财务数据和关键指标变化 - 第三季度费用较第二季度增加4.2%，主要因薪酬和福利增加，部分被较低的一般及行政费用（G&A）抵消；第三季度薪酬与收入比率增至42.5%，前九个月为40.5%，比之前指引高100个基点 [4] - 9月30日管理资产规模为752亿美元，较6月30日减少53亿美元，降幅6.5%，原因包括市场贬值46亿美元、净流出4700万美元和分配6.04亿美元 [5] - 第三季度有效费率为57.6个基点，高于第二季度的57个基点，主要因业绩费用确认；季度营业收入为4390万美元，上年同期为6010万美元，上一季度为4380万美元；营业利润率从上个季度的36.4%降至35.5% [46] - 公司流动性在季度末总计2.799亿美元，上一季度为2.579亿美元，未动用1亿美元的三年期循环信贷额度 [47] - 第三季度每股收益为0.70美元，上年同期为0.92美元，上一季度为0.70美元；季度收入为1.236亿美元，上年同期为1.402亿美元，上一季度为1.203亿美元，增长主要因某些机构账户业绩费用确认及季度多一天 [74] - 有效税率保持在25.25%，与上次电话会议指引一致 [75] 各条业务线数据和关键指标变化 开放式基金 - 第三季度开放式基金净流出3.6亿美元，主要由美国开放式基金流出带动，两只优先股基金流出2.22亿美元；11只美国开放式基金中有7只出现流出，但3只房地产投资信托（REIT）基金流入6700万美元 [56] 机构渠道 - 机构咨询业务第三季度净流入1.9亿美元，为2021年第二季度以来首个正季度；两个现有账户流入2.74亿美元，三个账户终止流出1.41亿美元，其中大部分为有限合伙工具中的优先股配置，该赎回预计第四季度完成，还将流出1.84亿美元 [57] - 除日本外的子咨询业务净流入2.34亿美元，主要来自三个新授权，部分被三个现有策略的调整流出1.07亿美元抵消；日本子咨询业务基本持平，流出200万美元 [15] 财富渠道 - 财富渠道所有类型工具（开放式基金、独立管理账户、统一管理账户和离岸工具）均出现净流出 [56] 核心优先股基金 - 核心优先股基金CPX净流出8400万美元，较美国地区银行业动荡后情况持续改善 [85] 基础设施基金和多策略实物资产基金 - 基础设施基金CSU流出6500万美元，多策略实物资产基金RAP流出7000万美元，为该基金最高流出额 [85] 各个市场数据和关键指标变化 全球市场 - 本季度多数资产类别面临挑战，全球股市下跌3.3%，全球债券下跌3.6%；大宗商品上涨4.7%，能源和石油综合体因欧佩克+减产、俄罗斯原油出口下降和全球需求增加而飙升，布伦特原油价格升至10个月高位 [7][8] 房地产市场 - 美国REITs本季度下跌8.6%，表现逊于美国私人房地产（以NCREIF衡量，下跌2.2%）；公司认为上市房地产与私人房地产表现差异是时间问题，而非新的基本面趋势，上市市场本季度下跌意味着私人市场可能继续减记 [78] 基础设施市场 - 上市基础设施资产类别本季度下跌近8%，公用事业（特别是北美地区）对利率最敏感，领跌市场，所有主要公用事业子行业（电力、天然气和水）本季度下跌7% - 11%；电力领域还受到资本成本上升和供应链问题对新可再生能源项目回报的潜在负面影响 [51] 能源市场 - 能源是本季度赢家，油价上涨29%，能源股上涨12% [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年公司优先事项围绕提供出色投资业绩，与客户合作利用切入点启动或增加对公司资产类别的配置 [16] - 公司认为能源行业正从能源转型向能源补充转变，预计到2040年能源总需求将增长20%，世界需要传统和替代能源满足需求，这将为公司能源、自然资源股票和更广泛实物资产策略带来投资机会 [53][54] - 公司在私人房地产、基础设施机会和能源未来等新策略上进行了投资，并扩大了分销能力，包括私人房地产，在亚洲分配更多资源，投资公司基础设施以服务更多复杂客户 [58] - 公司认为投资者将利用上市和私人市场构建最佳投资组合，如房地产和基础设施领域，上市市场价格下跌为投资者提供了机会 [34][90] - 公司非交易型REIT已完成SEC和所有50个州的注册和审查流程，待价格进一步下跌后将开始运营 [90] - 公司看到从表现不佳的基金经理手中获取业务、从被动投资转向主动投资、房地产定制完成策略需求以及亚洲实物资产需求等机会 [60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 利率正常化对经济和资本配置有利，但资本成本上升和估值压缩给企业和资产所有者带来挑战，通胀可能更普遍，利率将在较长时间内维持高位，全球经济将更具波动性 [59] - 公司认为当前宏观经济制度变革为主动型基金经理带来投资机会，公司相对表现强劲，对业务机会持乐观态度 [16][58] - 随着私人房地产价格进一步调整，预计2024年将出现买入机会；优先股在银行业危机过去且收益率在7% - 8%区间，预计将参与下一轮固定收益回报周期；由于通胀可能成为更重要宏观经济因素，投资者预计将增加对构成公司多策略实物资产组合的策略的配置 [61] - 公司对亚洲业务机会持乐观态度，已在新加坡开设办公室，在机构方面已确定35亿美元潜在资产配置，新加坡也将补充欧洲离岸开放式CCAPs的分销 [63] 其他重要信息 - 公司首席财务官Matt Stadler将于明年退休，他为公司服务20年，将在找到继任者并顺利过渡前继续参与3 - 4次财报电话会议 [92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待房地产和优先股在潜在利率峰值时的资金流动需求情况 - 公司认为优先股和REITs回报及吸引力受长期利率影响更大，历史上美联储最后一次加息后12个月，优先股往往有14%回报，而国债约为5%；财富渠道投资者历史上与市场走势更同步，但也有专业配置者和平台会寻找投资信号；机构投资者更具前瞻性，第三季度机构市场活动有所回升 [94][95][96] 问题: 私人市场新产品的需求情况以及对管理资产规模的潜在贡献 - 公司专注于投资业绩和提供有吸引力且独特的策略，房地产是全球最大资产类别之一，若公司在业绩和分销方面表现出色，可能对公司有重要意义；公司有核心和机会型两种投资策略，目前继续筹集资金，但机会出现可能需要更长时间 [98][99] 问题: 2024年薪酬比率的哲学和想法 - 公司通常在第四季度提供2024年指引，第三季度末市场下跌导致全年收入降幅大于预期，公司已进行调整以平衡员工保留和股东回报，具体2024年情况将在下一次电话会议提供 [101] 问题: 一般及行政费用（G&A）的控制杠杆和意愿 - 公司可控G&A约占总G&A的30% - 35%，一直谨慎控制开支；随着客户活动增加，业务相关旅行、娱乐和会议费用可能增加，公司会关注非客户导向的开支；在人员招聘方面，公司会根据市场和管理资产规模情况保持谨慎，直到度过制度变革期 [103][104] 问题: 咨询业务首次实现八个季度以来的正流入，是哪些客户和地区推动的，美国咨询业务是否参与 - 本季度资金流入主要来自房地产，最大一笔来自全球房地产的现有客户，也有一些美国房地产的小额资金流入；还包括子咨询业务，涉及美国的OCIO提供商和其他地区的客户，如多策略实物资产组合的资金流入 [105] 问题: 非日本子咨询业务本季度表现较好，请介绍该业务、客户和地区，以及推动流入的因素 - 历史上子咨询业务资金流动情况不佳，本季度有两个新授权和现有授权的资金流入，涉及来自加拿大、台湾的金融服务公司和为韩国实体管理资金的OCIO提供商；目前还未形成明显趋势，但近期改善是积极信号 [106] 问题: 基础设施如何成为资金流动更稳定的更大贡献者 - 基础设施全球投资不足，有巨大资本投资需求，投资者已认识到这一点并主要在私人市场进行投资；公司认为结合上市和私人市场投资基础设施可增强投资效果，目前上市房地产市场价格下跌，是投资上市房地产的时机，未来私人市场机会也将到来 [109] 问题: 从被动投资转向主动投资的情况 - 过去一年有六个机构将被动授权改为主动授权并聘请公司，原因是公司资产类别能持续跑赢市场，产生200 - 300个基点的超额回报，这种情况在机构咨询渠道更普遍 [110]