公司及行业信息 * 公司: Amazon.com Inc. (AMZN) [1] * 行业: 互联网与电子商务、云计算 [1][8] 核心观点与论据 1. 业绩表现强劲，超出预期 * 整体业绩: Q2'26 总营收为 $200.61bn，同比增长 20%，高于高盛预期 ($197.61bn) 和 Visible Alpha 一致预期 ($196.69bn) [2] * GAAP 营业利润: Q2'26 为 $27.46bn，利润率 13.7%，高于高盛预期 ($23.83bn) 和一致预期 ($23.73bn) [2] * AWS 业务: 营收 $42.23bn，同比增长 37% [2] AWS 营业利润 $16.62bn，利润率高达 39.4% [2] * 北美业务: 营收 $116.18bn，同比增长 16% [2] 营业利润 $9.12bn，利润率 7.9% [2] * 国际业务: 营收 $42.20bn，同比增长 15% [2] 营业利润 $1.72bn，利润率 4.1% [2] * 广告业务: 营收 $19.81bn，同比增长 26% [2] * 在线商店: 营收 $70.43bn，同比增长 15% [2] * 第三方卖家服务: 营收 $46.78bn，同比增长 16% [2] * 订阅服务: 营收 $13.73bn，同比增长 12% [2] 2. 关键增长引擎：AI 与芯片业务 * AI 业务: AWS 的 AI 业务年化营收运行率已超过 $25bn，同比增长三位数百分比 [1] * 芯片业务: 芯片业务年化营收运行率也超过 $25bn，同样实现三位数百分比同比增长 [1] * 战略意义: 这两项业务的规模化效应被认为是未来 AWS 增长和运营利润率的关键 [1] 3. 未来展望与指引 * Q3'26 营收指引: 预计为 $197-202bn，包含约 80 个基点的外汇逆风 [5] 该指引（高端）略低于高盛预期 ($206.7bn)，但更符合因 Prime Day 时间调整而降低的投资者预期 [1] * Q3'26 营业利润指引: 预计为 $22.5-26.5bn [5] 该指引（高端）与高盛预期 ($26.8bn) 大致持平，但高于市场和投资者预期，表明亚马逊的盈利增长叙事依然稳固 [1] * 资本支出: 2026 年年度资本支出约 $200bn 的指引未更新，也未提供 2027 年及以后的资本支出展望 [1] 4. 市场反应与关注焦点 * 股价预期: 预计市场对 Q2'26 财报会有初步积极反应 [1] * 电话会议焦点: 预计问题将集中在：a) AWS 未来 12 个月以上的 AI 主题及计算能力上线情况 b) 亚马逊如何通过 Bedrock 和 Trainium 定位 AWS 以适应行业趋势 c) 亚马逊消费者的整体健康状况 d) 未来 12-18 个月内电子商务领域的自动化、机器人技术和物理 AI 机会 [1] 其他重要信息 1. 投资评级与估值 * 评级: 买入 (Buy) [8] * 12 个月目标价: $335.00 [6][8] * 当前股价: $226.65 [8] * 潜在上涨空间: 47.8% [8] * 估值方法: 采用分部加总法 (SOTP)，对北美和 AWS 分部应用 EV/EBIT，对国际分部应用 EV/Sales [6] * 市值: $2.5tr [8] 2. 财务预测摘要 * 营收预测: 2025 年 $716,924.0mn，2026 年 $827,599.5mn，2027 年 $952,883.5mn，2028 年 $1,081,038.0mn [8] * EBIT 预测: 2025 年 $79,975.0mn，2026 年 $106,711.4mn，2027 年 $140,073.2mn，2028 年 $179,773.4mn [8] * EPS 预测: 2025 年 $7.17，2026 年 $8.85，2027 年 $10.15，2028 年 $12.84 [8] 3. 主要风险 * 竞争风险: 电子商务或云业务增长受到竞争影响 [7] * 高利润业务规模化: 广告、云、第三方卖家和订阅业务未能成功规模化 [7] * 投资压力: 各项投资对毛利率或运营利润率造成压力 [7] * 监管风险: 为遵守全球监管环境变化而进行的产品或平台变更 [7] * 宏观风险: 全球宏观经济环境波动和投资者对成长股的风险偏好变化 [7] 4. 其他披露 * 高盛关系: 高盛在过去 12 个月内为亚马逊提供了投资银行服务并获得了报酬，预计在未来 3 个月内将继续寻求此类服务 [17] 高盛是亚马逊证券的做市商 [17] * 分析师: 报告由 Eric Sheridan、Alex Vegliante 和 Sarah Boulos 撰写 [4][10][11]