财务数据和关键指标变化 - 2026年第二季度经调整后每股收益为0.82美元，同比增长8% [24] - 经调整后净收入达到8.88亿美元，同比增长5% [24] - 基础费用同比增长7%，反映了更高的平均资产管理规模，但被产品和渠道组合变化对整体费率的影响部分抵消 [25] - 业绩费用总计约2400万美元，低于去年同期的3000万美元，公开市场策略的强劲贡献被私募市场变现减少所抵消 [25] - 总运营费用为5.95亿美元，同比增长4% [25] - 薪酬与福利总额同比增长5%，薪酬比率（占经调整后净收入的百分比）为48.5%，与前期及指引一致 [26] - 运营收入为2.93亿美元，同比增长7% [27] - 经调整后运营利润率同比扩大70个基点至33%，高于30%-35%目标区间的中点 [27] - 公司整体费用率为37.7个基点 [27] - 将全年非薪酬费用展望从6.25-6.5亿美元下调至6.2-6.4亿美元 [26][31] - 将全年业绩费用展望从9500万-1.15亿美元上调至1.15亿-1.35亿美元，主要受公开市场策略驱动 [30] - 将ABLP的全年预期有效税率从6%-7%下调至5%-6% [27][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资产管理规模：期末总资产管理规模创纪录地超过9050亿美元 [4] - 保险资产管理：管理资产近2180亿美元，包括1280亿美元的总账户资产 [4] 第三方保险资产管理规模达610亿美元，同比增长超过30% [5] 上半年新增7个客户关系，部署了近30亿美元的第三方保险资本 [6] - 伯恩斯坦私人财富：资产管理规模达1670亿美元，贡献了近40%的公司总收入 [7] - 主动ETF平台：覆盖31种策略，资产管理规模超过200亿美元，过去一年有机增长73%，年化管理费收入约1亿美元 [7][8] - 独立管理账户平台：资产管理规模达690亿美元，过去一年实现17%的年化有机增长 [8] - 定制退休平台：资产管理规模增长至1170亿美元 [8] - 私募市场平台：资产管理规模达到910亿美元，提前一年多实现了90亿-100亿美元的目标 [20] - 零售渠道：第二季度总销售额达310亿美元，为五年来最高水平，实现净流入9亿美元，这是自2025年第一季度以来该渠道首次恢复正有机增长 [15] 若不包含来自Equitable的固定收益授权，总销售额为220亿美元，较2025年同期增长14% [15] - 机构渠道：第二季度实现超过5亿美元的净流入，主要由另类投资和多资产解决方案驱动，净流入超过40亿美元，年化有机增长率为11% [16] 私募市场平台部署了约50亿美元，涵盖住宅抵押贷款、商业房地产债务、私募配售和NAV贷款等 [17] - 私人财富渠道：第二季度净流出7亿美元，主要受季节性税务相关卖出影响，但过去12个月净新增资产年化增长率为6% [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 固定收益投资表现：一年期相对表现环比改善，68%的资产管理规模跑赢基准 [11] 三年期和五年期分别有81%和61%的资产管理规模跑赢基准 [12] - 股票投资表现：一年期、三年期和五年期分别有23%、28%和31%的股票资产管理规模跑赢基准 [13] 公司拥有超过25项服务（资产管理规模超过450亿美元）在三年和五年期内持续跑赢基准，其中包括100亿美元的国际战略股票服务，其一年、三年和五年期排名均处于前百分位 [14] - 亚太市场：主动股票和应税固定收益的流出主要集中在亚太地区，主要受零售赎回驱动，因当地股市近期表现强劲，资金配置偏好转向本地市场 [10] 在亚太地区，对“美国收入”和“全球高收益”等应税固定收益策略的需求减弱，部分资金转向表现强劲的本地股市或多资产产品 [41] 机构客户对固定收益的需求依然强劲，包括基本面投资级固定收益和系统化策略 [42] 零售客户对另类投资（尤其是私募信贷）的需求疲软，但对对冲基金策略的兴趣有所上升 