纪要涉及的公司 德州仪器公司（Texas Instruments Incorporated）[1] 纪要提到的核心观点和论据 1. 公司优势与文化 - 市场与领导优势：TI处于高端模拟市场，被认为是半导体行业最佳市场之一；Rich Templeton自接管公司约20年来，公司利润率不断上升，且通过股息和回购将现金返还给股东[3][4] - 公司文化：以让电子产品更实惠、让世界更美好为激情，员工有像企业主一样运营公司并长期发展的抱负；通过制定流程和手册提供通用语言，重视实习生招聘和培养，有助于公司长期发展[9][10][11] 2. 应对短缺与产能规划 - 应对短缺表现：在2019年第四季度到2022年第二季度期间，公司营收增长超50%，接近55%，且各终端市场营收均有增长，能在压力环境下稳定支持广泛客户，吸引更多客户[14] - 产能规划思路：认为工业和汽车市场半导体内容增长是长期趋势，公司制定了未来15年的产能路线图，具有灵活性；此次产能扩张思路与2008 - 2010年类似，但不能依赖二手设备，且可能需要五六个晶圆厂的增长[19][20][22] 3. CHIPS法案影响 - 对行业的积极作用：该法案不仅加速美国半导体制造，吸引相关供应链，还重视研发，部分研发资金将通过大学系统进行预竞争性研发，有利于半导体行业长期健康发展[24] - 对公司的影响：公司既定的产能建设计划不受该法案影响，但如有机会能加快项目进度会利用；认为美国需解决高技能移民问题以保持全球竞争力[26][27][29] 4. 库存管理 - 库存策略调整：在2020年初将目标库存水平提高到190天，因公司75%的产品可销售给多个市场的多个客户，降低了库存过时风险；市场放缓时库存策略发挥了积极作用，且必要时会继续增加库存[32][33][34] - 客户库存态度变化：客户在供应链方面有了更多学习，但人类记忆可能较短，客户库存态度变化存在不确定性[35] 5. 市场周期应对 - 周期关注重点：不花太多时间关注短期周期，更关注2025 - 2027年的发展，当前经济下行期着重建设产能，为未来市场需求做准备[41] - 可参考的历史周期：认为1995 - 1996年的周期可能更具参考性，当时之后出现了长达七八年的PC和手机增长期，此次可能是工业和汽车领域因半导体含量增长而迎来长期发展[42] 6. 产能与财务相关 - 产能数据：目前80%的晶圆在内部生产，未来将超90%；内部组装测试占比超60%，五年后将接近90%或超85%；300毫米产能目前约占内部产能的40%，2030年可能接近80%[50] - 成本与财务考量：300毫米晶圆厂建设成本约60 - 70亿美元；认为长期增长自由现金流每股收益更重要，不单纯追求毛利率最大化，相信产能建设将带来高质量的长期增长[51][46][47] 7. 中国市场相关 - 疫情影响与应对：上海和成都的疫情封控对公司有影响，但团队通过努力弥补损失，并建立闭环系统保障成都工厂运营[53] - 市场重要性与竞争：公司超50%的营收来自中国，但产品实际使用情况与中国GDP占世界比例相当；中国市场未来仍很重要，公司将凭借直接销售渠道、丰富产品组合等优势积极竞争[55][56] - 地缘政治风险应对：公司产能路线图被认为具有地缘政治可靠性，不依赖台湾或中国市场，能降低潜在风险影响[58] 8. 竞争与业务决策 - 竞争优势评估：认为公司在制造、技术、产品组合、渠道覆盖、多样性和长期性等方面具有竞争优势，通过自由现金流每股收益增长来检验优势；竞争对手建立内部制造和技术能力难度大、时间长，不会削弱公司优势[66][67] - 业务保留决策：嵌入式业务虽目前利润率和回报率未达模拟业务水平，但认为其有在未来10年增加价值的潜力，团队已做出改变并展现出积极迹象，所以保留该业务[69] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议中提到TI是最早发现市场放缓的公司之一，可能与超60%的营收通过TI.com等直接销售有关，且此次市场下行不同步，与以往高度同步的终端市场调整不同[36][38][39] - 关于CHIPS法案补贴可能附带的条件，公司表示会确保按自己认为明智的方式运营公司，目前虽未看到全部文件，但不会改变长期的价值增长和回报理念[62][64]