市场趋势 - 今年市场主线判断为回归合营资产[1] - 外资开始增配A股，主要因全球估值低、海外市场创新高[2] - 外资流入可能更多是交易盘，配置盘需要时间等待修复信号[4] - ETF和保险是今年国内的主力增量资金来源[5] - 公募持仓结构转向集中，龙头股表现优于行业整体[6] - 各个风格中龙头股的超收益更加明显，传统核心资产风格仍然重要[7] - 市场可能会有一个价值回归的过程，每次股灾后都伴随着经济下行[8] - A股市场逐渐从高股息转向合营资产和高ROE的配置思路[13] - 市场对经济预期修正，资产配置逐渐向合营资产和高ROE转变[14] - 今年市场认可的资产类别主要分布在增速10-15%、股息率2-3%的区间[15] - 公司对高增速和高分红的要求可能会提升，但15加3不是硬性标准，而是一种思路[19] 公司业绩 - 龙头盈利能够稳住，整体负增长但龙头增速相对较好[9] - 美股以AI为核心，去除AI后标普500涨幅不大，AI驱动盈利增长[10] - 日本经济长期缺乏增长，高股息成为稳定选择，股市涨幅主要来自ROE高资产[11] - 欧洲经济虽不强劲，但核心资产拉动指数创历史新高，ROE高资产涨幅较大[12] - 美股新一技术过去十年的符合增长EPS接近百分之十二[17] - 美股平均股息率为1.5%，平均回购率为3.5%，每年有5%以上的自然回报[17] - A股公司分红意愿明显改善，近4000家公司分红，2023年分红比例大幅跳升了10个点左右[18] - 15%的增速已经属于高增速，公司数量超过GDP增速三倍以上的为佼佼者[16] - 15加3的资产在风险偏好修复时表现优于5加0的资产[18] - ROE等于技术一减低，15加3的资产具有高增速和高分红，自然具备高ROE[19] 市场比较 - 港股相比A股更具性价比，寻找合营资产的角度性价比更高[20] - 港股横指今年大概是9.5左右的增速加4以上的一个分红，恒生科技有20个点的增速和一个点的分红[20]