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 保险与私募市场飞轮战略：拟议的Equitable与Corebridge合并将显著加速公司的飞轮效应，预计将增加至少1000亿美元的Corebridge资产，为公司迈向1万亿美元资产管理规模提供有机路径 [6][22] 该合并将扩大公司在合并后总账户（约3500亿美元）和独立账户（约2000亿美元）中的规模，并带来每年70-80亿美元的新增负债端业务 [36] 新增资产将利用现有基础设施，增量成本有限，尽管平均费率可能较低，但增量利润率很高，将对收益产生增值作用 [33] - 产品与渠道创新：战略核心是以客户期望的载体和形式提供投资能力，包括全球化主动ETF平台、扩展SMA能力至应税固定收益、以及通过“ABC [ONE]”等合作提供创新的退休解决方案 [7][8][9] - 增长平台：公司认为保险、私人财富、退休和私募市场是全球最大且增长最快的资本池，公司在这些领域的交汇处具备差异化优势，结合了规模、定制化、投资广度和直接客户关系 [23] - 竞争定位：在高端私人财富领域，公司未受到广泛竞争压力影响，顾问生产力持续提升，顾问人数较2025年底增长4% [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境：尽管地缘政治和政策背景存在不确定性，但市场在第二季度出现复苏，得益于有韧性的经济增长和强劲的企业盈利 [4] 股票市场强劲反弹，发达市场表现优异，标普500指数上涨15%，为六年来最强季度涨幅；新兴市场表现突出，MSCI新兴市场指数飙升24% [13] - 投资前景：公司认为跨固定收益和注重质量的股票进行多元化配置，可以帮助客户获取收益、保持投资，并拓宽回报来源 [15] 近期与AI相关股票的波动和杠杆头寸的平仓，强化了多元化的重要性以及过度依赖单一市场主题的风险 [14] - 增长展望：第二季度恢复了正有机增长，实现了五年来最强的销售季度，并继续扩大战略增长平台的规模 [24] 私募市场将继续成为关键增长驱动力，随着筹资势头加速、部署活动增加以及资产持续复合增长 [29] 对Corebridge资产的整合预计将在2027年带来约20%-30%的资产上线，并在2028年加速完成首批1000亿美元的目标 [71] 其他重要信息 - 7月份成功提前上线了来自Equitable的近120亿美元商业抵押贷款，这些资产将在第四季度开始以高个位数的费率产生管理费 [17][29] 包含这些资产后，私募市场资产管理规模已超过原目标范围的上限 [21] - 剩余渠道储备总计约140亿美元，多元化程度高，包括约50亿美元的私募另类投资、30亿美元的定制退休、30亿美元的固定收益和20亿美元的指数股票，且不包含预期的1000亿美元Corebridge资产 [18] - 在税收优势投资方面，公司对财政部近期关注的高风险类别敞口非常小，大部分资产属于广泛的税收意识投资或税收损失收割策略，受影响有限 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AB管理更多Corebridge总账户资产的能力，未来是否可能管理其全部约2000亿美元资产 [35] - 合并后，预计将获得约1000亿美元的资产管理规模，来自总账户和独立账户 [36] 即使存在其他资产管理人，鉴于庞大的资产管理规模基础和每年约70-80亿美元的负债端业务，公司仍有巨大的份额增长空间 [36] 盈利能力因资产类别而异，核心固定收益部分费率可能较低，但可扩展性强 [38][39] 问题: 亚太地区对美国资产的配置偏好趋势如何 [40] - 在亚太地区，对“美国收入”和“全球高收益”等应税固定收益策略的需求减弱，部分资金转向表现强劲的本地股市或多资产产品 [41] 机构客户对固定收益的需求依然强劲，包括基本面投资级固定收益和系统化策略 [42] 零售客户对另类投资（尤其是私募信贷）的需求疲软，但对对冲基金策略的兴趣有所上升 [43] 资金流出更多是周期性现象，与当地市场存在有吸引力的替代品有关，而非针对美元固定收益的抵制 [44] 问题: 