财务数据和关键指标变化 - 公司将2023年全球MIS评级发行提升至中个位数范围，MIS收入增长提升至高个位数百分比范围，预计MIS 2023年剩余时间的收入同比增长在低至中20%的范围内 [32] - 公司重申2023年MA收入全年增长约10%，预计下半年收入将处于低两位数百分比范围，第三季度MA调整后运营利润率将较第二季度提高，第四季度将继续改善 [33][34] - 公司2023年全年总运营费用增长预计保持在中个位数百分比范围的较高端，MIS运营费用预计呈低个位数百分比下降，MA运营费用预计呈高个位数百分比高端增长 [34][35] - 第二季度自由现金流为5.49亿美元，自由现金流与GAAP净收入的转化率接近150%，高于上年同期的66%，预计全年转化率将随着上半年营运资金顺风因素的正常化而适度下降 [58][59] - 公司将股票回购指引从2.5亿美元提高到5亿美元，2023年将通过股票回购和股息向股东返还超10亿美元 [59] - 第二季度激励性薪酬为9900万美元，上年同期为6600万美元，年初至今激励性薪酬应计额为1.88亿美元，预计全年激励性薪酬在3.7亿 - 3.9亿美元之间，比去年应计的薪酬高约25% [72] 各条业务线数据和关键指标变化 MIS业务 - 本季度MIS实现六个季度以来的首次收入增长，收入增长6%，超过发行额3%的增幅，投资级活动增长54%，高收益债券收入较上年同期增长近50% [6][10] - 公司将MIS全年收入指引上调至高个位数增长，此前为低至中个位数增长 [6] MA业务 - MA持续保持10%的ARR增长，银行、保险和KYC业务在第二季度均实现两位数收入增长，KYC业务ARR增长近20%领先 [7][14] - 保险业务ARR约为5亿美元，是MA业务组合的重要组成部分 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020 - 2023年6月，MIS评级的投资级债券发行平均期限从2020年的约15年降至略低于12年，高收益债券平均期限从7.8 - 8.3年降至约6年 [68] - 公司将高收益债券全年展望上调15个百分点至增长40%，对杠杆贷款进行了适度调整，从持平上调至中个位数增长，将结构融资全年展望下调至下降中个位数百分比 [73][74] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司在新兴市场进行战略投资，举办新兴市场峰会，收购中美洲信用评级机构SCRiesgo，加强在拉丁美洲的业务 [12] - 公司将MIS定位为评估去中心化金融数字债券和资产代币化的领导者，已对该领域的多个首例项目进行评级 [13] - 公司在MIS内发展可持续金融业务，第二方意见业务增长良好，今年上半年已完成超92份第二方意见，较上年同期增长36% [13] - 公司与微软合作，围绕生成式AI技术进行广泛创新和投资，推出Moody's Research Assistant并向客户预览 [26][27] - 公司将继续在产品开发、销售部署和平台建设方面进行投资，以推动MA业务的收入增长 [93][94][95] 行业竞争 - 结构融资市场竞争更为活跃和广泛，在ABS、CMBS等领域有多个活跃参与者，CLO领域参与者相对较少 [77][78] - MA业务在不同细分市场面临不同竞争对手，研究业务与其他评级机构和精品研究提供商竞争，数据业务与Dun & Bradstreet等竞争，决策解决方案业务在银行、保险和KYC领域有不同竞争对手 [114] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场复苏的背景仍然脆弱，部分企业财务主管和首席财务官等待市场在通胀、利率和经济路径上有更多确定性，并购活动低迷导致杠杆贷款供应有限，影响CLO的创建 [11] - 公司预计利率可能接近峰值，美联储可能暂停加息，下半年衰退风险可能持续，全球违约率将高于长期平均水平，但不会达到疫情或金融危机时的水平 [85] - 公司关注中国当局是否会出台更多刺激措施、美元汇率、新兴市场与发达市场的增长差异等宏观主题 [86] 其他重要信息 - 