财务数据和关键指标变化 - 2022年全年穆迪总营收为55亿美元，MA首次贡献约一半总营收，MA营收增长15%，排除外汇负面影响增长为20%，MA营收和ARR的有机恒定美元增长率均为10%，整体穆迪调整后营业利润率达42.6%，调整后摊薄每股收益为8.57美元 [7] - 预计2023年穆迪营收将实现中到高个位数百分比增长，调整后营业利润率在44% - 45%之间，调整后摊薄每股收益在9 - 9.50美元之间 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 MA业务 - 2022年MA实现连续第60个季度增长，ARR增长10%，全年调整后营业利润率首次超过30%，达到“40法则”标准 [5] - 过去三年投资使MA新增10亿美元经常性收入，有机恒定货币基础上，经常性收入增长率从2020年的9.2%逐年提升至2022年的11.1%，三个营收超1亿美元的业务ARR增长超10%，KYC和合规业务ARR增长超20%，Orbis和CreditView等成熟产品ARR实现高个位数增长 [12] - 预计2023年MA总营收增长约10%，ARR全年稳步增长，年底实现低两位数百分比增长 [28][29] MIS业务 - 2022年MIS营收27亿美元，应对发行挑战年景，推进评级业务以捕捉未来发行增长机会 [6] - 预计2023年MIS调整后营业利润率回到50% - 55%区间 [11] - 2023年MIS营收指引中点显示，上半年营收将下降低两位数百分比，下半年增长20% - 25% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年总发行量较2009 - 2022年（排除2020和2021年）的历史平均水平下降约5%，企业发行量下降约15% [19][20] - 预计2023年投资级发行量增长约5%，高收益发行量增长25%，杠杆贷款持平 [60][61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注2021年2月提出的四个战略优先事项，实施全球综合风险评估战略，员工助力推出新产品、拓展新市场、改善客户体验，获多项行业奖项 [7] - MIS方面，2022年在新兴市场进行重要投资，收购非洲最大国内评级机构多数股权，扩大拉丁美洲Moody's Local业务，推出超10000个新ESG信用影响评分 [9] - MA方面，通过整合数据和分析增强工作流程产品，开发新产品满足客户需求，新开发的有机产品对2022年MA销售增长贡献显著 [10] - 行业竞争中，穆迪首次在Chartis RiskTech100中排名第一，MIS连续11年被《机构投资者》评为最佳信用评级机构 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年宏观经济逆风下，MA潜力不断释放，MIS为发行水平恢复后的机遇奠定基础，进入2023年公司处于优势地位，对业务增长潜力充满信心 [17] - 2023年上半年影响2022年发行的因素将持续，通胀环境、利率上升速度导致股市和债市波动，主要经济体经济增长轨迹不确定，债市活动全面恢复需时间，预计下半年发行将回升 [10] 其他重要信息 - 2022年第四季度执行10月宣布的扩大费用管理计划，预计2023年实现超2亿美元年化节省，增强财务状况和灵活性 [6] - 2023年预计发生总计达1.7亿美元的重组费用，其中MIS为7000 - 9000万美元，MA为6500 - 8000万美元，2022年已计提1.14亿美元重组费用 [25] - 2023年计划将约8亿美元全球自由现金流（中点约53%）返还给股东，包括2.5亿美元股票回购和约5.6亿美元股息 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 评级业务中期指引假设及与竞争对手乐观预期差异原因 - 2020和2021年为特殊年份，2021年总发行量比2009 - 2022年（排除2020和2021年）平均水平高超35%，2022年总发行量较该平均水平下降约5%，企业发行量下降约15%，业务存在组合转变，若企业发行量占比增加，中期指引有上行空间 [19][20] - 公司认识到部分投资者可能认为指引保守，将随宏观经济和发行环境变化重新审视目标 [21] 问题2: 费用增长和节省在两个业务板块的分配情况 - 预计2022年第四季度到2023年第一季度，不包括重组相关项目，运营增长导致费用增长1000 - 3000万美元，2023年第一季度到第四季度，费用增长1000 - 2000万美元 [23][24] - 到2023年底，预计发生总计达1.7亿美元的重组费用，MIS为7000 - 9000万美元，MA为6500 - 8000万美元，2022年已计提1.14亿美元重组费用，预计2023年发生最多1500万美元增量税前人员相关费用和2000 - 4000万美元房地产费用 [25] 问题3: 2023年营收和利润率的季度季节性情况 - MIS方面，预计上半年交易收入较下半年显著疲软，上半年营收下降低两位数百分比，下半年增长20% - 25%，下半年利润率高于上半年 [27] - MA方面，预计2023年总营收增长约10%，各业务线表现强劲，因收入高度可重复，预计全年绝对美元收入逐步增加，第一季度调整后营业利润率与2022年第四季度实际水平相似，随后随收入增加和成本节省而改善，预计ARR全年稳步增长，年底实现低两位数百分比增长，预计总运营费用实现低个位数百分比增长，MIS全年运营费用下降低到中个位数百分比，MA增长高个位数百分比 [28][29] 问题4: 中期目标的利弊因素 - 中期指引假设包括美国和欧元区GDP近期停滞随后复苏、美国10年期国债收益率稳定在当前水平附近波动、发行人继续为到期债务再融资、MA客户留存率与历史水平一致、定价举措与以往做法和客户价值提升相匹配 [33][34] - 有利因素包括发行活动中期到长期与GDP增长相关，预计GDP扩张水平与疫情前一致，美国和欧洲企业有大量到期债务需再融资 [34][35] - 不利因素包括预计利率将维持在高位，可能影响机会性融资，重置中期目标基年为2022年，假设未来五年固定汇率，显示美元相对于去年2月给出的原汇率升值 [35] 问题5: 资本分配策略是否转变及对并购的影响 - 资本规划和分配策略不变，致力于将财务杠杆锚定在BBB +评级左右，鉴于年末总杠杆率高于2.5倍，2023年希望保留财务灵活性以改善资产负债表和未偿债务状况 [37] - 2023年计划将约8亿美元全球自由现金流（中点约53%）返还给股东，包括2.5亿美元股票回购和约5.6亿美元股息，目的是为全年评估机会创造灵活性 [38] 问题6: 资本支出水平是否会持续及驱动因素 - 现金流指引中点意味着较2022年报告的自由现金流结果增长约25%，自由现金流与美国公认会计准则净利润的转换比率约为100%，与过去四年平均水平相当 [41] - 2022年实际资本支出为2.83亿美元，指引约为3亿美元，驱动因素包括持续的并购整合活动、IT平台和房地产基础设施的持续改进、基于GAAP可资本化的与SaaS解决方案相关的工作量增加，与MA向提供更多SaaS、更多经常性收入解决方案的业务战略转变相关 [42] 问题7: 发行恢复预期是否延迟 - 与上季度预期基本一致，2022年第一季度发行相对强劲，存在基数对比问题，但发行低谷和恢复的基本预期无根本变化 [44] 问题8: MA各业务板块内增长业务的情况 - MA报告的10% ARR受RMS约1.5%的拖累，排除后ARR约为11.4%，呈现良好加速增长态势 [47][48] - KYC业务持续强劲增长，寿险和银行业务也表现出色，CreditView Research和Orbis等成熟产品线ARR实现高个位数增长 [49][50] 问题9: 全球债务发行反弹的指标 - 有利因素包括市场对通胀走势的确定性增强，市场信心提升，发行活动开始增加，市场开放时首先会出现机会性投资级发行，随后高评级投机级和单B级发行也会出现，1月投资级发行强劲，高收益和杠杆贷款活动也开始增加，若并购活动增加可能带来上行空间，可关注赞助商支持的并购和杠杆收购活动 [52][53][54] - 不利因素包括通胀数据和央行意外政策行动带来的头条风险 [56] 问题10: MIS营收增长和全球债务发行体积增长假设的关联 - 预计2023年投资级发行量增长约5%，高收益发行量增长25%，杠杆贷款持平，公司对高收益发行的看法较市场部分人士更谨慎，因融资成本上升、有衰退可能和并购前景平淡，但有大量积压的首次授权业务集中在杠杆融资领域 [60][61] 问题11: 第四季度Decision Solutions有机加速增长的驱动因素及是否有一次性因素 - 第四季度Decision