务（占集团净收入93%）净收入有机增长+7.4%，毛利润有机增长+10.1%，毛利率扩张160个基点至68.6% [10][11] - 上半年国际可燃业务毛利润有机增长+6.1%，第二季度增长+8% [33] - 上半年国际无烟业务净收入有机增长+13.7%，毛利润有机增长+16.9%，毛利率扩张190个基点至70% [10] - 公司上半年实现超过3亿美元的成本节约，2024-2026年期间累计节约额已超18亿美元，正稳步实现20亿美元目标 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 无烟产品业务 - 第二季度无烟产品出货量增长+7.5%，上半年增长+8.3% [12] - IQOS调整后市场销量上半年增长+8%，第二季度增长+5.1%（若剔除日本和波兰影响，第二季度增长+10.2%，上半年增长超+11%） [4][18] - 上半年IQOS在全球加热不燃烧品类中市场份额约为76% [19] - 电子雾化产品（VEEV）第二季度出货量增长+55%，上半年增长+72% [12][21] - VEEV在欧洲封闭式烟弹及烟弹与一次性产品合并市场中排名第一，在其覆盖的全球旅游零售封闭式烟弹市场中也估计排名第一 [22] - 口服无烟产品（ZYN）国际出货量（不含北欧）上半年增长+32% [23] - ZYN国际市场份额（不含北欧）在第二季度超过17% [23] - 在美国，ZYN第二季度出货量同比增长+2%至29亿袋 [6][28] - ZYN在美国尼古丁袋类别中的零售额份额约为57% [29] 可燃产品业务 - 第二季度卷烟出货量增长+1.1%，超出预期；上半年下降1.9% [12][13] - 公司预计全年卷烟出货量下降幅度约为2%-3%，此前预期为下降3% [14] - 上半年可燃产品定价贡献了+9.2%的增长，第二季度接近+10% [15][32] - 公司预计全年定价方差将超过+7% [32] - 国际可燃产品品类份额在第二季度保持在25.3%，其中万宝路份额达到创纪录的11% [33] 各个市场数据和关键指标变化 日本市场 - 日本IQOS调整后市场销量上半年增长+3.4%，第二季度下降3.4%（主要受4月1日消费税上调前囤货及后续调整影响） [25][26] - 剔除囤货影响，第二季度日本IQOS调整后市场销量潜在增长约+1% [26] - 尽管实施了市场最大的价格上调，IQOS调整后品类份额仍保持在接近70%的高位 [26] - IQOS加热烟草单元（HTU）份额在第二季度稳定在31.8%，若剔除囤货影响则上升0.9个百分点 [27] - 加热不燃烧品类仍占日本尼古丁总销量的半数以上 [27] 欧洲市场 - 上半年欧洲无烟产品综合调整后市场销量增长+8% [24] - 上半年IQOS调整后市场销量增长+5.4%，第二季度增长+5.1% [24] - 若剔除过去12个月内实施口味禁令的市场，欧洲IQOS调整后市场销量潜在增长在第二季度和上半年均保持在约+8% [24] - 电子雾化产品（VEEV）上半年在欧洲的出货量增长+81% [25] - 口服无烟产品（ZYN）在欧洲（不含北欧）的出货量增长约+33% [25] 美国市场 - 美国业务第二季度净收入环比改善+38%，调整后毛利润环比改善+46% [27] - 第二季度ZYN出货量环比增长+25% [28] - 美国业务上半年净收入同比下滑近1%，主要受雪茄业务下滑和健康业务阶段因素影响，ZYN净收入基本持平 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取多品类商业策略，IQOS、ZYN和VEEV共同推动增长 [5][24] - 公司计划在下半年加速在美国的投资，以支持ZYN的品牌资产和产品组合扩张，并为未来IQOS ILUMA的发布做准备 [7][31] - 公司正在通过推出ZYN Ultra等新产品变体，以及计划在第三季度推出1.5毫克和8毫克干式规格，来扩大ZYN产品组合，以更好地满足消费者偏好并加强各细分市场的竞争地位 [30][31] - ZYN的20个SKU获得了改良风险烟草产品（MRTP）授权，这是目前唯一获得此授权的尼古丁袋产品，增强了其差异化定位 [32] - 