纪要涉及的行业或者公司 涉及公司为万豪国际（Marriott International, Inc.），行业为酒店行业 纪要提到的核心观点和论据 1. 需求现状与趋势 - 整体需求有韧性：尽管宏观经济环境不确定，但各业务板块需求仍表现出韧性，如2022年Q3全球系统RevPAR比2019年水平高1.8%，10月高出3%；美国和加拿大Q3为3.5%，10月接近5% [4][5] - 休闲业务强劲：过去一年半是亮点，2022年Q3延续强劲态势，美国和加拿大感恩节那周RevPAR同比上涨15%，入住率仅下降4个百分点，房价较2019年水平上涨19%弥补差距 [5][6] - 团体业务表现良好：2022年Q4持续比2019年水平高出4%，房价部分表现强劲，团体愿意用灵活性换取价格，且该趋势将持续 [7] - 商务散客业务改善但落后：虽持续改善，但仍远低于2019年水平；Q3非协商的小型企业公司房价业务比2019年水平高出10%，特殊企业客户业务虽有改善但仍落后 [8] 2. 2023年展望 - 增长机会：Q1因2022年受奥密克戎影响大，对比容易，将有全球范围的增长优势；亚太地区（除中国）持续改善，如Q3仍比2019年水平低15%，后续日本、印度、澳大利亚等市场将有更多国际和国内需求 [11][12] - 不确定性：宏观经济状况影响大，商务散客预订窗口仍短（约三周），情况可能迅速变化；但行业有一些有利因素，如被压抑的需求、人们对体验消费的渴望、混合工作环境等，可减轻经济影响 [13][14] 3. 团体业务与过往周期对比 - 不同因素：现在团体业务更多是当年预订当年，比例从25%提升到50%，便于人们调整计划；公司可通过减少参会人数调整团体业务；组织将团体活动用于强化文化、培训等，使其在经济下行时更具粘性 [16][17][18] 4. 休闲业务价格担忧 - 价格有支撑：虽有报复性旅游需求释放，但2023年有一些基本面变化有助于房价提升，如特殊企业房价重新谈判预计有高个位数增长；酒店有30个涵盖多价格段的品牌，10%的房间和管道为豪华型，可抵消部分高端房价增长放缓的影响；人们仍有强烈的旅游欲望 [22][23] 5. 行业工具与结构变化 - 吸取疫情教训：行业从疫情中学到很多，如人们更习惯数字商务，行业更注重最大化收入而非单纯追求入住率；现在定价更一致，消费者不用担心不同渠道价格差异大 [25][26] 6. 劳动力情况 - 有所改善：劳动力招聘仍是挑战，但比2021年有明显改善，开放职位数量仍多于2019年，但客人满意度得分显著提高；工资压力有所缓和，虽工资和通胀仍高于2019年，但差距缩小，且有稳定的求职者流；公司提供更灵活的员工排班模式 [29][30] 7. 酒店开发情况 - 中国市场：大中华区大城市开放节奏不确定，项目未取消但建设进度受供应链、城市封控等影响，难以确定具体开业时间；当地酒店约75%为全服务型，项目大且复杂，受影响大；预计中国市场开放后将快速反弹 [33][34] - 美国市场：美国建设开工有反弹，虽未回到峰值水平，但今年有明显增长；今年全球尤其是美国和加拿大签约情况良好，开发商更看重长期房地产的人口统计学因素，虽部分项目受融资影响，但交易未减少，更多是时间问题 [36][37][38] 8. 净单位增长 - 存在不确定性：目前无法确定何时回到中等个位数的房间增长率，未来12 - 18个月时间安排仍有不确定性；但签约数量、管道数量、建设项目进展等情况让公司有信心回到5%的增长率，酒店转换业务是亮点 [40][41] 9. 现金流与资本回报 - 目标杠杆范围：调整后债务与调整后EBITDA的比率约为3 - 3.5倍是合适的范围，Q3末处于投资级目标区域的底端；公司负债结构有所改善，长期债务加权平均期限延长；公司现金流强劲，会谨慎管理并推动回报 [43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 万豪国际每年的圣诞派对以小纸杯蛋糕闻名 [1] - 万豪国际有30个品牌，涵盖多个价格段，其中10%的房间和管道为豪华型 [23] - 万豪国际旗下诺马德丽思卡尔顿酒店于2022年开业，其项目早在2013 - 2014年就开始做财务预测 [36]