财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收创历史新高，达45亿巴西雷亚尔，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）超10亿巴西雷亚尔，同比增长74%，即便燃油价格上涨24% [10] - 第一季度EBITDA利润率为23%，运营利润为4.6亿巴西雷亚尔，运营利润率为1030万巴西雷亚尔 [10] - 第一季度单位可用座位里程收入（RASK）创历史新高，达0.4147巴西雷亚尔，同比强劲增长23%，国内市场RASK同比增长28% [11] - 第一季度EBITDA比2019年第一季度高42%，尽管自2019年以来燃油价格翻了一番多 [11] - 预计2023年EBITDA为55亿巴西雷亚尔，将是历史最高水平 [12] - 第一季度杠杆率自然下降0.5个百分点至5.2，随着债务偿还和过去12个月EBITDA的增加，去杠杆进程正在加速 [18] - 预计2023年实现自由现金流盈亏平衡，2024年产生正自由现金流 [17] - 预计2023年底杠杆率降至3.5%，2024年降至3%左右，恢复到疫情前水平 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 忠诚度计划TudoAzul自2019年以来总账单收入翻了一番多，受益于在孔戈尼亚斯机场业务的扩展 [6] - 旅游业务Azul Viagens总账单收入比疫情前水平增长了四倍，现已成为巴西第二大度假机构和拉丁美洲最大的迪士尼门票销售商 [7] - 物流业务Azul Cargo自2019年以来几乎增长了两倍，继续保持巴西最大航空物流供应商的地位，市场份额达33% [7] - 新业务单元Azul TecOps已推出，凭借15年支持公司运营的经验和世界级设施，有能力满足该地区的重型维护需求 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场ASK预计增长高于整体14%的水平，但2023年剩余时间内不会有重大新市场或目的地，主要依靠现有网络销售运力 [30] - 国内市场ASK预计增长6%，体现了公司对运力的严格控制 [13][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施全面且永久性的资本结构重组计划，与租赁公司和原始设备制造商达成协议，消除疫情期间递延的租赁付款，降低未来租赁付款，改善租赁补偿和飞机归还条件，消除未来维护储备付款，并协商提前终止某些飞机租赁 [15][16] - 计划通过优化资本结构和增加现金生成，提升公司股票价格，预计在较低的倍数下仍有显著的上涨空间 [23] - 公司将继续推进机队转型，增加下一代燃油高效飞机的比例，提高运营效率和盈利能力 [17][48] - 行业竞争方面，公司在80%的航线中独自运营，在超过90%的航线中占据领先地位，市场重叠情况有所减少，行业呈现健康的发展态势，各航空公司专注于自身优势领域 [112] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司第一季度的业绩表现感到满意，认为公司业务模式强劲，机队高效，各业务单元发展良好，具备可持续盈利增长的能力 [5][10][14] - 对重组计划的进展感到兴奋，认为该计划将显著改善公司的现金流、杠杆率和资本结构，为公司的未来发展奠定坚实基础 [8][15] - 预计2023年下半年燃油价格将下降29%，结合稳定的RASK和市场季节性因素，对实现全年55亿巴西雷亚尔的EBITDA目标充满信心 [12][14] - 随着公司业务的发展和市场环境的改善，相信公司的股票价格将反映其强劲的基本面，具有较大的上涨潜力 [23] 其他重要信息 - 3月公司再次成为全球准点率最高的航空公司，延续了2022年的荣誉 [5] - 公司扩大了孔戈尼亚斯机场的服务，每日航班插槽增加一倍多至98个，开通了从圣保罗市中心机场到巴西最大企业市场的航线，并推出了从南美到巴黎奥利机场的直飞服务 [6] - 新市场中超过30%的客户是首次乘坐公司航班的客户，为公司带来了拓展业务的机会 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若Azul股价在2024年下半年至2027年下半年未达到36巴西雷亚尔，由谁决定补偿方式？2023年国际客运量增长的支撑因素是什么？ - 公司有选择以股份、现金或债务方式补偿的权利，但债务的条款需与租赁公司协商一致 [28] - 2023年整体ASK预计增长14%，国内市场增长6%，国际市场主要依靠现有网络销售运力，不会有重大新市场或目的地，部分新航班已开始售票 [30] 问题2: 第一季度近3亿巴西雷亚尔的非经常性项目的具体构成是什么？租赁公司协议中票据和股权工具部分低于年初预期，但租金支付减少幅度与预期相符，如何解释这一差异？完成最终协议还存在哪些障碍？与债券持有人的协议有何关联？ - 非经常性项目中超过一半是发动机协议调整，预计该金额将在达成新协议后恢复；其次是与多方谈判相关的咨询费和法律费；还有部分是租赁终止和机队重组的调整 [35][36] - 目前正在将高级条款单细化为最终协议，同时近期巴西雷亚尔的走强也可能是差异的原因之一 [39] - 公司正在与债券持有人积极讨论，预计未来几周会有进展，希望在第三季度开始前完成所有协议 [40][41] - 租赁公司协议和债券持有人协议并非相互依赖，解决租赁公司问题增强了与债券持有人达成协议的信心，债券持有人希望看到公司的恢复 [42][43] 问题3: 发行给租赁公司的可转换债务条件如何随Azul股价变化？