财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为每股0.58美元，调整后可分配收益为每股0.45美元，均环比上升，且覆盖了该季度股息；经济回报率为3.3%，年化回报率为14%，账面价值每股增长 [11] - 总长期机构MBS投资组合环比下降约12%，至8.53亿美元；长期信贷投资组合环比下降5%，至24.3亿美元 [32][56] - 长期桥梁投资组合增至4.425亿美元；信贷和机构策略的账面资产收益率因投资组合周转而增加，净息差环比扩大 [33][34] - 有追索权债务与权益比率降至2:1，整体债务与权益比率降至8.9:1；3月31日，现金和无抵押资产总计约6.18亿美元，普通股每股账面价值为15.10美元 [25][35][36] - 整体加权平均借款利率上升38个基点，至5.21% [57] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 信贷策略净收入为每股0.53美元，主要由贷款组合的净利息收入、非QM贷款的净收益和非合并实体的正收益推动，但被对贷款发起人的战略股权投资的按市值计价损失部分抵消 [27][54] - 非QM投资组合变小，非QM证券化在2月清理了资产负债表上的大量贷款；商业抵押贷款组合减少，商业桥梁贷款组合连续三个季度下降，自2022年年中以来已缩水22%，至5.78亿美元 [22][23][24] 机构业务 - 机构投资组合净收入为每股0.08美元，机构MBS表现逊于美国国债，但指定池的净收益超过了利率对冲的净损失，机构策略本季度总体实现收益 [28] - 机构MBS投资组合在1月和2月净卖出，3月净增加资产；机构MBS利差在2月中旬开始扩大，3月因银行系统动荡而加剧 [13][29] 长桥业务 - 长桥业务第一季度实现净收益，收益率利差收紧，HECM MSR和自有反向抵押贷款投资组合价值增加，更高的销售收益利润率抵消了发起量的环比下降 [55] - 第一季度长桥发起了2.34亿美元的HECM贷款，其中77%通过批发和代理渠道，23%通过零售渠道，零售渠道份额从上个季度的15%增加 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 非QM证券化新发行规模下降，市场竞争激烈；商业房地产市场受到高利率影响，房地产价值下降，融资减少，CMBS管道三B级部分价格下跌25 - 30点 [44][63][43] - 2年期国债收益率在一个季度内波动范围达130个基点，市场对美联储行为的预期在加息和降息之间摇摆 [38] - 1月和2月市场环境有利，公司通过普通股ATM筹集资金；2月市场短暂稳定，公司发行了1亿美元优先股；3月银行股抛售，公司以高增值水平回购普通股 [12][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将保持灵活性，抓住并购、股票回购、股票发行和资产收购等机会，尤其关注商业房地产市场中地区银行压力带来的非执行贷款收购机会 [2][69] - 公司将继续在信贷和机构业务之间平衡资本配置，根据市场机会调整投资组合；在商业桥梁贷款业务中，将继续专注于多户住宅子行业，收紧承销标准，降低LTV [15][50] - 公司将利用证券化市场和无担保公司债券市场进行融资多元化，锁定长期融资；在资本管理方面，将在市场开放时发行资本，在市场抛售时回购股票 [68] - 行业竞争方面，地区银行在商业和消费领域的贷款意愿下降，为公司创造了机会；非QM市场竞争激烈，但公司认为可以复制第一季度的成功交易 [66][44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前处于潜在的全面银行业危机中，虽然对当前持仓有短期负面影响，但长期来看将带来巨大机会 [60] - 预计地区银行将大幅减少商业房地产市场的贷款，公司凭借丰富经验和专业知识，有望从中受益；非执行贷款机会正在回归，公司预计将出现更多到期违约和低价收购机会 [39][64] - 住房市场价格虽有调整但仍昂贵，美联储加息可能结束或接近结束，机构利差扩大，公司机构策略有望贡献显著收益；消费策略也可能因信贷收缩而出现机会 [65] 其他重要信息 - 公司提醒会议中的某些陈述可能构成前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与预期不同，公司无义务更新或修订这些陈述 [8][9] - 公司年度股东大会将于5月16日举行，鼓励投资者对代理声明中的事项进行投票 [70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 是否会增加公司机构股权和资产配置，以及可接受的增加水平 - 目前公司对机构业务的资本配置感到满意，机构利差扩大但有FDIC持续出售资产的影响，预计将广泛获取净息差，但利差大幅收紧的可能性不大 [100] 问题: 本季度的不良收购情况，以及未来是否有更多机会在反向市场部署资本 - 此次收购与去年底反向抵押贷款市场的一起破产事件有关，公司购买了被扣押的贷款组合；可能会有更多相关产品推出，但不认为这是一项经常性业务 [77] 问题: 2014年支付3美元股息的条件 - 当时公司每股账面价值可能比现在高50%，股息占账面价值的比例约为13%；REITs通常会支付收益，当股息超过收益时会出现账面价值下降，但公司在这方面的表现优于同行 [82][108] 问题: 回购HECM贷款的流动性风险及管理方式 - 破产的贷款发起方选择持有资产以获取正利差是错误的策略，公司长桥业务不会采用这种策略，而是会向FHA提交索赔并循环利用资本 [85] 问题: 长桥在反向抵押贷款市场的份额，以及资本配置的可能方向 - 长桥市场份额处于较低的20%左右且在增长，季度末资本配置占总股本的12%；未来资本配置可能在10% - 15%之间，甚至可能下降 [118] 问题: 公司盈利能力是否会增加，股息增加的前景，以及可持续的ROE - 目前股息年化回报率约为12%，公司对当前股息水平满意，希望未来股息向上调整；公司认为保持一定干粉资金是明智的，因为有明确的催化剂促使资产以更低价格出售 [131][127] 问题: 公司是否考虑通过收购其他公司来扩大规模和获取资本 - 公司降低了杠杆率，部分原因是优先股交易；认为保留干粉资金是明智的，因为有催化剂促使资产价格下降，银行和美联储的资金供应减少，预计银行将减少新的贷款发放 [127]