财务数据和关键指标变化 - 第三季度净亏损0.75美元/股,而上一季度净收益0.09美元/股 [20] - 调整后可分配收益(ADE)为0.21美元/股,上一季度为0.17美元/股 [20][21] - 净利差增加至1.24%,上一季度为0.93%,主要由于持续的投资组合周转带来的资产收益率提高 [23] - 指定池溢价略有上升至1.02%,上一季度为0.98% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机构抵押贷款证券(Agency RMBS)持仓下降11%至7.91亿美元,主要由于本金偿还、净出售和净亏损 [25] - 机构抵押贷款证券投资组合周转率为19% [25] - 非机构抵押贷款证券和利息贷款只有证券持仓略有增加,对公司业绩有正面贡献 [25] - 在第三季度最后一周新增了380万美元的抵押贷款债券(CLO),预计未来会大幅增加 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 10年期国债收益率在7月中旬至9月30日期间上升82个基点 [11] - 波动率指数(MOVE)保持高位 [11] - 机构抵押贷款证券大幅低于可比国债和利率掉期,尤其是较低票面的证券 [11][12] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将部分资本配置到公司抵押贷款债券(CLO)次级债和股权,预计未来会大幅增加这一配置 [16][17] - CLO投资可以与机构抵押贷款证券形成互补,提高收益和分散风险 [34][35][36][37][38][39] - 公司将保持灵活的资产配置策略,根据市场机会在机构抵押贷款证券和CLO之间进行调整 [14][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度市场环境非常具有挑战性,机构抵押贷款证券大幅下跌,但公司避免了被迫抛售 [29][30][31] - 10月份市场环境进一步恶化,但11月以来出现逆转,公司第四季度迄今的经济收益约为负1.7% [45] - 预计随着市场波动率降低,资金将重新流入机构抵押贷款证券市场,公司看好该领域的未来前景 [14][15][40][41][42][43] - 公司将继续谨慎管理利率风险,保护账面价值 [43] 问答环节重要的提问和回答 问题1 Crispin Love 提问 - 公司是否对CLO投资进行杠杆操作,以及预期的收益率和未来占比 [51][52][53] Larry Penn 回答 - 目前尚未对CLO投资进行显式杠杆操作,但可能会适度增加对机构抵押贷款证券组合的借款来融资CLO投资 [52] - 理论上CLO投资可占公司风险资本的30%左右,但目前只是初步尝试,会谨慎推进 [53] - 预期CLO次级债和股权投资的收益率可达高teens甚至20%以上 [60] 问题2 Crispin Love 提问 - 对机构抵押贷款证券市场的展望 [56] Mark Tecotzky 回答 - 长期来看,机构抵押贷款证券有较强支撑,包括利率波动率可能降低、银行等大买家可能重返市场、收益率水平仍较高等 [57][58] - 公司对机构抵押贷款证券保持乐观,同时增加CLO投资可以形成良好互补 [58][59]