文章核心观点 - NGL及其优先股NGL.PR.B第三季度财报的营收和EBITDA未达预期 [1] 公司情况 - Catalyst Hedge Investing成员可提前获取文章，每月还有多篇独家文章，且有活跃的交流板块和最佳投资组合 [1] - Cashfow Hunter有超25年市场经验，近20年担任对冲基金投资组合经理，成功预测硅谷银行倒闭，拥有沃顿商学院和麻省理工学院学位 [2] - 分析师持有NGL和NGL.PR.B的多头头寸，文章为其个人观点，未获除Seeking Alpha外的报酬，与文章提及股票的公司无业务关系 [3] 财务数据 - NGL第三季度营收15.5亿美元，预期17.2亿美元，EBITDA为1.475亿美元 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并调整后EBITDA为1.477亿美元，上年同期为1.517亿美元；若排除生物柴油业务影响，本季度调整后EBITDA约为1.6亿美元，较上年同期增长约5% [14][15] - 全年EBITDA指引为6.2亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 水资源解决方案业务 - 第三季度调整后EBITDA为1.327亿美元，上年同期为1.213亿美元 [15] - 第三季度实际污水处理量为262万桶/日，上年同期为238万桶/日；付费处理总量为291万桶/日，上年同期为260万桶/日，同比增长12% [15] - 2024年12月31日季度每桶处理运营费用为0.21美元，上年同期为0.25美元 [16] 原油物流业务 - 2025财年第三季度调整后EBITDA为1740万美元，上年同期为1700万美元 [17] - 本季度大梅萨管道财政平均流量约为6.1万桶/日，2023年12月31日季度为7万桶/日 [17] 液体物流业务 - 第三季度调整后EBITDA为820万美元，上年同期为2630万美元；排除生物柴油业务影响，其余业务本季度产生2030万美元 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是简化资产基础、减少营运资金、平滑EBITDA和自由现金流季节性、出售非核心资产降低债务 [9] - 公司将成为以水资源解决方案为主、含原油物流板块的企业，退出生物柴油业务和出售大部分批发丙烷业务可提高现金流可重复性，减少调整后EBITDA季节性和波动性 [23][24] - 原油物流业务方面，DJ盆地业绩触底反弹，新增客户有望提升大梅萨管道流量和盈利能力；公司还在推进其他非核心资产出售，成功后预计未来几个月公布 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司部分液体物流业务表现低于预期，大梅萨原油管道流量下降，业绩有波动性，且液体业务有季节性，受暖冬影响预测季度收益困难，但未来情况将改变 [22][23] - 公司对1、2月全国大部分地区寒冷天气持续至2月持乐观态度，预计第四财季批发丙烷部门业绩良好 [19] 其他重要信息 - 与草原运营公司达成长期土地奉献协议，提供污水处理服务并在大梅萨管道集输和运输原油，草原运营收购贝斯沃特为大梅萨管道流量预测带来额外上升空间 [5][6] - 2月5日签署出售17个天然气液体终端协议，1月底签署出售威斯康星州格林湾一个终端协议，两笔交易含营运资金总收益约9500万美元，预计3月31日前完成 [6][7] - 第三季度基本结束生物柴油营销业务，该业务消除后每年平均减少3000 - 4000万美元营运资金需求；出售大部分批发丙烷业务后，两项业务每年平均共减少6000 - 7000万美元营运资金需求，旺季历史最高达1亿美元 [7][8] - LEX II项目10月开始运营，表现符合预期 [10] - 11月22日以690万美元回购2550万份流通认股权证中的2337.5万份，占比约92%，消除对有限合伙单位持有人未来潜在摊薄 [10][11] - 预计2月底清算完生物柴油库存，3月31日前转租剩余铁路车辆；年初至今生物柴油调整后EBITDA为负1030万美元，第三季度为负1210万美元 [11][12] - 1、2月出售143节铁路车辆，收益1250万美元，预计3月31日前完成更多出售，总收益约2000万美元，所有出售收益将用于资产负债表，预计3月31日资产支持贷款（ABL）余额为零 [12][13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：宣布的NGL终端和铁路车辆交易完成后，液体物流剩余资产的年度EBITDA运行率应如何考虑 - 历史上该业务部门EBITDA中，生物柴油业务关闭和批发业务交易涉及部分占比约15% - 20%；目前给出具体数字还太早，公司还在寻找其他机会，不想给出不准确数字误导 [30][31] 问题2：原油物流板块如何实现本季度宣布的达到10万桶/日目标的增长轨迹 - 建议等待2026财年指引来量化；流量增长将达50%，可将今年EBITDA的50%加到现有数字上 [33] 问题3：预计下季度末循环信贷余额为零，是否意味着大部分资产出售收益和自由现金流用于偿还ABL余额，在开始处理D类优先股本金前会关注哪些指标 - 假设所有资产出售收益都用于偿还ABL，主要是持续去杠杆；没有明确的指标界限，按今年情况，若有类似交易，预计2026财年下半年进行D类优先股赎回，这并非表示已有新交易，只是说明若情况类似，自由现金流在合伙企业中的流向 [37][38] 问题4：液体物流业务剥离后剩余哪些资产，目前主要现金流来源是什么 - 剩余资产有密歇根的丙烷管道Ambassador、丁烷出口设施Chesapeake、弗吉尼亚州西点的终端Port Hudson和West Point [40] 问题5：更新全年指引后，对水资源业务EBITDA意味着什么 - 意味着水资源业务将低于之前5.4 - 5.5亿美元的指引范围，但公司不清楚最终情况，因此不再提供更多水资源业务指引 [42] 问题6：LEX II项目相关产量与现有资产相比盈利能力如何 - 项目表现符合预期，目前暂无更多信息 [47] 问题7：LEX II项目新增产量与原LEX I相比，签订的合同在定价和盈利能力方面有无差异 - 目前因LEX II项目未签订额外合同 [51] 问题8：物流业务量下降是否应从季节性角度考虑 - 第三季度部分大客户回收量增加；通常假期业务会放缓，2023年情况改变，2024年又恢复，可能是假期因素导致业务放缓，也可能是运营因素；特拉华地区业务稳定，去年第四季度回收量增加，今年第一季度随着大量油井投产，数据已快速回升 [57][60]

业绩总结 - NGL在2023财年第三季度调整后EBITDA为151,670千美元，较2022财年第三季度的193,256千美元下降约21.5%[54] - 水务解决方案部门的调整后EBITDA为121,285千美元，较2022财年第三季度的121,712千美元略微下降[54] - 原油物流部门的调整后EBITDA为17,044千美元，较2022财年第三季度的33,260千美元下降约48.8%[54] - 液体物流部门的调整后EBITDA为26,302千美元，较2022财年第三季度的18,763千美元增长约40.2%[54] - 企业及其他部门的调整后EBITDA为(12,961)千美元，较2022财年第三季度的19,521千美元下降[54] - 2024财年第三季度的运营收入为101,789千美元，较2022财年第三季度的102,670千美元略微下降[54] - 折旧和摊销费用为65,597千美元，较2022财年第三季度的69,327千美元下降约5.3%[54] - 2024财年第三季度的净未实现损失为47,558千美元，较2022财年第三季度的4,800千美元显著增加[54] - 2024财年第三季度的其他收入净额为567千美元，较2022财年第三季度的28,100千美元大幅下降[54] - 公司市值为17.1亿美元，企业价值为49亿美元[58] 用户数据与市场表现 - NGL在德拉瓦盆地拥有89个水处理设施和193个注入井，总许可处理能力超过640万桶/天[7] - FY2024，NGL售出3080万桶回收水，显示出其高容量的水回收和再利用能力[7] - NGL的水解决方案业务在德拉瓦盆地实现了110%的EBITDA增长[9] - NGL的水解决方案业务在FY2024的生产增长率为77%[9] - NGL的水解决方案业务在德拉瓦盆地的专用土地面积在过去两年内增长了104%[9] - NGL的水解决方案业务在FY2024的投资级客户占比达到80%[27] 新技术与市场扩张 - NGL的长途管道运输模式显著降低了资本支出，相较于竞争对手具有更高的服务灵活性和可靠性[14] - NGL的Grand Mesa管道系统具有150,000桶/天的运输能力，连接DJ盆地与Cushing, OK[31] - NGL在德拉瓦盆地的水处理系统拥有超过780英里的大直径水管道[11] - NGL的水解决方案业务的平均最小交易量承诺（MVC）合同期限约为10年，确保了现金流的稳定性[27]