私人财富业务面临的竞争情况，以及另类投资在私人客户资产管理规模中的占比和未来展望 [48][49] - 私人财富业务保持韧性，未受广泛竞争压力影响，顾问生产力提升，招聘按计划进行 [50] 第二季度私人财富另类投资募集资金约9亿美元，表现强劲 [50] 另类投资配置占比已接近10%，基于目标资产配置，未来有望增长至中等两位数水平 [51] 产品创新持续，平台不断拓宽 [52] 问题: 私募市场业绩费用机会集下降的原因 [53] - 下降主要源于投资组合的未实现估值调整，以及基金投资者层面的某些税务事件影响了业绩费用收取 [54] 估值调整与信用事件无关，仅是每季度由第三方进行的投资组合市值评估 [91] 问题: Corebridge资产带来的费率动态与长期盈利能力的相互作用 [58] - 增量资产的盈利能力预计将保持稳健，符合甚至优于当前利润率水平 [60] 有效费率本身并非利润率的直接预测指标，公司拥有许多费率较低但盈利能力强的资产类别（如市政债券平台） [60] 短期内可能上线的核心固定收益资产会对有效费率产生负面影响，但不一定影响利润率 [61] 从增量利润率角度看，存在更多上行空间 [63] 问题: 对财政部关注税收优势投资的看法，以及公司在该领域的敞口和增长展望 [64] - 公司对相关高风险类别的敞口非常小，不构成重大业务风险 [65] 财政部和国税局的评论并未针对广泛的税收意识投资或合规的税收损失收割策略，公司大部分资产属于这些类别，市政债券平台和直接指数化平台未受影响 [65] 问题: 如何定义新策略的“规模”，以及达到规模所需的合理时间 [68] - 规模定义因产品而异，难以一概而论 [69] 历史数据显示，在资产管理规模显著增长时期，利润率往往高于现有水平，增量利润率可达45%-50% [69] 公司整体利润率目标为30%-35%，目前处于该区间中部 [70] 由于无需大量投资新基础设施或团队，增量资产可以较低成本承接，从而实现高增量利润率 [71] 预计Corebridge资产中约20%-30%将在2027年上线，随后在2028年加速 [71] 问题: 投资领域和费用指引下调的原因，哪些领域支出在增长，哪些领域节省了成本 [72] - 投资领域包括私募市场、ETF、保险垂直领域和扩大私人财富顾问团队 [73] 节省来自所有非可控薪酬费用，包括推广服务费用和一般行政费用 [73] 本季度将指引下调了500-1000万美元，是基于当前的可见度 [73] 问题: 在主动股票方面，除了“未来安全”主题产品，零售和机构渠道还有哪些领域可以部分抵消流出 [76] - 零售渠道方面，技术颠覆者策略ETF（约30亿美元）表现良好，国际策略、新兴市场和国际股票需求出现积极势头 [76][77] 机构渠道方面，私募另类投资需求强劲，第三方保险总账户业务同比增长33% [78] 固定收益方面，系统化固定收益和基本面固定收益策略需求强劲 [79] 股票方面，国际中小盘股、美国精选策略等持续表现出色，但资金流向最终取决于客户购买兴趣 [80] 问题: 主动ETF的费率策略、盈利能力、目标客户群和销售过程 [81] - 主动ETF平台资产管理规模达200亿美元，年化管理费收入约1亿美元，有效费率约50个基点 [82] 该平台已开始全球化，例如台湾的ETF资产在短期内增长了两倍 [82] 大部分ETF策略是全新的，而非现有策略的重新包装 [83] 问题: 私募市场业绩费用的正常构成，以及对未实现估值调整的更多看法 [90] - 私募信贷的业绩费用较去年中高双位数水平略有下降，预计第三、四季度将趋于正常化，但可能难以达到去年水平 [91] 估值调整与信用事件无关，仅是常规的季度第三方估值 [91] 问题: 与Brookfield和Carlyle在退休领域的合作，以及对未来12-18个月退休资金转向私募市场和目标日期基金的预期 [92] - 退休市场决策流程缓慢，受受托人责任和委员会动态影响，难以预测短期（12-18个月）具体数字 [93] 公司凭借强大的定制退休平台、定制化下滑路径能力以及与私募另类投资经验的结合，在该渠道处于有利竞争地位 [93] 这更多是一个中期机会，而非在未来几个季度就能完全体现 [94]