财务数据和关键指标变化 - 一季度调整后运营收益为每股6.02美元，是有史以来最高的季度业绩 [4] - 过去12个月调整后运营股本回报率为14.8%，超过此前设定的中期目标 [4] - 一季度报告保费增长58.8%，其中金融解决方案业务的一笔19亿美元的美国PRT单笔保费交易推动了增长；传统业务保费在固定汇率基础上季度增长8.2% [10] - 一季度税前调整后运营收入的有效税率为22.4%，略低于预期范围，主要因海外司法管辖区的税收优惠 [10] - 一季度末公司拥有约6亿美元的过剩资本，一季度向有效业务交易部署创纪录的7.37亿美元资本 [13] - 一季度末，不包括累计其他综合收益（AOCI）和B36嵌入式衍生品影响的每股账面价值增至146.96美元，自2021年初以来的复合年增长率为10.6% [120] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国和拉丁美洲传统业务板块，个人寿险、健康险和团体险业务表现良好，个人寿险理赔频率降低；美国金融解决方案业务因可变投资收入较低，略低于预期 [11] - 亚太传统业务板块表现良好；亚太金融解决方案业务整体表现良好；企业及其他板块报告税前调整后运营亏损3800万美元，符合预期季度平均水平 [12] - 加拿大传统业务在团体和个人寿险业务方面表现良好；金融解决方案业务的长寿险业务表现符合预期 [117] - 欧洲、中东和非洲地区传统业务因年度保费条约的收益确认和新业务的积极贡献，表现良好；金融解决方案业务表现符合预期 [117] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国PRT市场，公司与两个合作伙伴达成交易，包括迄今为止最大的PRT交易；英国长寿险市场，公司延续2023年的成功，本季度有更多交易，美国和英国市场业务管道活跃 [6] - 日本市场，公司在资产密集型业务方面是先驱，一季度完成一笔交易，且还有其他战略性交易；韩国市场，1月从日本引入产品并与一家大型保险公司合作推出，预计2024年有多个客户与公司合作推出产品；中国市场，完成一笔有效业务交易，预计未来有更多机会 [7][52] - 加拿大市场，宣布一笔44亿美元的交易；比利时市场，完成一笔9亿欧元的资产交易 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦四个显著增长领域，包括长寿险和PRT业务、亚洲资产密集型业务、亚洲传统业务、美国传统业务的承保领域 [6][7][112][113] - 公司采取资产和生物统计风险并重的策略，这是其竞争优势，追求独家业务交易，注重风险回报权衡，保持业务纪律 [21][8][125] - 公司通过与全球数百家客户建立紧密合作关系、提供创新解决方案、利用全球团队和专业知识来竞争，而非单纯价格竞争 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司战略有效，品牌和能力强大，人员和文化优秀，结合宏观利好因素，有信心长期为股东带来有吸引力的回报 [17] - 2024年有望在长寿险和PRT业务的美国和英国市场取得佳绩，亚洲市场也有良好发展机遇 [6][7] - 公司业务具有韧性和潜在盈利能力，各地区和业务线机会良好，有能力执行战略计划，对未来充满期待 [121] 其他重要信息 - 一季度，包括死亡率、发病率和长寿风险的潜在生物统计经验有利，达1.38亿美元，其中5800万美元在本季度收入中确认，其余将在业务存续期内确认 [116] - 非利差投资组合本季度收益率为4.7%，新资金利率为6.12%，低于上一季度，信用减值适度，投资组合适应当前环境 [118] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何考虑资本配置框架内的股票回购，是否与再保险分出的时机有关 - 公司长期管理资本，倾向将资本重新投入风险回报合适的业务；维持稳定股息，在业务管道不活跃时进行股票回购；一季度资本部署创纪录，业务管道仍良好 [23] 问题2: 如何减少PRT交易对净利润线下项目的影响，以及生物统计业务的潜力和风险 - PRT交易前期净利润出现损失是因LDTI会计准则，公司正寻求解决办法，但目前仍存在该问题，运营收入会随时间摊销；生物统计业务有诸多利好因素，如利率上升、资本监管变化、全球人口保险不足、医疗技术进步等；公司在生物统计风险方面专业，新兴数据如减肥药物、诊断工具等有望改善死亡率和发病率 [25][26][27] 问题3: 如何看待美国疾病控制与预防中心（CDC）数据显示的超额死亡率与公司业务表现的差异，以及公司对超额死亡率的预期 - CDC数据显示2023年超额死亡率仍处于个位数中段，公司本季度美国业务受益于有利的大额理赔经验；公司对超额死亡率的预期自去年第三季度审查假设以来未变，预计中期仍有一定超额死亡率，但未来几年会下降 [29] 问题4: 如何定价长寿险业务，是否考虑预期寿命改善因素 - 公司在定价时会考虑任何预期的医疗进步，鉴于公司在死亡率和长寿险业务上的风险敞口，医疗进步对公司有利 [41] 问题5: 公司目前ROE表现接近14% - 15%，是否意味着更接近或超过12% - 14%的目标范围 - 公司近期设定12% - 14%的ROE目标，目前表现良好，但暂不打算调整目标，很高兴达到目标上限 [50] 问题6: 如何看待日本市场的机遇，以及公司在该市场的竞争地位 - 公司看好日本传统和GFS业务市场，在资产密集型业务方面是先驱，一季度完成一笔重要交易，且还有其他战略性交易；市场竞争加剧，但公司凭借近30年经验表现良好 [52] 问题7: 上季度更新的财务目标和收益展望中，对资本部署的考虑程度，以及这些交易的收益通常需要多长时间显现 - 上季度更新的中期财务目标已考虑交易资本部署，本季度开局比预期快；总体而言，交易定价符合目标回报，收益通常在1 - 2年内达到预期水平，期间会进行资产重新配置和产生财务报告影响 [60][61] 问题8: Ruby Re是否仍可视为美国资产密集型业务50%的成数分保，以及未确认的有利理赔经验如何确认 - 对于符合条件的美国资产密集型业务，可将Ruby Re视为50% - 70%的成数分保，其股权资本容量约为4.5 - 5亿美元；未确认的有利理赔经验将根据业务的净保费比率和基础业务期限逐步确认，公司传统和GFS业务加权平均期限约为10 - 15年 [63][64][65] 问题9: 公司放弃某些交易的原因，以及对长期护理业务的当前看法 - 公司放弃交易是因注重风险回报权衡，确保对股东有利；公司现有长期护理业务表现良好，但会谨慎评估该业务风险，目前并非优先业务 [66][67] 问题10: 一季度PRT业务未纳入Ruby Re的原因，以及未来资产密集型业务不纳入Ruby Re的可能性；已宣布交易中，有多少计入一季度7.37亿美元的有效业务交易资本部署，未完成交易预计何时计入 - 一季度PRT业务未纳入Ruby Re是因时间安排等因素，未来符合条件的美国资产密集型业务会按比例纳入；除加拿大交易外，所有宣布的交易都计入一季度7.37亿美元的资本部署；预计今年会超过去年的资本部署额；公司有多种资本来源，包括Ruby Re、债务融资、剩余票据发行、嵌入式价值证券化和战略再保险分保等 [72][74][75] 问题11: 新业务PRT或金融解决方案业务的竞争格局如何 - 公司凭借广泛的平台、多样的风险承担能力、全球客户关系和创新能力竞争，追求独家业务交易，注重客户服务和创新，这是公司成功的关键 [79] 问题12: Ruby Re的杠杆率如何，可容纳多大规模的负债 - 目前Ruby Re的杠杆率约为15倍 [81] 问题13: 一季度8000万美元额外利润在GAAP和法定现金流下的确认差异，以及GAAP收益或自由现金流是否会因此占比很高 - 根据LDTI准则，GAAP基础下部分收益会递延确认，而法定会计下大部分会当期确认；GAAP和法定会计还有其他重大差异，储备金释放也会有差异，但无具体规则或数字 [84][85][100] 问题14: Ruby Re及后续设立的侧挂车是否会取代公司自身的增长资本需求 - Ruby Re目前针对美国资产密集型业务，后续会根据条件将更多业务纳入 [91] 问题15: 公司增长中独家业务的占比情况，以及在竞争环境下独家业务是否会继续增长 - 独家业务是公司的核心，公司设定了更高的独家业务比例目标，且内部指标表现出色；独家业务通常来自新产品风险、新承保方式或新再保险结构 [125]