文章核心观点 - Energy Transfer LP是美国最大的中游业主有限合伙企业之一，公司通过投资能源股票组合寻求7%以上的收益并降低本金损失风险，还提供两周免费试用服务 [1] 公司情况 - Energy Transfer LP是美国最大的中游业主有限合伙企业之一，业务覆盖美国中部和东部大部分地区 [1] 服务内容 - 投资能源股票组合以寻求7%以上的收益并降低本金损失风险 [1] - 订阅者可提前获取最佳投资想法，且部分内容不对外公开 [1] - 订阅者可获得更深入的研究内容 [1] - 订阅者无需订阅Seeking Alpha Premium即可阅读相关作品 [1] 服务优惠 - 目前提供两周免费试用服务 [1]

文章核心观点 - 退休规划复杂且只有一次机会做对，退休论坛提供可行理念、高收益安全退休投资组合和宏观经济展望以帮助最大化资本和收入，还会全面搜索市场助力最大化回报；菲利普斯66公司是市值近500亿美元的跨国能源公司，近期宣布超20亿美元收购以拓展中游业务组合，价值投资组合专注构建退休投资组合并采用基于事实的研究策略识别投资机会 [1][2] 退休论坛相关 - 提供可行理念、高收益安全退休投资组合和宏观经济展望，帮助最大化资本和收入 [1] - 全面搜索市场以帮助最大化回报 [1] 菲利普斯66公司相关 - 是市值近500亿美元的跨国能源公司 [2] - 近期宣布超20亿美元收购以拓展中游业务组合 [2] 价值投资组合相关 - 专注构建退休投资组合 [2] - 采用基于事实的研究策略识别投资机会，包括研读10K报告、分析师评论、市场报告和投资者报告等 [2] - 会用真金白银投资推荐的股票 [2]

文章核心观点 - 菲利普斯66公司宣布以22亿美元全现金收购EPIC NGL旗下业务，预计立即增厚每股收益并加强其在天然气液市场的地位 [1] 菲利普斯66收购EPIC NGL业务情况 - 收购EPIC Y - Grade GP和EPIC Y - Grade，交易总价22亿美元，预计立即增厚每股收益并加强在天然气液市场的地位 [1] - 目标公司拥有长输天然气液管道、分馏设施和配送系统等资产，菲利普斯66旨在扩大二叠纪盆地天然气液价值链，为生产商提供流量保障 [2][3] - 公司认为该交易将产生超预期的有吸引力回报 [4] EPIC NGL资产情况 - 业务包括科珀斯克里斯蒂附近两座日处理量17万桶的分馏塔、近350英里的纯产品配送管道和约885英里日输量17.5万桶的天然气液管道，连接多个盆地与分馏设施及菲利普斯66的斯威尼枢纽 [5] EPIC NGL未来扩张计划 - 正扩大管道基础设施，计划将管道产能提升至22.5万桶/日，还批准了扩至35万桶/日的二次扩张计划，但不影响菲利普斯66 2025年资本计划 [6] - 新增第三座分馏设施，分馏能力将提升至28万桶/日，资产将补充菲利普斯66现有资产基础，连接二叠纪盆地与墨西哥湾沿岸企业及出口市场 [7] 菲利普斯66评级及能源行业其他推荐股票 - 菲利普斯66目前Zacks评级为3（持有） [8] - 能源行业中TechnipFMC、Sunoco LP和Oceaneering International评级较好，TechnipFMC和Sunoco LP为1（强力买入），Oceaneering International为2（买入） [8] - TechnipFMC是能源行业产品和技术解决方案供应商，2024年第三季度积压订单达1470万美元，同比增长11.1%，保障营收增长 [9] - Sunoco LP是美国最大的汽车燃料分销商之一，当前分销收益率高于行业综合股票，为单位持有人提供稳定回报 [10] - Oceaneering International为海上油田全生命周期提供综合技术解决方案，能保障客户留存和新业务机会，确保营收稳定增长 [11]

