财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP收益为8150万美元，即每股基本普通股0.80美元；可分配收益为4970万美元，即每股基本普通股0.49美元，较第三季度增加主要因CECL储备释放790万美元，即每股0.08美元 [19] - 全年净利息收入加互换正利差为2.836亿美元，较2022年增加超5000万美元，即21% [20] - 12月31日，GAAP账面价值为每股普通股13.98美元，经济账面价值为每股普通股14.57美元，较9月30日分别增长3.7%和5.3% [21] - 第四季度净利息收入为4650万美元，高于第三季度的4610万美元；包含互换正利差的净利息收入约为7700万美元，较第三季度增加200万美元 [24] - 截至本周初，经济账面价值因市场利率上升下降约1% - 2% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 第四季度新增8.6亿美元贷款，平均票面利率10%；2023年收购30亿美元贷款，平均票面利率9.8% [15] - 2023年业务目的贷款和非QM贷款占收购多数，还增加约4.5亿美元机构MBS [26] Lima One业务 - 第四季度发放超5.9亿美元BPL，全年发放23亿美元，平均票面利率超10%；自收购2.5年来，已为资产负债表发放约56亿美元BPL，2023年Lima One发放贷款占公司贷款收购超70% [32] - 第四季度发放集中在短期过渡性贷款，约占85%；预计第一季度发放量降至约4.5亿美元 [33][34] - BPL贷款60 + 天逾期率升至3.9%，仍与模型预期相符 [34] 证券化业务 - 2023年完成8次证券化，以22亿美元贷款为抵押，第四季度发行超4.5亿美元证券化债务，其中12月中旬非QM交易定价较10月类似交易利差收窄超50个基点，收益率低100个基点 [15] - 本月发行第四次循环证券化，以Lima One发放的过渡性贷款为抵押，1.6亿美元债券受市场欢迎，票面利率略超7%，较10月上一笔交易低140个基点，基础贷款加权平均票面利率近11% [39] - 自2020年以来，已发行以超90亿美元贷款为抵押的证券化产品，贷款组合中通过证券化融资的比例持续上升，超60% [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第四季度固定收益市场波动，10年期国债收益率季度前两周半上升约40个基点，年末大幅反弹下降约110个基点 [10] - 2023年末美国经济强劲，第四季度GDP增长超3%，失业率维持在3.7%的历史低位；全年房价上涨超5%，低住房供应持续超过低 affordability [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略不依赖降息，在高利率环境下持续增加高收益资产、进行证券化融资并从利率互换中获利 [13][14] - 风险管理上保持较短净久期，优先通过证券化发行和互换对冲稳定资金成本 [30] - 认为抵押贷款证券化将继续是重要的贷款融资策略，因其无追索权、非按市值计价，可使投资组合免受市场波动影响 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年美联储似乎按兵不动，等待通胀和其他经济数据；虽普遍预期降息，但至少还需几个月，通胀数据仍偏高，劳动力市场强劲，美国经济保持活力 [12][13] - 公司定位和战略不依赖降息，2024年有望受益于互换利差，且随着2024年末和2025年初10亿美元互换到期，资金成本将降低；净久期约90个基点，能抵御意外利率上升 [13][31] - 预计第四季度收购资产将带来中高个位数的股权回报率，2024年也将有类似有吸引力的回报 [27] 其他重要信息 - 1月成功发行1.15亿美元无担保高级债券，扩大发行规模并收紧收益率 [16] - 在二级市场回购超6000万美元6月到期的可转换债券，债券发行所得和回购基本覆盖可转换债券到期 [17] - 第四季度G&A费用减少320万美元，即每股0.03美元，与2023年激励薪酬应计最终确定有关 [23] - 过渡性贷款组合年化还款率为33%，季度总还款超4亿美元，再投资于高收益资产 [47] - 季度内出售71处房产，收入2260万美元，收益超200万美元，继续减少REO投资组合 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 谈谈公司的赎回策略，在当前利率和低利率环境下如何看待，行使赎回权的激进程度如何 - 这取决于具体交易，对于某些已大幅去杠杆的交易，即使利率不比发行时低，赎回也可能合理；其他交易则视利率情况而定 [53] 问题2: 如何看待继续使用无担保债券发行，其在未来资本结构中的作用 - 无担保债券发行是一次成功交易，虽属小众零售产品，但证明是可行的融资来源，未来筹集额外资本时会作为工具之一 [54] 问题3: 除Lima One外，非银行专业产品（非机构、非合格抵押贷款）市场有何新兴机会 - 目前未发现银行和商业贷款组合有明显筛选机会，公司对现有业务领域满意，过去两年已在高利率环境下增加大量资产；非QM方面，上季度购买约3亿美元新发放贷款，供应能满足需求，也关注二次抵押贷款市场，但难以形成规模 [61][62] 问题4: Lima One的多户住宅过桥贷款业务，项目规模和贷款额度如何，对多户住宅过桥贷款业务有无担忧 - Lima One的多户住宅贷款为小额贷款，平均贷款规模约320万美元，平均LTV约65%，平均房产价值约500万美元；借款人经验丰富，项目旨在翻新单元、改善公共空间和物业管理，初始入住率60% - 80%，改造金额约60万美元，占贷款约20%；目标是完成改造、全部出租并通过GSE再融资退出；贷款期限2 - 3年，固定票面利率，无还款冲击；历史承销保守，平均资产LTV约65%，稳定债务收益率约9.5%，2023年接近10.5%；多户住宅部分60 + 天逾期率约2%，多数2022 - 2023年贷款表现良好，对该投资组合有信心 [67][68][70]