财务数据和关键指标变化 - 全年净销售额为297亿美元，较去年增长4.1%，延续了2022财年25%的增长态势 [15] - 调整后营业利润为29亿美元，较去年下降1%；调整后摊薄每股收益增长1% [15] - 全年资本回报率为35%，资产负债表强劲，净债务与调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率为1倍 [16] - 第四季度净销售额较去年下降1.7%，其中有机下降5.3%，收购贡献2.2%，额外销售日和外汇综合净影响贡献1.4% [22] - 第四季度价格通胀从第三季度的5%进一步降至约1% [22] - 第四季度毛利率为30.6%，较上年提高10个基点；调整后营业利润率为10.4%，较去年下降30个基点 [23] - 第四季度调整后营业利润为8.14亿美元，较去年下降3500万美元，降幅4.1%；调整后摊薄每股收益较去年下降2.8% [24] - 全年经营活动产生的净现金增加16亿美元，达到27亿美元；财政年度内，不包括收购影响，库存减少约6亿美元 [26] - 公司投资4.41亿美元用于资本支出，主要集中在市场配送中心、分支机构网络和技术项目 [27] - 董事会宣布每股0.75美元的季度股息，全年股息为3美元，较2022财年宣布的股息增长9% [28] - 公司进行了6.16亿美元的收购，带来约7.8亿美元的增量年化收入 [29] - 预计2024财年收入大致持平，调整后营业利润率在9.2% - 9.8%之间，利息费用将略有上升至1.9 - 2.1亿美元，调整后有效税率约为25%，资本支出预计在4 - 4.5亿美元之间 [46][63] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务第四季度净销售额下降1.5%，有机收入下降5.5%，收购贡献2.4%，额外销售日带来1.6%的积极影响；调整后营业利润为8.04亿美元，较上年下降3%，调整后营业利润率为10.8% [41] - 加拿大业务市场进一步疲软，净销售额下降5.1%，有机收入下降2.7%，外汇汇率影响下降4%，额外销售日贡献1.6%；调整后营业利润为2200万美元，较去年减少1300万美元 [42] - 美国住宅贸易管道业务第四季度下降11%，而HVAC业务增长4%，两年累计增长22% [34] - 住宅建筑和改造业务第四季度增长2%，住宅数字商务业务下降9%，水务业务收入基本持平 [178] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国住宅市场受新住宅建设放缓影响，住宅收入占美国收入的一半以上，本季度下降4%；RMI市场，特别是与核心贸易专业人士和高端改造相关的市场，表现更具韧性 [17] - 商业机械客户群体下降1%，工业、消防、制造和设施供应业务本季度合计增长6% [18] - 预计2024年住宅市场将下降中到高个位数，新住宅市场情况更糟，RMI市场稍好；非住宅市场将下降低个位数 [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购实体资产获取人才、专业知识和客户关系，以有吸引力的倍数收购公司，并利用规模推动收入、毛利和运营成本协同效应，实现强劲回报 [19] - 2023年公司完成八笔高质量业务收购，带来约8亿美元的年化收入，包括三笔HVAC交易和两笔水务收购，未来将继续通过收购整合分散市场 [20][21] - 公司致力于为双贸易专业人士提供单点服务，简化流程、统一定价、协调取货和交付，以差异化服务满足市场需求 [50] - 公司预计未来五年内，总建设价值超过4亿美元的大型项目总潜在市场规模将超过300亿美元，目前投标活动不断增加，有望从中获得有意义的增长 [51] - 公司将继续扩大HVAC业务，在所有管道市场推广HVAC产品，实施有机增长和收购战略，以服务双贸易市场 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为大型项目是一代人一次的机遇，但项目周期较长，预计到2025 - 2026年达到高峰，目前投标活动正在大幅增加，但传统商业业务放缓与大型项目业务增长之间可能存在时间差，市场短期内将下降低个位数，随后开始回升 [1] - 尽管宏观环境充满挑战，但公司凭借平衡的业务组合、灵活的商业模式和灵活的成本基础，能够适应不断变化的市场条件，有望在2024财年实现良好发展 [52] - 公司预计价格环境在2024财年将大致保持中性，之后成品业务将恢复年度价格增长 [61] 其他重要信息 - 公司在第四季度通过出售旧库存获得了一定的毛利率提升，全年库存有机减少约6亿美元，其中第四季度减少3亿美元 [74] - 公司认为商品价格已出现一定程度的稳定，部分产品价格有所上涨，但不同业务和客户群体的商品价格变动速度不同 [135] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2024财年增长指引的相关情况，包括季度至今的有机增长情况、上下半年的假设差异以及住宅与非住宅市场的假设 - 截至8月和9月，季度至今的有机下降幅度与第四季度相似，约为5.3%。