财务数据和关键指标变化 - 2021年4月至2026年3月，公司预计投资从300 - 350亿英镑增至最高400亿英镑，其中290亿英镑用于能源系统脱碳，将实现每年8% - 10%的资产增长和6% - 8%的平均潜在每股收益增长 [4] - 上半年潜在运营利润为21亿英镑，排除特定影响后同比增长8%；潜在每股收益为32.4便士，预计全年潜在每股收益处于6% - 8%增长区间的中间水平 [10][11] - 持续运营的资本支出为39亿英镑，较上年增长26%；董事会提议中期股息为每股17.84便士，占去年全年股息的35% [12] - 净融资成本为7.32亿英镑，较上年增加2.21亿英镑；潜在有效税率预计全年约为22%；潜在收益为12亿英镑，每股收益同比增长42% [44][45] - 持续运营产生的现金为24亿英镑，同比增长16%；净现金流出为31亿英镑；净债务增加37亿英镑至465亿英镑，预计全年净债务从9月水平减少50亿英镑 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 英国电力分销业务 - 潜在运营利润为5.79亿英镑，较上年增加3.22亿英镑；资本投资增至5.84亿英镑；网络可靠性达99.995%，客户满意度评分为9.01分 [37] 英国电力传输业务 - 潜在运营利润为5.64亿英镑，较上年增加1200万英镑；资本投资为6.29亿英镑；东海岸强化项目和欣克利角C连接项目进展顺利 [19][38] 美国业务 纽约 - 潜在运营利润为2.02亿英镑，较上年增加4000万英镑；资本投资为12亿英镑，较上年增加2.64亿英镑 [39] 新英格兰 - 潜在运营利润为3.16亿英镑，较上年增加3200万英镑；资本投资为8.62亿英镑，较上年增加5800万英镑 [40] 国家电网风险投资业务 - 潜在运营利润为3.31亿英镑，较上年增加1.33亿英镑；资本投资为4.78亿英镑，较上年增加1.81亿英镑 [41] 其他业务 - 运营利润为1.45亿英镑，较上年增加1.3亿英镑；资本投资为4600万英镑，与上年基本持平 [42] 英国天然气传输业务（已终止运营） - 运营利润为3.81亿英镑，较上年增加4900万英镑；资本投资为1.74亿英镑，较上年增加4300万英镑 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国电力系统运营商基本情景预测电力容量边际为6.3%；天然气系统运营商预测每日可用峰值容量超6亿立方米，高于1/20年峰值需求的4.8亿立方米 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2021年4月至2026年3月投资最高400亿英镑，推动资产和每股收益增长，同时维持资产负债表和股息 [4] - 公司出售罗德岛业务，预计年底完成出售英国天然气传输业务6%的股份，战略转向电力业务，提升长期增长可见性 [7][9] - 公司推出清洁能源愿景，目标是到2050年实现网络无化石燃料，采用混合电力和清洁天然气的方式 [22] - 行业需在未来7年建设超过去30年5倍的电力传输基础设施，以实现英国政府的海上风电和脱碳目标，公司呼吁行业、政府和监管机构加强合作 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在动荡经济环境中展现出韧性，上调5年财务框架和2023财年盈利预期 [48] - 未来6个月是关键时期，决策将影响清洁能源的交付速度和成本，以及气候目标的实现 [50] - 公司将继续投资关键基础设施，推动能源脱碳、保障供应安全和提高客户承受能力 [5] 其他重要信息 - 公司实施3年成本效率计划，上半年节省8500万英镑，去年节省1.4亿英镑 [5] - 公司将提供6500万英镑帮助英美的脆弱家庭应对能源账单，此前已宣布加速返还2亿英镑互联收入 [6] - 公司安全事故频率略有改善，但仍未达目标；英美网络可靠性良好 [13][14] - 公司将在2023年推出新版《负责任商业宪章》，修订目标并加强雄心 [60] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2027年后每年投资是否约为80亿英镑，以及政治方面还需哪些支持；冬季帮助欧洲时平衡市场成本再分配问题 - 目前确定2026年前投资从300 - 350亿英镑增至400亿英镑，长期投资需6个月后更清晰信息；未来6个月需明确监管框架、规划改革和社区利益等关键决策 [65][66] - 冬季电力有足够发电满足需求，天然气供应充足；互联器可双向流动，为系统运营商提供灵活性 [69][70] 问题2: 