纪要涉及的行业和公司 - 行业：半导体行业 - 公司：德州仪器（Texas Instruments Incorporated）、亚德诺半导体（Analog Devices） 纪要提到的核心观点和论据 行业周期观点 - 核心观点：公司不会忽视行业周期，但会将90%-95%的时间用于为下一个机会做准备或着眼于周期之外 [2] - 论据：许多行动的结果转化需要较长的前置时间，如产能建设和库存管理 不同市场表现 - 核心观点：不同市场在当前周期中的表现不同，个人电子和笔记本市场从Q2开始疲软，工业市场在Q3出现疲软，汽车市场目前仍保持稳定，但通常会进行调整 [3] - 论据：市场实际表现情况 与竞争对手对比 - 核心观点：与竞争对手亚德诺半导体相比，公司在近期财报电话会议上未表现出订单稳定的情况，但对工业市场的长期增长感到兴奋 [5][6] - 论据：亚德诺半导体报告了订单的稳定情况，而公司更关注工业市场的长期机会 资本支出计划 - 核心观点：公司实施资本支出计划是为了提前准备产能，以抓住未来的机会，即使在周期低谷也会进行投资 [7][9] - 论据：过去因产能不足而错失机会的经验教训，以及对市场长期增长的预期 制造策略优势 - 核心观点：公司拥有自己的制造工厂，控制供应链和成本，这使其在与客户的合作中具有优势，无需依赖长期供应协议 [16] - 论据：公司能够自主决定产能投资，为客户提供灵活性，且客户更看重公司的产能和库存管理能力 研发策略 - 核心观点：公司的研发方法一直是稳定和长期的，注重在模拟领域的持续投资，通过高效的研发投入获得最佳投资回报 [23] - 论据：过去20年在模拟领域的持续投资和市场份额的增长 嵌入式业务 - 核心观点：嵌入式研发工作已基本完成，产品开始推出，有望为自由现金流增长做出贡献 [26][27] - 论据：研发资源的重新分配和销售团队的反馈 中国市场竞争 - 核心观点：中国市场竞争激烈，但公司凭借成本控制、产品广度和市场覆盖等竞争优势，有能力应对竞争并抓住机会 [30][31] - 论据：公司与无晶圆厂和AT较少的公司竞争，产品广度和市场覆盖使其在与当地竞争对手的竞争中具有优势 定价策略 - 核心观点：公司的定价由市场决定，注重长期市场份额的增长，不会将价格作为吸引客户的唯一因素 [33] - 论据：公司的定价策略旨在使价格不成为客户采用其产品的障碍，客户更看重公司的产能、产品组合和技术性能 成本控制和投资回报 - 核心观点：公司对成本有较好的控制能力，拥有自己的制造产能是一种竞争优势，长期投资回报可观 [35][37] - 论据：与使用代工厂的竞争对手相比，公司能够更好地控制输入成本，且新工厂的投资回报率较高 现金流预期 - 核心观点：随着新工厂的投入使用和市场的增长，公司的自由现金流有望增长，主要来自于营收的增长 [40][41] - 论据：新工厂的可变成本较低，且市场的长期增长趋势有望推动营收增长 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在2021年底工业和汽车业务占比超过60%，并将目光投向2025 - 2030年的市场机会 [6] - 公司在2020年第二季度需求消失时仍保持工厂满负荷运转，建立了一定水平的库存，这一策略在2021年中期之前发挥了作用 [9] - 公司宣布关闭最后一批150毫米晶圆厂，以提高工厂运营效率和成本优势 [21] - 公司向中国客户的发货量约占50%，但来自中国总部客户的收入约占25% [30]