文章核心观点 - NGL和NGL.PR.B在11月13日公布的第二财季业绩一般，EBITDA约为1.47亿美元，低于预期，主要因液体业务疲软 [1] 公司相关 - Catalyst Hedge Investing成员可提前获取文章，每月还能独家访问多篇其他文章，拥有活跃的交流板块，有定期的投资观点更新和最佳投资组合 [1] - Cashfow Hunter领导Catalyst Hedge Investing投资小组，分享最佳多空投资观点，寻找具有不对称风险回报和明确催化剂的投资机会，其有超25年市场经验，近20年对冲基金投资组合管理经验，成功预测硅谷银行倒闭，拥有沃顿商学院和麻省理工学院学位 [2] - 分析师持有NGL和NGL.PR.B的股票多头头寸，文章为其本人撰写，表达个人观点，除Seeking Alpha外未获其他报酬，与文章提及股票的公司无业务关系 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并调整后EBITDA为1.473亿美元[4] - 公司将全年EBITDA指引从6.532亿美元 - 6.632亿美元微降至6.4亿美元 - 6.5亿美元降幅为2% - 4%[14] 各条业务线数据和关键指标变化 水解决方案业务 - 第二季度调整后EBITDA为1.829亿美元[9] - 第二季度物理水处理量为268万桶/日较本财年第一季度的247万桶/日增长约9%[9] - 第二季度总处理量为277万桶/日较本财年第一季度的259万桶/日增长约7%[10] - 本季度费用为0.22美元/桶较本财年第一季度的0.24美元/桶有所下降[11] 原油物流业务 - 2025财年第二季度调整后EBITDA为1730万美元较第一季度的1860万美元有所下降[12] - 本季度原油平均日销售量约为6.3万桶与本财年第一季度持平[12] 液体物流业务 - 第二季度调整后EBITDA为940万美元较去年第二季度的1710万美元有所下降[13] 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未涉及此部分内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括在液体物流板块寻求资产出售以及1500万 - 4000万美元规模的小型资产出售[15] - 在原油物流板块正接近与更多生产商签约若成功将在下一财年开始时显著增加原油交易量[15] - 水解决方案板块继续作为当前及可预见未来的增长引擎[16] - 公司正在减少杠杆同时回购股权[17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 下半年可能面临如暖冬和低油价等挑战[14] - 尽管全年EBITDA指引微降但不影响公司战略[14] - 水业务在三个运营盆地积极签订2025年及以后的新交易量合同[19] 其他重要信息 - 8月上旬公司根据定期贷款B协议条款将SOFR利差从450个基点重新定价并修正为375个基点每年可减少利息支出约525万美元[5] - 9月19日董事会宣布对优先股B、C和D类进行季度分红于10月15日支付[6] - LEX II扩建项目于10月按时投入使用初始产能为20万桶/日可扩展至50万桶/日且由一家投资级生产商提供最低量承诺全额承保[6][7] - 公司已签订协议购买D类单位持有者92%的未行使认股权证消除了未来五年对普通股持有者18%的潜在稀释[8][9] 问答环节所有的提问和回答 问题: 与客户关于2025年展望的对话进展如何 - 回答: 在特拉华盆地有增加交易量的机会正在努力最大化LEX II管道的产能也在为产能不足地区制定新策略在DJ盆地和鹰滩也有新机会在DJ盆地增加新的合同量并修改和延长现有长期承诺在鹰滩也成功增加了交易量正在积极签订2025年及以后的新交易量合同[19] 问题: 能否提供2025财年水业务EBITDA和总资本支出的最新预期 - 回答: 水业务的指引在5.5亿美元 - 5.6亿美元之间总资本支出为2.1亿美元与年初相比没有变化[21] 问题: 是什么触发了购买认股权证的交易对于剩余约200万认股权证有何计划 - 回答: 过去几年一直在思考战略EIG出售其D类股份时认股权证变得可获取所以达成了交易剩余的认股权证已向持有者提出以相同价格回购正在等待回复[22][23][24][25]

