财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司报告账面价值为12.25美元，综合亏损为1.59美元，账面价值表现加上股息导致本季度经济亏损11% [39] - 第三季度杠杆率从上个季度的7.7倍增加到8.5倍 [39] - 第三季度公司净对冲收益为2.17亿美元，季度末未摊销净对冲收益为8.3亿美元，本季度为税务目的确认了1800万美元的对冲收益摊销，约合每股0.33美元 [40][41] - 预计第四季度对冲收益为2400万美元，即每股0.41美元 [14] - 截至上周，每股账面价值在10.50美元至11.50美元之间波动 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度延续第二季度趋势，增加了资产池并减少了待交割证券（TBAs） [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债收益率今年上升了75 - 100个基点，达到2007年以来的最高水平，收益率曲线反转程度大幅降低并在第四季度继续变陡 [44] - 公司投资组合的加权平均期权调整利差（OAS）在季度末扩大了15个基点，自季度末以来又扩大了15个基点，目前利差处于年内和多年来的高位 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于投资最具流动性且能产生高于平均水平长期回报的资产，即机构抵押贷款支持证券（agency MBS） [10] - 公司将继续使用期货作为主要对冲工具，因其市场深度和流动性好，且资本要求低于类似掉期工具 [12] - 公司认为当前机构RMBS利差处于历史高位，为股东提供了持续的投资机会，投资组合有望获得超额回报 [46][48] - 公司积极管理投资组合和对冲头寸，根据市场情况调整对冲比率，以适应收益率曲线变化 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球债务迅速上升至不可持续水平，融资成本大幅上升，同时融资需求也因人类冲突和人口结构等因素增加 [9] - 宏观经济环境复杂，利率上升和利差扩大对公司账面价值产生影响，但公司拥有高流动性资产、大量现金和应对波动的规模，对投资组合的长期回报有信心 [10][26] - 美联储可能接近结束加息，这将限制前端利率上升空间，当前机构抵押贷款收益率相对于联邦基金利率有正利差，且信贷趋势恶化使优质资产更具价值，这些因素限制了利差进一步扩大的空间 [59][60] 其他重要信息 - 9月T.J. Connelly加入公司负责战略和研究，他拥有丰富经验，将提升公司决策能力 [15] - 会议提醒包含前瞻性陈述，实际结果可能因不可预见的外部因素或风险与预期有很大差异，相关信息可在公司网站和美国证券交易委员会（SEC）网站查询 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度账面OAS为15个基点，这对账面价值意味着什么 - 截至几天前，自季度末以来投资组合的OAS接近25个基点，截至上周每股账面价值在10.50 - 11.50美元之间波动，OAS扩大主要是技术抛售导致，并非资产信用质量问题 [51] 问题2: 自季度末以来，公司是否对投资组合或对冲头寸进行了重大调整 - 公司自季度末以来积极管理头寸，但无法评论是否有重大变化，可参考第14页的风险头寸情况 [56] 问题3: 对机构MBS利差上限的信心如何，特别是在利率继续上升的情况下 - 美联储接近结束加息，限制了前端利率上升空间；收益率曲线变陡，机构抵押贷款收益率相对于联邦基金利率有正利差；信贷趋势恶化使优质资产更具价值，这些因素限制了利差进一步扩大的空间 [59][60] 问题4: 是什么因素促使利差收紧 - 目前利差未收紧主要是供应的技术因素，未来促使利差收紧需要需求的技术因素，即边际买家的出现，当投资者认为美联储结束加息且承担风险能得到足够补偿时，可能会成为边际买家 [79][80] 问题5: 过去几个季度公司削减了TBA头寸，未来是否会继续 - 公司认为目前TBA头寸处于合适水平，在当前环境下持有TBA和资产池的组合是明智的，预计不会大幅增加TBA头寸 [81] 问题6: 如何看待杠杆率以及公司股票估值，在考虑杠杆的情况下如何看待筹集增量资本的成本；如果预计利率继续上升，对从对冲组合中获取额外实现收益的敏感度如何，维持对冲结构的抵消收益是什么 - 关于杠杆率，公司会根据流动性状况和风险评估来决定是否承担利差扩大带来的风险，目前公司拥有4.5亿美元的无抵押资产和现金，将利用流动性缓冲利差进一步扩大的风险；关于对冲组合收益，公司期货按季度滚动，若季度末结束，将有超过1亿美元的收益，期货的好处是现金在手，可灵活调整头寸，公司自2020年初以来一直很好地管理利率风险，未来也将继续 [87][99]