财务数据和关键指标变化 - 2023年第三季度GAAP账面价值下降6.5%，经济账面价值下降8.5%，自9月30日以来账面价值可能持平或略有上升1% - 2% [25] - 可分配收益连续第二个季度达到每股0.40美元，轻松覆盖0.35美元的股息 [54] - 净利息利差增至217个基点，净利息收益率增至302个基点，较去年同期分别增加超50个基点 [54][87] - 2023年收购超21亿美元贷款，平均票面利率约9.7%，第三季度生息资产收益率升至6.35%，较上季度增加25个基点，较去年同期增加111个基点 [27] - 第三季度末净久期从第二季度末的119个基点降至105个基点，第四季度末进一步降至约100个基点 [27][56] - 第三季度末非按市值计价的贷款融资比例从73%增至77%，季度末持有3亿美元无限制现金 [87] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款业务 - 第三季度收购8亿美元贷款和1.5亿美元机构证券，贷款平均票面利率9.9% [3] - 2023年预计贷款发放量约22亿美元，第四季度预计发放量在5.5 - 6亿美元 [67] - 购买的优质贷款组合60天以上逾期率从第二季度的2.8%升至第三季度的3.1%，遗留RPL NPL组合60天以上逾期率季度内改善1.5个百分点至25.9% [7] - Lima One第三季度发放6.71亿美元商业用途贷款，较第二季度增长15%，占公司本季度贷款收购量超80%，自收购以来已为公司资产负债表发放约50亿美元商业用途贷款 [5] - Lima One第三季度发放的贷款平均贷款价值比（LTV）为65%，平均FICO评分为754，60天以上逾期率升至3.2% [67] 证券化业务 - 第三季度执行两笔证券化交易，分别为3.43亿美元非QM抵押品支持和超2亿美元Lima One发起的单户租赁贷款支持，债务成本分别锁定在6.7%和7.2% [58] - 第四季度完成一笔2.25亿美元过渡性贷款证券化，截至第四季度末，过渡性贷款证券化未偿还总额超6亿美元 [3][90] - 自2020年以来已发行超65亿美元购买优质贷款支持的证券化产品，贷款通过证券化融资的比例超60% [91] 房地产投资信托（REO）业务 - 第三季度出售77处房产，收入2600万美元，实现超300万美元收益 [30] 机构抵押贷款支持证券（Agency MBS）业务 - 第三季度增加1.52亿美元Agency MBS，该投资组合增至约5.25亿美元，收益率超6.25% [88] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第三季度10年期利率大幅上升，收益率曲线倒挂程度收窄，利差较去年大部分时间减少65 - 75个基点 [25] - 第三季度GDP达4.9%，远超市场预期，劳动力市场有所降温但仍强劲，3个月平均非农就业人数增长20.4万人，失业率3.9% [56] - 今年以来房价上涨约5%，低库存和住房供应不足抵消了低 affordability的影响 [89] - 上季度末前机构MBS利差处于历史高位，上周利率反弹和抵押信贷收紧 [4][64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过全资子公司Lima One创造自有信贷资产，利用高票面利率和回报优势增加高收益资产 [47][66] - 持续执行Agency MBS战略，认为其具有吸引力且能为信贷组合提供风险管理益处 [88] - 致力于通过证券化将更多资金期限化，预计第四季度再次进入市场，认为抵押贷款证券化是重要业务战略 [91] - 专注于流动性和融资可用性，支持商业用途贷款发放 [57] - 行业竞争方面，私人贷款领域的干扰和地区银行竞争减少，为Lima One提供了扩大市场份额和吸引人才的机会 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度利率环境极度动荡，是2023年最具挑战性的季度，也是当前美联储紧缩周期开始20个月以来最困难的季度之一，美联储似乎已接近紧缩周期尾声，但债券市场仍在适应高利率持续更久的预期 [2] - 尽管贷款存在未实现公允价值损失，但第三季度仍有亮点，可分配收益表现良好，净利息利差和收益率增加 [54] - 信贷组合受益于强劲的劳动力市场和有限的住房供应，信用表现良好 [7][89] - 预计第四季度Lima One的贷款发放量将略有下降，但全年发放量可观，信贷质量仍是商业用途贷款战略的基础 [67] 其他重要信息 - 公司在2021年末和2022年初的工作有效固定了融资成本，现在有机会以高收益率增加新资产 [3] - 公司内部资产管理团队与Lima One的服务团队合作良好，有助于降低商业用途贷款组合的风险 [69] - 公司大部分利率互换合约在2024年第四季度前未到期 [65] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度公允价值调整是否可完全恢复，以及账面价值的潜在上升空间情况如何 - 公允价值变动主要是由于市场利率变动，在当前利率环境下，收回部分价值需要时间，因为贷款提前还款速度不如以往快 [71] 问题: 过渡性贷款组合中49%的多户住宅部分，是否大多可通过政府支持企业（GSE）进行永久性融资收购 - 绝大多数符合小额机构收购条件，这些多户住宅贷款平均规模约320万美元，主要集中在南部和东南部地区 [72] 问题: Lima One表现出色的原因是什么 - Lima One一直在招聘有经验的人员，从竞争对手处获取人才；MFA和Lima One是一个紧密整合的组织，双方在贷款定价和证券化市场方面有直接反馈机制；Lima One高度多元化，在产品、地理分布和借款人集中度方面表现均衡，能够适应房地产投资者需求的变化 [95][97] 问题: 如何看待公司当前估值（约为账面价值的70%），以及董事会在股息和股票回购之间的平衡考虑 - 公司年化股息在经济账面价值上约为10%，感觉处于合适水平；近期董事会认为股票回购效果不佳，考虑到全球账面价值的变化，缩小公司规模不一定是更好的选择，具体决策将在12月的董事会会议上讨论 [98] 问题: 随着票面利率上升，如何在不过度提高票面利率的情况下，寻找更低的附着点或其他方式来获得更优质的信贷贷款，其中的权衡是什么 - 未在文档中明确提及相关回答内容 问题: 目前证券化留存权益用于回购融资的质押比例是多少 - 不确定具体答案，但据了解没有质押任何第一损失部分，质押了一些投资级资产，可后续进一步沟通 [18] 问题: 对于明年6月到期的无担保债务，再融资计划如何，考虑的利率水平、当前市场吸引力如何，是否会再次选择可转换债券路线 - 可转换市场目前可能不太可行，因为股票相对于账面价值的交易价格较低，即使有较高的转换溢价（如15%），仍远低于账面价值；公司在第三季度在二级市场回购了超1000万美元的相关债券，未来也会关注二级市场的机会 [81] 问题: 如果投资者想在抵押房地产投资信托（REIT）领域的非QM和商业用途贷款组合中寻找差异化，公司会强调哪些特征 - 公司的追索杠杆率为2倍；约77%的整体贷款组合是非按市值计价形式，负债结构良好；从利率和流动性角度看，约30亿美元的利率互换对应约28亿美元按市值计价融资的资产，两者平衡较好 [82]