若资本支出指引再次增加，公司会采取哪些措施；对英国电力分销业务（ED2）回报率的信心及对监管机构的建议 - 修订后的5年框架已考虑更高利率，无进一步发行混合债券计划；公司将推动4亿英镑运营成本效率提升，与监管机构合作确保债务跟踪机制考虑高利率和高资本支出 [77][78] - 公司与监管机构就ED2关键参数进行大量对话，最终决定需看整体方案，包括股权和债务成本、现金速度、激励措施和不确定性机制等 [74][75] 问题3: 养老金折现率变化是否反映回报增加，是否有养老金流动性问题；回顾对ED2的要求，是否仍会在不满足需求时进行单一项目竞争与市场管理局（CMA） referral - 从3月到9月30日，养老金折现率升至约5.35%，从资金角度看，资产价值下降被负债减少抵消；公司养老金计划有LDI问题，但影响可控，已支持受托人管理现金流 [83][84][85] - 公司业务计划中股权回报率为4.96%，草案确定为4.75%；最终决定需看整体方案，是否向CMA referral需看最终决定 [81][82] 问题4: 资本支出展望增加中外汇和项目投资的细分情况；现金流信用指标是否有改善；在当前环境下如何看待加速投资和能源转型 - 资本支出增加至400亿英镑，约一半是宏观经济因素（汇率和通胀），一半是项目工作的明确性增加 [89] - 公司预计交易后杠杆率降至约70%，信用评级指标目标不变，有信心在维持信用指标的同时完成资本支出 [92] - 公司认为加速向低碳未来投资是解决当前危机的关键，可降低客户账单、提高能源独立性；需合适监管框架支持投资，且公司专注于高效提供电力传输服务 [90][91] 问题5: 1月拍卖情况及成为项目投资伙伴的愿望；美国净资产收益率（ROE）是否会因债券收益率上升而提高；《降低通胀法案》短期内可利用的机会及中期工作 - 公司正准备1月向纽约州提交海上风电项目的投标，将根据投标结果和回报情况决定是否进行资本投资 [94] - 从方法上看，美国债券收益率上升可能影响ROE计算，但需等待未来费率申报才能确定 [97] - 《降低通胀法案》为能源行业提供巨大支持，尤其在氢气和无化石燃料愿景方面，有助于公司开展示范项目和建立氢气中心 [95][96] 问题6: 如何定义非核心资产；与监管机构就通胀的最新对话；美国ROE如何体现更高利率 - 若有吸引机会，公司会考虑处置非核心资产以实现价值；公司对当前投资组合满意，将继续推进投资计划 [103][104] - 监管机构未在ED2最终决定中处理通胀问题，也未决定是否进行咨询；公司认为通胀对基础设施投资很重要，需稳定监管框架 [100][101] - 美国不同州ROE计算方式不同，宏观环境变化将影响公司提交的申报，最终结果需在费率申报时确定 [102] 问题7: 公司指导中是否考虑通胀分享；5年框架是否基于当前监管框架 - 5年框架基于当前监管框架，考虑了通胀曲线，无通胀分享相关假设变化 [106] 问题8: 美元汇率假设是否在5年指导中保持稳定；美元债务估值是否有按市值计价或外汇对冲；美国资本支出计划是否能自我融资 - 5年框架中美元汇率假设为1.2x，汇率波动对收益影响较小，美元债务和资产会同步变化，公司有长期美元对冲机制 [110][111] - 美国运营公司按监管要求筹集美元债务用于资本支出，控股公司在不同市场融资并按需转换货币 [113] 问题9: 未来1 - 2年美国ROE是否会因债务成本增加、通胀保护滞后或坏账准备增加而下降；2023财年潜在每股收益指导是否包含冬季支持；5年指导中假设的债务成本增加情况 - 美国运营公司融资有监管协议，可实现成本转嫁，虽可能有时间差但已在5年框架和今年指导中考虑；公司有机制回收客户坏账成本 [117][118] - 6500万英镑冬季支持包含在2023财年指导中；5年框架假设债务再融资遵循远期曲线，考虑了每年50 - 60亿英镑融资和控股公司近120亿英镑债务到期 [118][119] 问题10: 更高资本支出计划下信用指标改善的原因；对ED2加权平均资本成本（WACC）的预期，特别是债务成本方法变化时股权成本的增加情况 - 公司预计交易完成后杠杆率降至约70%，信用评级指标目标不变，整体指标将与维持投资级信用评级要求一致 [122] - 公司与监管机构讨论合适的股权和债务成本，风险利率每增加100个基点，预计股权成本增加约20 - 25个基点，WACC增加约10个基点，最终需看整体方案 [121] 问题11: 中期目标70%净债务与监管资产价值（RAV）比率是否包括出售英国天然气传输业务剩余股份的假设；降低杠杆率至60%多是否更可取 - 70%比率假设完成60%股份出售，未假设出售剩余40%股份；公司对交易完成后的杠杆率水平满意，WACC曲线相对平坦，无需降低杠杆率 [124][127]