Solutions有机恒定美元基础上增长15%，全年ARR增长约11% [64] - KYC业务增长处于低到中20%区间，寿险和银行业务也表现良好，KYC业务不仅数据需求大，新推出的生命周期产品将数据与工作流解决方案打包，增加与客户的合作机会，寿险业务有强大的精算建模平台，围绕风险和投资组合管理等构建解决方案，在风险完整性IFRS 17解决方案方面增长良好，银行业务在贷款发起、风险和投资组合管理等方面的解决方案增长良好 [65][66][67] 问题12: MA有机收入增长指引为10%的逆风因素 - MA大部分业务已过渡到经常性收入，但银行业务仍有一些一次性收入，公司已减少一次性许可收入和服务工作，这导致ARR与整体收入之间存在小差异 [70] - 10%的有机恒定货币增长指引中，经常性收入预计增长低两位数百分比，一次性交易收入预计下降高十几百分比 [71] 问题13: MIS中期利润率目标维持不变的原因及对私人信贷市场的看法 - 维持MIS中期利润率在60% - 65%区间的预期，实现该目标受2023年及以后发行恢复模式影响，MIS中长期业务基本面稳固，2022年债务资本市场的中断是周期性而非结构性的，债务存量持续增长、客户性价比高、再融资需求强、信用利差接近历史平均水平、企业利息负担相对较低，加上积极的费用管理行动，有助于2023年利润率稳定在50% - 55%区间，为中期提升到60% - 65%奠定基础 [74][75] - 公司在重组时谨慎考虑资源配置，确保有足够专业知识和资源监测和服务债务发行 [76] - 私人信贷市场近年来增长强劲，公司与全球许多大型私人信贷贷款人有密切关系，为资产管理人及其投资组合公司等提供评级和一系列产品，认为在为该市场提供独立信用评估、信用评分、公司数据等方面有更多机会，公司有多项工作正在进行中 [77][78] 问题14: MIS 2023年指引中再融资墙和市场条件改善的依赖程度及与往年的差异 - 杠杆融资方面不确定性较大，金融机构发行带来的收入更有信心，再融资墙方面可见性高，但存在提前支取程度的问题，大致三分之一以上的交易收入在任何一年由再融资墙支持，市场条件方面，利差与违约率高度相关，违约率可见性高，但市场波动会影响利差，2023年存在如债务上限问题等头条风险，难以预测 [81][82][83] 问题15: 应收账款周转天数（DSO）上升的原因 - 外部报告的应收账款周转天数第四季度约为115天，全年约为110天，内部精确计算全年约为71天，较去年略有上升，主要原因是将收购公司的流程整合到公司流程中，为其DSO流程带来相同的纪律和严谨性 [85] 问题16: MIS指引与基于再融资墙和历史定价计算的增长差距原因 - 2023年MIS其他收入较2022年下降1000 - 1500万美元，主要是因为将一些ESG产品和能力纳入MA收入范围，这是发行前景与收入前景差异的原因 [88] 问题17: Decision Solutions第四季度增长中定价和交叉销售的贡献及MA增长指引是否有上行风险 - Decision Solutions增长最大的引擎是KYC业务，2022年新销售几乎翻倍，新客户数量增加超50%，平均销售价格有意义增加，主要是产品和能力的捆绑使订单规模增大，银行业务也类似，通过构建云解决方案捆绑销售增加订单规模和客户关系规模，主要是交叉销售和新客户获取，当然也有价格提升因素 [91][92][93] - 公司认为MA增长指引与企业并购活动恢复关联不大，企业并购活动恢复对MIS指引有上行空间，但对MA不一定 [95] 问题18: 中期MIS营收增长目标与历史情况和定价的关系及是否保守 - 从长期平均发行量和2022年及2023年预期来看，中期目标合理，2022年发行结构与疫情前不同，金融机构发行占比高于企业，若结构恢复到疫情前，企业增长加快，中期目标有上行空间 [98][99] 问题19: MIS和MA今年的定价预期 - 公司整体目标是每年实现3% - 4%的价格增长，MIS每年会对各行业和地区的定价进行详细审查，2023年标价预计比历史增长率略高，但实际实现取决于发行结构 [101] - MA定价在3% - 4%范围内 [102] 问题20: 三到五年后业务的有机发展情况 - 综合风险评估战略涵盖整个穆迪，评级机构是重要贡献者和受益者 [104] - 除评级业务外，公司将在数字洞察领域拥有世界级固定收益研究业务，在决策解决方案领域为银行和保险行业的关键风险工作流程提供支持，KYC业务将继续快速增长并具备行业领先能力 [104][105] - 公司将拥有基于云的解决方案的规模化平台，这些平台能够利用公司拥有的大量专有数据和分析，为客户提供更好的风险识别、测量和管理服务，以补充评级业务 [107]