与租赁公司达成协议后，未来几年公司的机队承诺计划如何？ - 发行给租赁公司的是股权工具，而非可转换债务，该工具会根据股价表现调整发行的股份数量 [51] - 机队计划不变，未来几年将继续接收预期数量的飞机，尽管存在原始设备制造商的交付延迟问题，公司将继续推进机队向全下一代飞机的转型 [48] 问题4: 有多少租赁公司已接受新条件？未来租赁付款为何呈现先高后低的动态？第一季度支付的维护取消费用在达成新协议后如何处理？对EBITDA指导有何影响？ - 3月宣布协议时超过90%的租赁公司已参与，目前接近95%，公司仍希望达到100% [57] - 未来租赁付款先高后低是与租赁公司协商的结果，公司希望在2024年有更多现金生成时减少租金压力 [60] - 第一季度支付的款项是存入劳斯莱斯Trent 7000全面护理协议的资金，合同暂时中止，正在协商新合同，该款项对全年55亿巴西雷亚尔的EBITDA指导无影响 [56] 问题5: 与租赁公司和供应商的交易中，若收购工具未转换为股份，额外负债是多少？机队计划的灵活性如何？基础情况下未来几年的ASK增长是多少？若实现55亿巴西雷亚尔的EBITDA，2024年起EBITDA是否主要由收入增长驱动？ - 公司相信市场将根据基本面定价，股份将被转换，不会产生额外负债，若不考虑股权而将其视为债务，计算股价时需相应调整股份数量 [67][68] - 机队计划具有灵活性，若巴西市场增长缓慢，将保持机队稳定，通过升级机队增加座位和刺激需求；若市场增长超过预期，可加速飞机交付 [50][51] - 2024年及以后，预计ASK增长为8% - 10%，单位收入将保持稳定，行业整体单位收入较疫情前提高35%以上，且过去四个季度保持稳定 [75] - 公司有望恢复到疫情前的EBITDA利润率水平，并继续扩大利润率，未来EBITDA增长将受益于高利润业务单元的发展和下一代飞机的投入使用 [72][74] 问题6: 公告中单独租赁的23亿巴西雷亚尔票据，债务和股权比例似乎与预期的40 - 60分割不同，是否为四舍五入误差？从股权持有人角度，下一阶段谈判是否会导致额外稀释？是否续签了与联合航空的协议？有何变化？新增服务在利润率方面的表现如何？ - 比例差异可能是由于现值计算方法不同导致的 [83] - 稀释主要发生在与租赁公司的交易中，目前没有在当前股价水平发行股权的意图，未来将通过无担保资产筹集新债务来加强资产负债表 [85] - 与联合航空的代码共享协议已扩展，包括更多从奥兰多和劳德代尔堡出发的城市 [88] - 新增服务预计在成熟后具有利润率提升作用，特别是在下半年旺季，新客户的加入也有利于忠诚度计划和国际业务的发展 [90] 问题7: 与租赁公司达成的7.5%债券是否需要抵押品？是否以该协议为基础与2024年和2026年到期债券持有人进行谈判？2023年指导中是否假设税收优惠会在国会获批或在5月终止？ - 7.5%债券对租赁公司无抵押要求，与2024年和2026年到期债券持有人的谈判正在讨论抵押事宜 [93] - 2023年55亿巴西雷亚尔的EBITDA指导未考虑税收优惠，但未来10天可能有积极消息 [93] 问题8: 是否有可能进一步调整与联合航空的协议，如与捷蓝航空？需求模式与2019年相比有何不同？这些调整是暂时的还是结构性的？ - 目前通过与联合航空和捷蓝航空的合作，已建立了广泛的美国和加勒比地区航线网络，未来可能会继续拓展 [97] - 平均票价高于2019年，单位收入表现稳定，企业收入高于2019年水平，团体、会议和 convention 收入翻倍，客户购买规模增加，整体收入比2019年第一季度增长76%，这些变化是结构性的 [98][99] 问题9: 无担保资产的总价值是多少？2022年TudoAzul占EBITDA的百分比是多少？最终希望筹集多少资本？如果巴西雷亚尔继续走强，票价是否会下降？ - 无担保资产（TudoAzul、Azul Viagens、Azul Cargo和品牌）的总估值约为25亿巴西雷亚尔 [104] - 未提及2022年TudoAzul占EBITDA的百分比 [103] - 计划使用部分无担保资产重新协商可转换债券、筹集新资金并延长2024年和2026年高级票据的期限，但具体金额将逐步确定 [104][105] - 票价与巴西雷亚尔的关联是次要因素，主要受运力影响，目前行业运力控制良好，预计不会因货币或燃油因素影响单位收入，同时竞争对手的高资本成本也有助于维持行业票价纪律 [107][109] 问题10: 各航线的未来竞争和运力情况如何？ - 公司网络独特，市场重叠情况减少，行业各航空公司专注于自身优势领域，预计不会出现重大市场重叠或行业动态变化 [112] 问题11: 与股权工具相关的负债如何计算？是否会按季度进行市值计价？交易完成后下一季度将确认多少负债？36巴西雷亚尔的转换价格在2027年前是否有调整？新资本筹集是否可以是债务？以TudoAzul为抵押的新债务是否满足新资本筹集条件？ - 根据国际财务报告准则（IFRS），除非股份数量完全固定和预先确定，否则需将整个结构确认为负债，具体金额为租赁公司在股权方面的让步，即60% [115] - 36巴西雷亚尔的转换价格无调整 [115] - 新资本筹集将是基于TudoAzul的有担保票据，无股权成分 [115]