营收情况 - 2024年前三季度营收1352675千美元2023年同期为1841096千美元[171] - 2024年前半年营收2739934千美元2023年同期为3457200千美元[171] - 2024年上半年水解决方案板块总营收363277千美元较2023年同期减少15269千美元[233] - 2024年上半年原油物流板块总营收524056千美元较2023年同期减少430346千美元[246] - 2024年第三季度水解决方案板块总营收181867千美元较2023年同期减少15377千美元[179] - 2024年第三季度原油物流板块总营收243841千美元较2023年同期减少246009千美元[193] - 2024年第三季度液体物流板块精炼产品销售490869千美元较2023年同期减少129454千美元[202] - 2024年第三季度液体物流板块丙烷销售90378千美元较2023年同期减少12417千美元[202] - 2024年第三季度液体物流板块丁烷销售123664千美元较2023年同期增加17363千美元[202] - 2024年第三季度液体物流板块其他产品销售227069千美元较2023年同期减少33764千美元[202] 净收入情况 - 2024年前三季度净收入2454千美元2023年同期为28028千美元[171] - 2024年第三季度净收入为339.1万美元2023年同期为2828.5万美元[294] - 2024年上半年净收入为1386.6万美元2023年同期为4784.8万美元[294] 各板块运营收入情况 - 水解决方案板块2024年三季度运营收入72829千美元2023年同期为59118千美元[179] - 2024年上半年水解决方案板块运营收入为157187千美元较2023年同期增加28738千美元[233] - 2024年第三季度原油物流板块运营收入14840千美元较2023年同期增加62千美元[193] - 2024年第三季度液体物流板块运营（亏损）收入为1133千美元较2023年同期减少24710千美元[202] - 2024年第三季度企业和其他运营亏损为880.7万美元[299] - 2024年第三季度综合运营收入为7772.9万美元[299] - 2024年上半年水解决方案运营收入为15718.7万美元[302] - 各业务板块运营收入情况如水资源解决方案128449美元原油物流31785美元液体物流31408美元等[303] 产品销售数量情况 - 2024年9月30日止三个月精炼产品销售206915加仑较之前209919加仑减少3004加仑[204] - 2024年9月30日止三个月丙烷销售108589加仑较之前129988加仑减少21399加仑[204] - 2024年9月30日止三个月丁烷销售109783加仑较之前108085加仑增加1698加仑[204] - 2024年9月30日止三个月其他产品销售121317加仑较之前100389加仑增加20928加仑[204] - 2024年9月30日止六个月Grand Mesa管道日均物理量约63000桶2023年同期约71000桶[251] - 2024年9月30日止六个月天然气液体和精炼产品自有和租赁存储容量较2023年减少33448加仑[259] - 2024年上半年水解决方案板块处理的产水量为2672373桶/日较2023年同期增加155291桶/日[233] - 2024年第三季度水解决方案板块处理采出水量较2023年同期增加240164桶/天[179] - 2024年上半年原油物流板块原油销售量为6042桶较2023年同期减少5601桶[246] 产品利润率情况 - 2024年9月30日止三个月丙烷产品利润率（不含衍生品影响）下降因销量降低和高价库存销售到降价市场[209] - 2024年9月30日止三个月丁烷产品利润率（不含衍生品影响）下降因2023年6月30日止三个月成本或可变现净值调整受益[213] - 2024年9月30日止三个月其他产品产品利润率（不含衍生品影响）下降因高价生物柴油库存销售到降价市场[216] - 精炼产品产品利润率（不含衍生品影响）从2023年9月30日结束的三个月的0.027美元/加仑降至2024年同期的0.012美元/加仑[204][206] - 丙烷产品利润率（不含衍生品影响）从2023年9月30日结束的三个月的0.057美元/加仑降至2024年同期的0.014美元/加仑[204][209] - 丁烷产品利润率（不含衍生品影响）从2023年9月30日结束的三个月的0.105美元/加仑降至2024年同期的0.076美元/加仑[204][213] - 其他产品产品（亏损）利润率（不含衍生品影响）从2023年9月30日结束的三个月的0.013美元/加仑降至2024年同期的 - 0.027美元/加仑[204] - 2024年第三季度原油产品利润率为2.935美元/桶2023年同期为6.282美元/桶降低3.347美元/桶[193] 