预计2024年全年收入大致持平，但有机收入仍将略有下降，收购和额外销售日将使收入回到指引范围的中点。预计住宅市场将下降中到高个位数，新住宅市场更差，RMI市场稍好；非住宅市场将下降低个位数 [55][56] 问题2: 关于2024财年经营利润率指引中30个基点下降的假设，以及如何看待其中的毛利率情况，包括第四季度库存销售对毛利率的影响和对明年毛利率的预期 - 第四季度毛利率为30.6%，团队在商品价格通缩的情况下保持了良好的定价纪律，自有品牌表现出色，且出售旧库存对毛利率有一定贡献。全年库存有机减少约6亿美元，其中第四季度减少3亿美元。预计在正常化期间，毛利率将稳定在低30%区间，之后随着产品战略的实施将逐步增长 [73][74] 问题3: 资本部署的重点和并购管道的情况，包括交易类型和规模 - 并购管道仍然充足且健康，包含地理和能力收购的良好组合，目标公司的收入规模大多在3000 - 3亿美元之间。公司认为通过整合市场，中期内可实现1% - 3%的年化收入增长 [81] 问题4: 详细说明定价环境的动态，是否年初因商品动态面临价格压力，以及预期全年价格如何变化 - 上一财年价格通胀逐渐压缩，第一季度为15%，第二季度约为10%，第三季度约为5%，第四季度约为1%。第四季度成品仍有低个位数的通胀，商品价格下降高个位数。进入2024财年，价格总体略有下降，但预计全年将回到行业正常的低个位数定价环境 [84][85] 问题5: 2024年非住宅市场预期下降低个位数的原因，以及如何看待传统非住宅业务疲软与大型项目投标活动增加的情况 - 传统非住宅业务如办公室、零售等受到利率和市场环境的压力，但大型项目建设支出在未来五年有结构性顺风，公司凭借核心优势能够提供整体解决方案，参与大型项目投标活动增加 [104][65] 问题6: 如何看待消费者储蓄减少、信用卡余额上升和学生贷款还款恢复对业务的影响，以及是否会对更具 discretionary 的产品类别产生影响 - 在住宅数字商务业务和部分RMI业务中看到了消费者压力，但公司业务偏向高端改造项目，展厅的定制建筑商和改造商活动仍有良好增长 [110] 问题7: 如何考虑2024年的SG&A费用 - 公司在过去一年通过管理全职员工数量、加班和临时劳动力，使全职员工数量同比下降约6%。进入2024年，仍面临工资压力，预计上半年SG&A费用会有一定压力，随着市场好转，未来有望恢复更好的运营杠杆 [94][95] 问题8: 2024财年经营利润率指引9.2% - 9.8%的高低端驱动因素 - 高端情况可能是大型项目活动增加、商品价格稳定带来的顺风；低端情况可能是市场压力和商品压力增加，且短期内SG&A无法完全抵消这些影响 [108] 问题9: 历史上传统轻商业业务的占比情况，以及目前大型项目的占比情况 - 传统轻商业业务约占非住宅业务的33%，大型项目与大型承包商合作，需要复杂资源，符合公司客户的能力，公司认为这是增长战略的催化剂，有助于解锁公司的能力 [116][138] 问题10: HVAC扩张战略如何与住宅和非住宅业务的目标组合相适应 - 住宅业务占比略超一半，非住宅业务占比略低于一半。公司已在46个州开展HVAC业务，但需要将专业知识推广到所有有稳定管道业务的运营中，通过并购和有机增长实现平衡发展 [117] 问题11: 关于住宅业务2024年预期下降中到高个位数的原因，以及RMI市场的情况 - 新住宅市场方面，开工和许可数量虽有稳定迹象，但8月开工量同比下降15%，市场环境仍不稳定，且难以预测利率上升的影响。RMI市场预计也将下降，但幅度小于新住宅市场，部分业务如HVAC出现从更换到维修的转变，公司在高端市场的展厅业务表现良好 [142][144] 问题12: 如何看待2024年的自由现金流，以及在营运资金和资本部署方面的情况 - 公司认为目前库存环境已基本正常化，未来几年运营现金与净收入的比率将恢复到约100%。季节性方面，夏季通常会减少库存，秋季会有一定的库存回补。整体而言，营运资金和现金流生成环境将更加正常化 [145]