公司继续投资于IQOS设备及耗材组合的创新，例如Remix特别版，并扩展其替代加热技术BONDS by IQOS [19] - 公司正通过新的品牌活动“When it Clicks”和商业计划来优化ZYN的溢价定位和消费者价值感知 [31] - 公司预计2026年全年总出货量将大致稳定至略有增长，无烟产品的高个位数增长将大致抵消卷烟的下降 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2026年全年目标充满信心：有机净收入增长+5%至+7%，有机营业利润增长+7%至+9%，汇率中性调整后摊薄每股收益增长+7.5%至+9.5% [35] - 按美元计，公司目前预计汇率将带来约0.15美元的顺风，调整后摊薄每股收益预计在8.26美元至8.41美元之间，增长+9.5%至+11.5% [35][36] - 公司目标实现连续第六年总销量增长 [36] - 对于第三季度，公司预计国际无烟产品有机净收入和毛利润将实现中个位数增长，集团整体有机收入将实现中个位数增长，利润率将小幅有机扩张 [37] - 公司预计第三季度调整后摊薄每股收益在2.20美元至2.25美元之间，其中包括按现行汇率计算的不利汇率影响0.08美元 [37] - 公司继续预计全年经营现金流约为135亿美元 [37] - 管理层认为，强劲的上半年业绩增强了公司对持续投资无烟增长机会同时实现顶级收入和利润增长的能力的信心 [7] - 公司认为，随着监管清晰度的提高和运营准备就绪，现在是加速美国投资的合适时机 [7] - 管理层强调，公司的成功建立在为长期增长进行短期投资的基础上，同时保持强劲的增长和现金流生成 [35] 其他重要信息 - 集团首席财务官Emmanuel Babeau即将卸任，欧洲区域总裁Massimo Andolina将于8月接任 [3][39] - 公司上半年国际业务表现强劲，占集团净收入的93% [10] - 第二季度每股收益优于预期，其中约三分之一得益于有利的汇率影响（主要与俄罗斯卢布贬值导致的递延所得税负债未实现交易效应有关），剩余三分之二得益于SG&A支出的阶段性安排以及可燃业务的强劲表现 [9] - 公司预计下半年SG&A成本将高于此前预期，因为做出了加强美国增长投资的战略决策 [17] - 在日本，2026年之后（预计2027年至2029年）将实施三年消费税上调，但幅度更为有限，且可燃产品和加热不燃烧产品将同等上调，这可能为IQOS创造更有利的环境 [64][65] 问答环节所有的提问和回答 问题: 尽管前两个季度业绩超预期且表现强劲，公司仍维持全年基本增长指引，这是否主要由于战略决定在下半年加大美国投资，还是有其他原因？指引是否意味着下半年收入增长将略快于上半年？能否详细说明这些计划投资，例如是否预期ZYN的促销支出会大幅增加？ [47] - 回答: 维持指引确实与战略决定在下半年加速美国投资有关 [48] 公司认为目前是美国业务的激动人心时刻，产品组合更丰富（如新口味、ZYN Ultra、即将推出的1.5和8毫克规格），新的营销活动“When it Clicks”启动，且获得了MRTP授权 [48][49] 公司将全面拉动所有杠杆加速ZYN增长，包括大量营销和终端商业活动 [50] 第二季度促销活动已减少，公司不会预先评论价格行动，但ZYN将保持其市场领先高端品牌的地位，所有行动旨在优化销量增长和利润增长 [50][51] 问题: 关于ZYN Ultra的推出，能否提供更多关于早期反馈、货架空间增益以及增量贡献预期的信息？对于计划推出的低尼古丁ZYN，公司如何定位，其增量潜力如何？ [52] - 回答: 关于ZYN Ultra，最初两周的数据令人鼓舞，份额增长，捕获了品类增长的大部分，消费者反馈积极，但公司持谨慎态度，需要更多时间观察 [53] 关于低尼古丁产品（1.5毫克），公司认为这对于说服吸烟者转向更好的替代品尤其重要，因为过高的尼古丁含量可能带来不良体验，希望1.5毫克能为美国消费者提供最佳的尝试体验 [54] 问题: 关于日本市场的动态，能否进一步详细说明品类增长和IQOS增长在季度内的进展？IQOS HTU份额具有韧性，但IQOS内部产品组合（如TEREA和SENTIA）的份额趋势如何？鉴于10月还有一次消费税上调，对下半年的影响预期是什么？