成本及费用情况 - 2024年9月30日止三个月公司运营和一般及管理费用增加因预期信用损失拨备增加和销售佣金增加[219] - 2024年9月30日止六个月与2023年同期相比运营和一般及管理费用下降原因包括差旅娱乐费用减少办公室租赁费用降低等[274] - 2024年9月30日止六个月与2023年同期相比折旧和摊销费用下降[275] - 2024年9月30日止六个月债务利息费用较2023年同期增加2580万美元主要由于贷款利率上升[283] - 2024年第三季度末负债提前清偿收益净额为0.1百万美元[229] - 2024年第三季度末其他净收入为1.8百万美元2023年同期为0.3百万美元[230] - 2024年第三季度末所得税费用为0.3百万美元与2023年同期相同[231] - 2024年9月30日止六个月销售成本中的衍生品净实现损失0.8百万美元净未实现收益6.0百万美元2023年同期净实现收益1.5百万美元净未实现损失9.7百万美元[249] - 2024年第三季度销售成本（不含衍生品影响）降低主要由于第三方处置费用等降低[186] - 2024年第三季度原油销售成本（不含衍生品影响）为216593千美元2023年同期为439698千美元减少223105千美元[193] - 2024年第三季度原油销售每桶价格为78.456美元2023年同期为84.298美元降低5.842美元[193] - 2024年第三季度原油销售成本每桶为75.521美元2023年同期为78.016美元降低2.495美元[193] - 2024年9月30日止六个月丁烷销售成本中衍生品净未实现损失770万美元净已实现收益10万美元2023年同期净未实现收益230万美元净已实现收益270万美元[269] - 2024年9月30日止六个月其他产品衍生品净未实现损失1600万美元净已实现收益920万美元2023年同期无未实现损益净已实现收益830万美元[272] 其他收益情况 - 2024年9月30日止三个月公司权益法核算未合并实体收益为150万美元较2023年同期090万美元增加070万美元[226] - 2024年9月30日止六个月未合并实体的权益收益为180万美元较2023年同期的90万美元增加[281] - 2024年9月30日止六个月所得税收益为450万美元2023年同期为所得税费用50万美元[286] - 2024年第三季度末非控股权益收入为0.9百万美元较2023年同期的0.3百万美元增加0.7百万美元[232] - 2024年9月30日止六个月非控股权益收入为170万美元较2023年同期的50万美元增加[287] 财务指标定义及计算 - 公司定义了EBITDA和调整后的EBITDA并阐述其意义[289] - 公司调整后的EBITDA计算中对衍生品的已实现和未实现损益区分方式的改变[292] - 2024年第三季度调整后EBITDA为14727万美元2023年同期为17621.4万美元[294] - 2024年上半年调整后EBITDA为29161.2万美元2023年同期为31086.9万美元[294] 资金与债务情况 - ABL设施承诺金额为6亿美元含2亿美元信用证子限额已借款2.74亿美元未偿信用证7940万美元[308] - 截至2024年9月30日流动资产超流动负债约1.745亿美元[309] - 2024年2月2日完成2029年9亿美元和2032年13亿美元高级担保票据私募[311] - 2024年2月2日签订7亿美元七年期高级担保定期贷款B[312] - 2025财年资本支出预计约2.1亿美元[316] - 2024年各季度对优先股的现金分配情况[318][319][320][321] - 董事会将考虑恢复普通股分配[322] - 各期间现金来源和使用情况包括经营活动融资活动和投资活动等[324] - 2024年6月13日公司向LCT Capital, LLC支付6330万美元相关法律判决款项其中2720万美元为利息10万美元为成本[325]

文章核心观点 - 2020年新冠疫情冲击全球市场时，NGL Energy Partners因资本结构不稳定而措手不及，虽在2020年末暂停普通股分红，但到2021年初情况不佳 [1] 公司情况 - NGL Energy Partners在2020年新冠疫情冲击全球市场时资本结构不稳定且应对不足 [1] - 2020年末NGL Energy Partners暂停普通股分红 [1]