财务数据和关键指标变化 - 2023财年实现创纪录的调整后EBITDA 6.327亿美元，第四季度为1.733亿美元，主要得益于水业务的强劲增长 [23] - 2023财年末杠杆率约为4.56倍，ABL余额为1.38亿美元，与财年初大致相同 [24] - 2024财年开始前两个月已回购约1亿美元2025年无担保票据，预计不迟于2024年3月31日全部赎回，当前余额为2.81亿美元 [8] - 2023财年和2024财年的债务减少将显著降低利息支出，从而增加未来的自由现金流 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 水解决方案业务 - 2023财年实现创纪录的调整后EBITDA 4.631亿美元，第四季度为1.316亿美元，第四季度实现创纪录的处理量，全年处理量同比增长约29% [25] - 第四季度每天处理约246万桶水，较上年同期增长28%，每桶运营费用降至0.24美元，较上一年第四季度改善0.04美元，较本财年第三季度降低0.01美元 [9] - 预计2024财年水解决方案业务调整后EBITDA在4.85亿 - 5亿美元之间 [13] 原油物流业务 - 第四季度调整后EBITDA为2970万美元，而上年同期为5450万美元，主要是由于在原油价格下跌的市场中出售高价库存 [26] 液体物流业务 - 第四季度调整后EBITDA为2850万美元，上年同期为2450万美元，主要是由于客户执行固定价格合同，丙烷利润率提高，但全年丙烷业务表现弱于预期，因冬季较暖减少了现货需求 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - EIA报告显示美国丙烷需求降至2010年以来最低水平 [11] - 精炼产品第四季度和全年利润率因某些市场的炼油厂和基础设施中断而增加，但部分被较低的丁烷利润率抵消 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 出售非核心和未充分利用的资产，加速减少绝对债务和杠杆的战略，已完成出售约1.41亿美元的海洋资产和其他杂项资产，预计本财年至少变现5000万美元此类资产 [7][14] - 专注于减少营运资金，提供额外的自由现金流，如闲置或出售某些终端、停止使用某些管道和消除管存等 [31] - 尽可能减少资本支出，加速资产负债表去杠杆化，增加股权价值，以便更早解决优先股股息欠款问题 [31] - 水解决方案业务与其他水处置公司结构不同，是长输管道业务，拥有大口径管道和长期合同，加权平均合同期限超过10年，是唯一在通胀情况下降低每桶运营费用的水处置公司 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2024财年水解决方案业务的调整后EBITDA持乐观态度，预计在4.85亿 - 5亿美元之间 [13] - 认为2024财年液体业务将反弹，大部分EBITDA将在财年第三和第四季度实现 [28] - 对DJ盆地和Grand Mesa的产量增长持谨慎乐观态度，但目前未将潜在的额外活动和积极发展纳入2024财年预算 [10] - 有信心在本财年赎回所有2025年无担保票据，预计到2024年3月31日总杠杆率低于4倍，以便为2026年有担保和无担保债券的未偿余额进行再融资 [15] 其他重要信息 - 分析师对公司估值的关注往往简化为是否超出共识EBITDA预期，而忽略了债务减少、杠杆改善、资产出售、营运资金变化等因素 [16] - 公司感谢董事Steve Cropper多年来的知识、经验和建议 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否会在再融资2026年到期债券后再恢复分红？ - 公司认为未来12个月会按此思路操作 [38] 问题2: 水业务成本表现中化学品合同价格的期限及后续演变情况？ - 合同期限较长，公司正在开展新的化学品计划，预计将化学品相关运营成本降低一半至3/4美分，并减少化学品使用量 [42] 问题3: 解决优先股问题时，重点是解决欠款还是考虑赎回优先股？ - 两者都会考虑，如果有机会回购部分优先股，公司会考虑 [66] 问题4: 水业务EBITDA增长主要来自成本节约带来的利润率扩张还是产量提升？ - 主要由产量提升驱动，2024财年运营成本预计与本财年相同，均为每桶0.25美元 [68] 问题5: 处理优先股欠款和再融资2026年到期债券的顺序是怎样的？ - 公司希望先将杠杆率降至4倍以下进行再融资，之后再解决欠款问题，但在解决欠款时大幅降低杠杆率会有困难 [94] 问题6: 目前是否处理Chevron和PDC的运输量，未来运输量竞争是否会加剧？ - 公司未完全披露客户运输量，但认为此类交易通常会带来业务活动增加 [75] 问题7: 资本支出指导的潜在风险，以及维护和增长资本支出的拆分情况？ - 公司希望获得更多合同和MVC以投入资金，但今年增加支出的风险不大，明年可能有新项目；至少7000万美元的增长资本支出在水解决方案业务 [84][87] 问题8: 2024财年MVC产量是否比2023年增长20%，以及资本支出是否能满足盆地10%的产量增长目标？ - 2024财年MVC产量已比2023年增长约20%；目前增长资本支出与上一财年相近，本周已启动一个项目，预计明年及之后增长资本支出需求将下降，若有新的MVC交易，会考虑执行相关项目 [80][93][104]