公司员工在6月参与了32个国家的150多个志愿者项目，贡献了超8600个志愿小时 [28] - 公司的QUIQspread、AI review、NewsEdge等AI产品已得到广泛应用，为客户带来价值 [23][24][25] - 公司保险业务的AXIS和RMS风险引擎是核心产品，AXIS的全自动服务需求增加，RiskIntegrity产品也推动了增长 [16][17] - 公司保险业务的全球保险会议Exceedance取得成功，推出了智能风险平台IRP，并与纳斯达克合作，增强了IRP的价值和能力 [17][18] - 公司KYC业务通过增加新客户、向上销售和产品捆绑实现了强劲增长，多产品交易和公司注册验证销售增长显著 [63][64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请更新各业务板块损益表的季节性情况 - 公司预计2023年全球MIS评级发行和收入增长上调，MA收入全年增长约10%，下半年收入将处于低两位数百分比范围，第三季度MA调整后运营利润率将提高，第四季度继续改善，全年总运营费用增长预计保持在中个位数百分比范围的较高端 [32][33][34] 问题2: 2Q债务发行和评级收入表现强劲，7月债务发行较弱，2Q债务发行提前拉动了多少？指引是否仅反映2Q的超预期表现，还是假设3Q和4Q比之前预期更强？ - 上半年投资级发行强于预期，部分原因是债务上限前的提前拉动和投资者对高评级债券的偏好，美国银行业压力消散较快，市场信心恢复，预计下半年杠杆融资的发行将实现低20%的增长，全年发行将达到中个位数增长 [38][39] 问题3: 所有生成式AI计划的支出是增量的吗？如何考虑支出和预算与之前的对比？ - 公司预计将通过将生成式AI融入业务生态系统实现显著的生产力提升和效率提高，目前尚无法提供具体的效率估计，但初始试点显示出良好的前景，公司能够利用现有的投资，但运行模型的计算成本是增量的，目前还不清楚产品的定价结构，预计在一个季度后会有更清晰的认识 [42][44][45] 问题4: 在MA和MIS业务中，生成式AI的应用进展如何？从交付角度看，长期对利润率的潜在影响如何？ - 公司从整体角度看待生成式AI的应用，建立了全公司范围的基础设施，MIS团队积极参与，生成式AI将提升分析师的能力，带来生产力提升和更好的客户洞察，虽然目前处于早期阶段，但长期来看有望对利润率产生积极影响 [47][48][49] 问题5: 能否分离出目前AI赋能产品的收入？这些产品何时能够实现规模化？是否有独特的收入机会？ - 目前无法提供AI赋能产品的具体收入数据，公司正在向少数客户预览产品，收集反馈，思考定价和包装，预计今年年底会有更多关于收入机会的洞察，并将纳入2024年的展望中，产品可能作为现有平台的附加功能或通过新平台提供，以吸引新客户 [53][54][55] 问题6: 自由现金流指引提高了近2亿美元，远好于每股收益指引范围，能否解释原因？从资本配置角度看，如何考虑剩余现金和并购重点？ - 第二季度自由现金流显著高于上年同期，主要是由于营运资金的改善和净收入的增长，预计全年自由现金流与GAAP净收入的转化率将随着上半年营运资金顺风因素的正常化而适度下降，公司将股票回购指引提高到5亿美元，今年将向股东返还超10亿美元，管理层致力于将财务杠杆维持在BBB +评级，以平衡资本成本和财务灵活性 [58][59] 问题7: 保险业务ARR仅增长6%，而收入增长12%，原因是什么？KYC业务增长强劲，增长驱动因素是新客户、向上销售还是定价？ - 保险业务ARR未反映与RMS的交叉销售协同效应，预计到年底保险业务ARR将达到高个位数增长，KYC业务增长的驱动因素包括新客户、向上销售和产品捆绑，多产品交易和公司注册验证销售增长显著，监管变化和供应链需求的增加也推动了整体需求 [63][64][65] 问题8: 发行人特别是高收益市场的发行人倾向于选择较短期限的债券，这种情况是否在各债务类别中普遍存在？对MIS收入有何影响？ - 投资级债券平均期限从2020年的约15年降至略低于12年，高收益债券平均期限从7.8 - 8.3年降至约6年，发行人选择较短期限债券意味着更频繁地进入市场，对MIS收入有适度的积极影响，公司的商业结构不太可能抵消这种影响 [68][69] 问题9: 请进一步细分2023年全年债务发行展望，包括高收益债券、银行贷款和结构融资，并提供本季度新基础上的激励性薪酬数字以及去年同期的数字？ - 第二季度激励性薪酬为9900万美元，上年同期为6600万美元，预计全年激励性薪酬在3.7亿 - 3.9亿美元之间，比去年应计的薪酬高约25%，高收益债券全年展望上调15个百分点至增长40%，杠杆贷款从持平上调至中个位数增长，结构融资全年展望下调至下降中个位数百分比 [72][73][74] 问题10: 结构融资的竞争环境是否不同？公司在哪些领域相对竞争对手更强？是否是投资重点？ - 结构融资市场竞争更为活跃和广泛，在ABS、CMBS等领域有多个活跃参与者，CLO领域参与者相对较少，公司在CMBS领域有较强的市场地位，但该领域发行规模的下降对公司的影响可能更为明显，公司的整体覆盖范围在过去几年保持相对稳定 [77][78] 问题11: FIG收入增长13%，而发行增长5%，请详细说明原因？ - 随着公司扩大FIG客户基础，包括引入一些另类投资经理和投资经理，收入结果的波动性有所增加，本季度保险行业的机会主义发行带来了比预期更高的收入 [80] 问题12: 展望未来，利率本身还是不确定性是最大的阻碍？本季度的增量确定性是否有助于发行？ - 不确定性是最具挑战性的因素，市场能够在经济增长和预期利率上升的情况下承受较高的利率，市场对意外和不确定性反应不佳，随着市场对利率上升轨迹的确定性增加，发行情况有所改善，但下半年仍存在一定的头条风险 [84] 问题13: 请说明第二季度外汇对MIS、MA和总收入的影响，以及MIS幻灯片中首次授权预测从4月的预测下降，但对发行的看法更为积极，如何解释这种动态？ - 第二季度MA收入受外汇影响为正向0.3%，外汇对MCO和MIS收入的影响不大，首次授权活动在过去四个季度相对低迷，主要是由于杠杆贷款市场疲软，尽管发行展望上调，但首次授权主要来自杠杆贷款，因此活动未见明显增加，但公司的私人业务参与度有显著提升 [88][89][90] 问题14: 如何考虑AI和生成式AI的投资节奏？业务表现的好坏对投资节奏有何影响？ - 公司正在与客户接触，了解客户需求，思考投资规模、定价和包装，生成式AI投资是MA更广泛投资的一部分，公司将根据市场需求和领先的解决方案，优先进行投资以推动收入增长，投资主要集中在产品开发、销售部署和平台建设三个领域 [92][93][94] 问题15: 如果MIS收入在2024年或2025年恢复到2021年的水平，调整后运营利润率是否会回到同期水平？研究和洞察业务的经常性收入增长强劲，驱动因素是什么？ - MIS利润率展望考虑了较高的激励性薪酬应计额和增量投资，包括采用AI等举措，目前指引的55% - 56%的利润率较2022年的51.8%有370个基点的提升，主要归因于运营杠杆的增加和成本控制措施，但被增量有机投资所抵消，研究和洞察业务增长的驱动因素包括解决方案利用率的提高、CreditView平台的持续增强以及研究分析套件的良好增长 [99][100][102] 问题16: 为实现MA利润率目标，预计下半年利润率将大幅扩张，是否存在时间问题，如上半年发生的费用或下半年实现的效率提升？MIS利润率在新的发行指引下是否会受到影响，投资级债务和结构融资的利润率是否有差异？ - 年初至今MA调整后运营利润率为28.4%，较上年同期下降280个基点，主要原因是机会性加速投资和季节性因素，预计下半年利润率将平均扩张250 - 350个基点，第三季度和第四季度将逐步提升，一般来说，杠杆融资的收入占比高于投资级，复杂的结构融资交易如CMBS和CLO通常具有更有利的经济效益，首次发行人的评级工作需要更多的工作量，而现有发行人的评级通常更有利于利润率 [108][109][110] 问题17: 请谈谈MA业务的竞争环境，包括正在取代哪些竞争对手、市场的碎片化程度以及未来五年的发展趋势？ - MA业务在不同细分市场面临不同竞争对手，公司的竞争优势在于一套日益可互操作的云解决方案和一个风险操作系统，能够提供多维度的风险视图并集成到解决方案中，这使得公司能够取代一些竞争对手，并增加现有客户的收入 [114][115][116]