第三季度和第四季度的阶段情况如何？ [58] - 回答: 日本市场表现符合预期，经历了第一季度的囤货和第二季度的调整 [60] 品类增长放缓但仍保持增长，IQOS表现逐步改善 [61][62] TEREA（较贵的耗材品牌）受到更大影响，而SENTIA为消费者提供了安全网，整体份额稳定（68% vs 上季度的69%） [62] 公司已度过了最困难的首次大幅提价（约40日元），下半年的提价幅度较低（约20日元） [63] 预计下半年仍有波动，但最困难的时期已经过去 [63] 从2027年开始的未来三年，消费税上调幅度更有限且对可燃和加热不燃烧产品同等，这可能为公司创造更有利的定价环境 [64][65] 问题: 关于日本的竞争环境，过去一年竞争对手的促销活动有所增加，近期情况如何演变？考虑到消费税转嫁的噪音，如何评估竞争态势？ [71] - 回答: 在当前大幅消费税转嫁的背景下，所有参与者可能都专注于如何最好地消化价格上涨 [73] 在消费税均等化之前，日本烟草市场份额有所增长，但目前趋势难以解读 [74] 公司份额基本保持稳定（68% vs 69%），仍大幅领先于竞争对手，需要等到年底尘埃落定才能看清新的竞争格局 [74] 问题: 日本烟草已向财政部申请10月提价，似乎略低于消费税的完全转嫁。这与您对市场定价的解读一致吗？公司是否已就10月定价向财政部提交申请？ [75] - 回答: 公司不对竞争对手的行为发表评论 [75] 消费税均等化意味着竞争对手需要更高的价格涨幅（可能高达20%）才能完全转嫁，而公司的涨幅约为10% [75] 关于公司自身的申请，目前尚未公开，因此不予置评 [75] 问题: 关于“优化ZYN的溢价定位”，除了推出ZYN Ultra，是否也指ZYN旗舰产品？这是否有助于重新加速目前约20%的品类增长？关于IQOS，未来定价是否可能成为增长算法中更重要的部分，并进一步驱动毛利率扩张？ [77] - 回答: “优化”意味着将ZYN各变体定位在能最大化销量增长和利润增长的价格点上，ZYN将保持市场高端领导者的地位 [78][79] 对于IQOS，当前的重点是优化销量，因为IQOS耗材的单支收入和毛利更高 [80] 长期来看，随着品牌建设加强（如进入Kantar全球百大品牌榜）和市场成熟，公司未来将有能力提价，但当前优先事项是优化销量 [80][81] 问题: 关于欧洲IQOS，第二季度受剩余市场口味禁令影响，公司对IQOS IMS再次加速增长的信心来自何处？您认为欧洲IQOS近期的可持续潜在增长率是多少？ [85] - 回答: 若剔除波兰和匈牙利等受口味禁令影响的市场，欧洲潜在增长趋势并未实质性改变 [87] 信心来源包括：公司已在其他市场经历过类似情况，通常在最初几个季度受影响后能重建增长轨迹；公司已通过推出DELIA（更实惠的选项）和LEVIA（非烟草口味产品）来扩展产品组合以应对禁令；公司已转向多品类商业引擎，VEEV和口服产品（如ZYN）也表现出色并带来增长 [88][89][90] 问题: 关于全年集团收入指引，考虑到更好的卷烟销量和定价（尽管有不利组合影响），以及无烟产品销量和定价可能的变化，是什么因素抵消了上调指引的空间？ [91] - 回答: 上半年有机增长5.3%，全年目标5%-7%，为下半年强劲增长留出了充足空间 [91] 预计卷烟销量更好、定价更高，但不利组合影响大致抵消了这些积极因素 [91] 对于无烟产品，上半年出货量略高于IMS，但预计全年出货量与IMS大致持平，这意味着下半年IMS可能略高于出货量，这也会影响收入增长 [92] 公司预计下半年收入和营业利润增长将加速 [92] 问题: 鉴于可燃产品本季度的销量表现优异，能否提供7月初势头是否持续的迹象？考虑到下半年的销量对比基数非常有利，全年销量展望是否有些保守？或者是否有需要我们注意的特定区域阻力或时间因素？ [94] - 回答: 公司不会评论第三季度或7月的数据 [95] 第二季度可燃产品的强势来自无烟产品存在有限或禁止的市场，如土耳其、印度、埃及、印度尼西亚等，这些国家人口结构年轻，吸烟趋势存在 [95][96] 这并不意味着全年都会保持同样水平，但公司因此将全年卷烟销量下降预期从约-3%修订为-2%至-3% [97] 公司观察到能广泛获得无烟产品的国家与其他国家之间存在巨大差异 [97]